任向东：明年难有系统性机会

　　任向东认为，中国股市的体量已今非昔比，大盘很难像过去那样剧烈波动，个股齐涨共跌的现象也难再有。明年宏观经济形势依然不容乐观，大盘出现系统性机会的可能性不大，市场仍会以结构性行情为主。明年是三中全会改革政策的执行年，信息技术、消费及改革主题等相关领域个股值得关注。

　　“在充满不确定性的市场中，要尽量选择确定性较强的标的，做自己有把握的事情。”招商证券智远成长投资经理任向东说。

　　自2001年投身券商资管，任向东已有12年的投资经历。关于投资，任向东有着自己的理解：坚持自己的标准和投资理念、敢于认错。这种认知让任向东管理的智远成长收获颇丰，截至11月27日，今年以来其累计净值涨幅接近40%，在同类产品中位列前茅。

　　拉长选股周期

　　任向东表示，不断扩容后，中国股市的体量已今非昔比，大盘很难出现像过去那样的剧烈波动，个股齐涨共跌的现象也难再有，A股市场跟成熟市场越来越接近。“因此，现在做投资，选择行业及个股比判断大市更重要。”他说。

　　在个股选择上，任向东有一套自己的选股标准：保持持续增长、盈利模式独特、具备持续创新能力。“公司产品要有独特性，所属行业有较高的壁垒，才能获取相对较高的利润增长。一些进入门槛较低的行业，大家都可以做，最多只能获取平均利润，无法赚取超额收益，例如以前的电脑和手机行业。”

　　任向东认为，选股票，要尽量看得远一些，这样才能看得更清楚，也不会被短期波动干扰。“研究员过来路演，我一般会问其所研究的行业未来3到5年最好的公司是哪些，而不会关心最近一两个月最好的公司。”

　　从智远成长历年的持仓结构可以看出，任向东每年都会侧重一到两个行业，比如今年重仓个股主要集中在医疗服务及文化传媒板块。今年4月份，任向东将正处于历史底部的奥飞动漫收入囊中，三季度该股已上升为头号重仓股，市值占比接近10%。

　　任向东称，当时在奥飞动漫与华谊兄弟中，他选择了前者，正是基于对自己投资理念的坚持。“华谊兄弟也是一家好公司，但奥飞动漫未来几年的发展更容易看得清楚，且波动性相对更小。个人认为，这是一只可以看到3年、5年乃至10年的股票，其所属的儿童产业空间很大，具较强的稳定性及可持续性。”

　　坚持自我 敢于认错

　　任向东很崇尚这样一句话——千鸟在林，不如一鸟在手。任向东认为，一个职业投资人对自己要有明确的认知，找到适合自己的风格并坚持，市场风格在不断变化，不要试图抓住所有的机会。

　　今年主题投资火爆，这不是任向东擅长的风格，“主题概念的特点是突发性，快涨快跌，往往不是靠业绩支撑，具有很大不确定性，不符合我的选股标准。”虽然很少在主题投资上赚到钱，任向东却并不遗憾。

　　不过，任向东并不希望自己贴上价值投资的标签，“价值投资，这个词理解起来歧义很大。并不是说买便宜的股票就是价值投资，而是在控制风险的前提下，稳定赚钱。我不想为了标榜价值投资而进行价值投资，如果错了也不会为了所谓的价值投资坚持不卖。做自己有把握的事情，这是我的投资信条”。

　　在任向东看来，敢于认错，及时止损，是一个投资经理必备的素质。“我说的止损不是因为跌了多少，而是意识到自己判断失误时，能够果断选择出局。”任向东表示，个股出现以下两种情况时，他会考虑卖出：基本面大变，当初买进的理由已不存在；或者市场整体高估，面临重大系统性风险。

　　明年难有系统性机会

　　任向东认为，跟今年相比，明年宏观经济形势依然不容乐观，大盘出现系统性机会的可能性不大，市场仍会以结构性行情为主。明年是三中全会改革政策的执行年，信息技术、消费及改革主题等相关领域个股值得关注。

　　任向东表示，大消费在中国将是一个持续性的主题，未来看好生物医药和信息消费板块。当然，这两大板块的细分领域也会出现分化。国务院10月14日公布《关于促进健康服务业发展的若干意见》(简称40号文)给医疗服务行业点了一把火。任向东认为，未来与健康服务业相关的医疗服务业、民营医疗器械发展空间较大，而输液、化学药等普通医药制造业因反商业贿赂及同业竞争影响，前景并不看好，这种分化目前在市场上已有所体现。

　　今年文化传媒股和移动互联网赚足了眼球，前期却出现明显下跌。任向东认为，短期看，文化传媒和移动互联网板块估值确实有些偏高，但长期来看，相关个股前景不错。今年文化传媒和移动互联网有一个明显的特征：行业变化很快，只要有业绩或运营上的利好，会立刻体现在股价上。明年可能会出现分化，今年表现较好的公司，明年未必能继续好。

　　此外，任向东也长期看好环保股，但以前环保政策执行力度不够，很多公司业绩无法兑现，确定性增长尚未出现，未来随着国家政策的进一步支持，这一状况有望缓解。

　　追求绝对收益

　　在任向东看来，与公募基金相比，券商资管规模偏小，且仓位调整空间更大，操作更具灵活性。由于公募基金仓位限制更为严格，尤其是偏股基金仓位变动一般不会太大。也正因如此，基金相对而言更难避免系统性风险，尤其在遭遇黑天鹅事件或大盘暴跌时，基金往往会因为规模较大及仓位较重而难以快速减仓。但同时，由于偏股基金一直保持相对较高的仓位，在市场行情向好时，更容易收获较高涨幅。

　　此外，公募基金获取的是相对收益，而券商资管的定位是获取绝对收益。与公募基金相比，券商资管更强调波动性及下行风险控制。

　　任向东认为，由于基金具有弹性大的特点，比较适合择时能力较强的投资者。如果投资者对股市把握能力较差，同时又想追求稳定收益，可考虑波动性相对较小的券商资管产品。不过对投资者而言，最重要的还是要选择好基金经理和投资经理。孙晓辉