主力合约“交棒” 期债观望气氛趋浓

　　28日，国债期货次季合约TF1403成交量首次超过近月合约TF1312，持仓量连续第二个交易日居三个合约之首，意味着该合约已成功接替TF1312，成为期债市场的主力品种。同时，昨日国债期货三个合约继续全线收红，但总成交量和总持仓量双双下滑，显示投资者观望情绪趋浓。分析人士指出，目前资金面、供需面都有利于市场信心的恢复，但从中期来看，债券市场趋势性拐点尚未到来，因此期债反弹空间料将受限。

　　移仓换位

　　TF1403晋身“主力”

　　12月，期货市场将迎来国债期货重启后的首个交割月，近月TF1312合约将从12月2日起启动滚动交割。而伴随交割月临近，11月中旬以来国债期货市场移仓势头越发明晰。从成交和持仓情况看，上市伊始的主力合约TF1312成交和持仓量逐渐下降，次季合约TF1403在市场上所占的份额则日渐上升。

　　28日的数据显示，TF1312合约全天成交1268手，持仓量下降368手至1268手；TF1403合约全天成交2300手，上市以来首次超过TF1312，持仓量增加65手至1822手，连续第二个交易日居三个合约之首；远季合约TF1406全天成交50手，持仓量微增2手至193手。参照市场普遍定义，一个期货交易品种的“主力合约”，是指在该品种合约中持仓量、交易量最大的合约。这意味着，从昨日起，TF1403合约已经取代TF1312，成为国债期货市场在价格、走势上最具代表性的合约。

　　有市场人士表示，由于国债期货的交割流程较为复杂，且大型机构尚未入场，当前投资者多数是以投机为目的的中小投资者，因此真正有意愿持仓进入交割的并不多，预计到12月13日的TF1312合约最后交易日之前，主力合约移仓过程仍将持续。

　　持仓下降

　　市场情绪趋谨慎

　　自从上周三10年期国债招标出现起色以来，国债期货市场出现一波震荡反弹行情。昨日，期债合约价格反弹仍在延续，但成交情况则显示市场观望气氛趋浓。价格走势方面，三个合约全线收涨，其中主力合约TF1403收盘报92.548元，涨幅0.35%，TF1312涨0.11%至91.888元，TF1406合约涨0.26%至92.840元。而总成交和持仓量方面，三张合约总成交3618手，较上一交易日减少506手，总持仓量则减少301手至3167手。

　　从资金面情况看，本周央行在公开市场净投放170亿元，但考虑到本周还有500亿元国库现金定存到期，货币供应依旧有限，在此背景下，昨日资金利率多出现上行。不过，银行间现券市场仍延续回暖势头，CTD券13附息国债15加权收益率下行约10BP，13附息国债20加权收益率下行约2BP。

　　据统计，三个期债合线从上周三至今均已累积了一定涨幅，其中TF1403最大阶段涨幅达到1.41%。对于近日期债市场的持续回暖，分析人士认为主要包括如下几方面原因。一是前期现券收益率触及高点，交易资金介入促使收益率短期回调；二是上周以来央行加大公开市场投放，短期资金面持续改善；三是利率产品供给下降，一级市场新债发行带来的负面压力缓解；四是投资者期盼银监会“9号文”能够给债券市场带来长期利好。此外，在主力合约移仓过程中，前期空头主动平仓，也在一定程度上刺激了合约价格走高。

　　值得注意的是，短期的反弹，并未令分析人士对债券市场的中长期趋势判断发生根本转变。目前市场普遍认为，在货币政策中性偏紧、利率市场化改革加速的背景下，后市流动性仍不容乐观，而且“9号文”最终效应仍有待观察，因此中长期来看债市尚未面临转折点。就国债期货市场而言，在合约价格持续上涨之后，投资者的交易情绪也趋于谨慎。中国国际期货公司研究员郭佩洁表示，鉴于国债期货总成交和持仓量下滑，预计本轮国债期货反弹即将触顶，后市仍面临向下压力。□本报记者 葛春晖