创业板降低门槛势在必行

　　上周，证监会有关负责人表示，“将适当放宽财务准入指标，拓展市场服务的行业覆盖面，合理设计并尽快推出再融资制度，完善创业板并购重组制度，修订信息披露规则，严格执行退市制度”，并明确表示，“创业板改革势在必行”。而在前几天的《财经》年会上，证监会主席肖钢也表示，“要使创业板真正定位在支持成长型创新型的中小企业上”。这意味着备受市场各方关注的创业板改革事宜，再次提上监管层议事日程。

　　今年以来，创业板可谓风光无限，虽然从10月下旬开始，一直处于上扬行情的创业板走出了一波调整，但截至11月22日，其指数从年初至今的涨幅仍然超过了81%，而同期的中小板涨幅仅为18.06%，上证综指更是下跌3.21%。创业板受追捧的原因是：当前中国经济正处在转型升级时期，从一个较长的时期看，传统周期性行业将承受更大的压力，而新兴行业则面临重要机遇，可能获得高速发展。

　　不过，“成也萧何败也萧何”，创业板饱受诟病最多的，也正是这个“新”字。创业板在海外市场通常被称为“二板”，其与主板的区别就在于，这里的上市公司大多属于“高、新、尖”新兴产业企业，发展尚未成形，但前景看好，而投资者对这种上市企业也有较大的容忍度和高风险心理准备。相形之下，我国的创业板由于设置了不太低的盈利门槛，包括最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元等，再加上审批制，整体上不可避免地存在偏离创业板高成长创新型企业的选拔标准。如果按现行上市条件，当初在海外上市的新浪、网易、土豆等没有一个符合标准，因为那时这些企业甚至连清晰的盈利模式都还没有。客观地说，创业板的门槛，难住了不少真正优秀的科技公司。

　　因此，所谓创业板“势在必行”的改革，首先就应该解决好市场的准入标准问题。直白地说，就是要降低进入市场的门槛，为科技创新型成长型中小企业打开便利的融资渠道，让更多符合条件的企业进入创业板。同时，将判断企业成长价值的决定权回归市场，让市场资金自由决定上市企业值钱与否，并通过投资取向决定企业的留存。譬如美国的纳斯达克市场，10多年间，上市公司从约5000家减少到目前的2000多家，这就是市场选择的结果，而像苹果这样的巨人公司也是从这里走出来的。因此，培育有潜力的中国成长型企业，创业板责无旁贷。通过改革制定符合实际情况的准入标准，真正激活市场，这应该是创业板改革所谓“适当放宽财务准入指标”的主要含义。

　　另一方面，降低门槛、还权于市场，并不意味着放任自流，相反需要监管部门更好地发挥自身作用，最重要的是当好市场规范运行的“警察”，关注重点放在上市企业信息披露的真实性上，尤其是财务报表的真实性，严厉打击信息造假行为。这样，形成的市场机制将是，企业自身决定是否上市，监管机构保证上市企业报表的真实程度，市场则根据报表信息决定如何投资。

　　降低门槛、还权于市场后，监管层还需要在引入资金方面打开更大的空间。因为降低门槛、增大股票供给量的同时，应该加大资金层面供给才能形成平衡。比如加大对QFII的引入，让更多合格的境外投资者进入A股市场，在丰富资金来源的同时，可以促进A股市场形成更理性的投资取向。

　　应该说，目前正在加快推进的股票注册制，为创业板的改革带来了配套的利好背景，这不仅意味着上市过程将变得简单，而且更意味着所有企业将享受到平等的上市对待。而监管层越来越清晰的态度，则预示着创业板的改革越来越近，中国企业的创业，也会因此进入一个新的阶段。　　江帆