“炒新”或将成历史 或不再稳赚不赔

　　11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，暂停一年多的IPO预计将于明年1月份重新启动。这不仅将对中国股市生态产生深远影响，对于中小投资者来说，“打新热”“炒新热”的历史可能也将有所改变。与此同时，大股东减持对中小股东利益的冲击也将受到限制，发行改革对整个二级市场影响深远。

　　“打新”或不再稳赚不赔

　　在A股历史上，每当股市上涨，申购新股成功往往都会成为像中彩票一样的难事。记者调查发现，2009年－2012年，中小板和创业板新股网上中签率大都在2%以下，“打新”热还催生了银行设立众多“打新”理财产品。

　　但多位市场人士表示，新出台的新股发行体制改革意见中关于市场化发行、审核机制方面的改变，“打新”或将结束稳赚不赔状态。

　　首先，市场化发行可能给市场带来更多股票供给，原先几千亿元资金盯着一两只股票的历史将被打破。鹏华基金机构投资部负责人表示，IPO开闸后，仅创业板就将大概增加一倍的新股供给。

　　截至目前，在沪深两市排队等待IPO上市发行的企业有760余家，其中已经通过证监会审核的就有80多家公司。证监会表示，新政策发布后，将按申请企业的排队顺序依次安排审核工作。预计完成760多家企业的审核工作，需要一年左右的时间。

　　其次，以信息披露为核心的新发行机制下，监管部门将不判断企业盈利能力，在充分信息披露的基础上，由投资者自行判断企业价值和风险，自主做出投资决策。

　　新政策规定，发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上或上市当年即亏损的，中国证监会将自确认之日起即暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请，并移交稽查部门查处。“除非是发行人在招股说明书中已经明确具体地提示上述业绩下滑风险、或存在其他法定免责情形的，就不必担责，这让投资者有了更多自主判断的机会。”仙童投资董事长兼总裁张晓君说。

　　别让“炒新”再酿悲剧

　　国内中小投资者喜欢“炒新”已不是秘密，新股上市首日往往遭到巨量资金的爆炒。

　　对此，意见中的多项新规定都对“炒新”作了针对性的规定，如促进发行人使用浅白语言，真实、准确、完整地披露公司情况，加强风险揭示，让投资者明明白白投资；将促进公平合理定价，限制发行人定高价，防止投资者报高价，抑制上市后盲目炒作新股。

　　2009年10月，创业板正式开板，但在首批28家公司上市首日，却受到市场过度爆炒。记者统计发现，在这28家创业板公司中，目前仍有9家公司的股价，在上市首日过后再也没有超过当天炒作的高点，这意味着如果有投资者在2009年10月30日上市首日股价高点买入，到现在还未解套。

　　创业板开板4年多来，市场经历了多轮市场炒作，一家公司一个月股价翻番的事例不胜枚举。对此，市场人士表示，从新政策的规定看，证券交易所将进一步完善新股上市首日开盘价格形成机制，以及新股上市初期交易机制，建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制，加强对“炒新”行为的约束。“未来新股上市首日因为炒作而停牌的可能性会更大。”国泰君安证券研究员薛鹤翔认为。

　　给股东减持戴上“紧箍”

　　多位市场人士和专家学者表示，此次新股发行体制改革中的一大亮点，是加强了对原先获益最大的几个责任主体的约束，这些政策给股市减了压，给大股东和中介机构增了压。原先让中小股民害怕的股东上市套现现象，将得到一定缓解。

　　新政策规定，发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高管人员所持股票，要想在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不得低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。

　　张晓君对记者说，这无异于给原先希望上市后套现的股东和高管上了“紧箍”，要想减持公司的股价是万万不能“破发”的。新华社

　　立体式改革让A股重生

　　在11月的最后一天，市场等来了期盼已久的新股发行体制改革意见。与之同时面世的还有优先股、分红、借壳上市等有关新举措。如此秉承市场化方向的立体式改革无疑将让病弱已久的A股获得重生的力量。

　　此次公布的系统改革方案有望彻底改变A股偏重融资的市场本质，使其成为一个投融资平衡发展、投资者真正受到保护的健康市场。

　　一方面，改革最大限度地把行政干预之手拿开，让市场的力量焕发生机。无论是明确监管层的审核时间、放弃价值判断，还是让企业自行决定发行窗口，抑或是定价和发行方式等具体环节上的放手，都是把原本应属市场的交还给了市场，通过博弈机制实现市场平衡。长期来看，经过一段时间的磨合之后，新股价格将更趋合理，“三高”、“圈钱”、“炒新”等问题有望得到彻底解决。

　　另一方面，证监会在放弃“审批”、“调控”权力的同时，给自己的监管重担加码。在“家长式”监管下，证监会总是试图从源头上卡住“坏孩子”，却不时陷入为“漏网之鱼”背书的困境。在市场化的格局下，监管之手更多放在维护市场公开、公平、公正上，IPO企业和中介机构获得更多自由，却要承担更大的责任。尽管难以完全避免造假、欺诈等行为，但改革方案中关于赔偿投资者损失、暂停资格等诸多条款足以震慑潜在的违法违规者。

　　与此同时，优先股、分红、借壳上市等政策通过制度的完善引导价值投资，平抑市场波动，抑制垃圾股炒作，为确立投资型市场奠定基础。资本市场领域的改革又朝着市场化的方向迈出了一大步。新华社