方正富邦：借壳上市等同IPO 炒壳将大幅退烧

　　《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》作为新股票发行核准制向注册制过渡的重要举措。

　　注册制中信息披露质量是关键一点，发行过程中需以投资者的决策需要为导向，方便广大中小投资者阅读和监督。当前保荐人及企业为求上市达标而“无所不用奇技”，早已是公开秘密。尽谷短期盈利、整靓盘数、隐恶扬善、以偏概全等披露手法屡见不鲜，投资者即使尽览各种上市提交文件内容，亦未必可轻易掌握新股实况和前景。许多上市公司就算当年业绩不变脸，过不了几年业绩也会出现大变，公司上市之前业绩好的像一朵花，而上市完成圈钱之后，业绩就成了昔日黄花惨不忍睹。市况逆转等客观环境因素，确非企业所能控制，但除非涉及国家政策忽然变调，或是市场发生突发事件(如当年次债危机等)，否则“逆转”一般也要时间酝酿，保荐人及分析师等专业人士，应可用其专业知识做出合理评估；再者，员工成本增加、租金上升、同业竞争等因素，绝非突发事故，看不到为何这可解释公司业绩忽然转差。

　　转向注册制之后，上市更加容易了，未来上市公司壳资源将变得一文不值。并且当证监会把借壳上市标准由“趋同”提升到“等同”，股市中长期被炒做的壳概念股票的价值也会大幅退烧。注册制，对中国新股改革发展影响深远，利好IPO发行企业，企业可以灵活选择发行时间。

　　优先股是一种普通股市场上的融资工具，对于机构投资者来说，其固定收益的属性提供了更多资产配置选择。优先股推出为市场了提供收益稳定的投资品种，看重稳定股息红利的投资者可选择优先股，而希望分享公司成长的投资者可选择普通股。《关于开展优先股试点的指导意见》对于企业来说投资优先股获得的股利收入可以免税，同时规定全国社会保障基金、企业年金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制。

　　优先股及现金分红要求有利于健全投资回报机制。但是优先股和普通股共同分配企业税后利润，因此优先股的股息支付会给普通股的股息支付造成一定分流影响，客观上也会形成与普通股投资的竞争作用。

　　虽然监管层从保护投资者合法权益、培育市场长期投资理念出发，多举措并举引导上市公司完善现金分红机制，强化回报意识。督促上市公司的现金分红要到达某个水平。我觉得还有更多商榷的空间。

　　(1)每个公司处于不同的发展阶段。即使证监会已经初步分为三个不同的阶段，但是是否分红和分红多少的条件不同，仍然很难制定统一的政策来约束它们。分红未必就好，不分红未必就坏。

　　(2)现金究竟在上市公司里面还是在股东手上，是否分红和分红多少是企业的权力，本质上应该是由股东大会根据当年公司实际情况商定。

　　(3)A股的“市净率”有大量地在3倍以上。如果强制分红，很多股票的价格会因为失去现金支撑而下跌，要缩水大幅缩水。

　　(4)现金分掉以后，很多公司财务费用就会上升。