83家过会269家终止审查 投资机构几家欢乐几家愁

　　预计2014年1月底约有50家企业完成程序并陆续上市——证监会的这句表态让寒冬中的VC/PE机构提前感受到了春天的温暖。根据投中研究院统计，目前IPO已过会企业共有83家，具有VC/PE背景的企业有52家，在过会企业中占比达62.7%。

　　107家机构“苦尽甘来”

　　在2012年11月2日浙江世宝上市之后，IPO停摆已逾一年，致使VC/PE机构退出之路严重受阻。此次IPO重启时间表明确，意味着退出渠道打通，VC/PE机构终于守得云开见月明。

　　根据投中研究院统计，在52家具有VC/PE背景的企业背后，共有107家VC/PE投资机构隐身其中。其中，深创投、鼎晖投资、金石投资、君联资本、东方富海、鼎恒瑞投资参股过会企业达2家及以上。相对于主板及中小板而言，创业板过会企业数量较多，是VC/PE机构IPO退出的主要渠道。

　　投中研究院分析师李玲接受中国证券报记者采访时表示，IPO重启对PE行业是重大利好，让深处寒冬的投资机构绝处逢生。在新的发行机制下，新股发行时间、发行价格将由市场自主决定，新股发行的“三高”现象有望得到有效抑制，这也意味着一二级市场的套利空间将逐步缩小，IPO退出回报率将逐步回归理性。在此背景下，VC/PE机构在投资策略和投后管理等方面都将发生显著变化。投资策略上，VC/PE机构将更注重价值投资，投资阶段由中后期逐步向早期转移；投后管理上，将更注重企业自身价值的提升，这样才能在上市时获得更多投资者的认可。新股发行注册制改革并不是一蹴而就的事情，IPO由核准制向注册制转变需要一个过程，短期内并购退出仍是VC/PE机构的主要退出渠道。

　　194家机构还在“守望”

　　“我本有心向明月，奈何明月照沟渠。”相较于上述机构正享受“苦尽甘来”的幸福滋味，这或许是另一批押宝IPO的投资机构内心写照。今年5月31日，持续半年之久的IPO财务专项核查自查阶段结束。在此期间，共有269家企业主动提出终止审查。

　　根据投中研究院统计显示，在269家撤单企业中，具有VC/PE背景的企业达到141家，占比达52.4%，涉及VC/PE机构共194家。这些企业IPO进程的终止，意味着其背后的VC/PE机构退出之路受阻。

　　李玲认为，269家企业A股上市梦想破灭后，在企业迫切的融资需求与VC/PE机构空前的退出压力之下，转向香港资本市场以及新三板市场或将成为新选择。而且，赴港上市财务门槛的降低以及申报、审核程序的简化，也为内地企业赴港上市创造了条件。