年内创新高或可见 发掘20只金股值得重点关注

　　编者按：在行情转好的情况下，中小板更容易受到资金追捧，所以投资者关注受益于政策、成长性好的股票。稳健投资者关注保险、券商，以及滞涨的周期性板。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议

　　阳光照明公司调研报告：充分受益LED增长的下游公司

　　阳光照明600261

　　研究机构：长城证券分析师：袁琤，王霆撰写日期：2013-12-04

　　投资建议

　　公司主业正在从节能灯业务逐步转型为LED业务。随着厦门和上虞两地的LED产能释放，成长明确清晰；同时随着未来自主品牌比例的提升，估值有望提升。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.4元和0.64元，对应PE为30.8倍和19.5倍，给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　节能灯短期内保持稳定：节能灯一直是公司的主力军，但由于LED灯具的崛起以及公司的逐步转型，节能灯小幅下滑。但未来几年公司节能灯业务不会快速萎缩。主要原因在于：节能灯市场集中度有望提升，公司作为照明业龙头份额将增加。目前公司的节能灯销量为2.5亿只，虽然节能灯逐步被LED替代，但前期可能下降的很慢，到2018-2020年下降较快，2020年后可能会被LED完全替代。

　　LED业务未来几年将成为主力：公司led收入从2012年的3.64亿增长到今年前三个季度LED业务收入为7.3亿，占公司销售收入的比重从2012年14%上升到30%左右，我们预计全年LED业务将超过11亿元。随着产能扩张，2014年厦门的光源有望达到年产7000万只，而上虞本部的光源达到2000万只，灯具500万套。来自LED业务的收入有望达到18-20亿元，占总收入比例将达到一半左右。

　　自主品牌崛起、代工多元化、增加灯具比例：未来将代工和自主品牌同时发展。2013年公司自主品牌占总收入20%，未来希望提高到40-50%。自主品牌渠道包括：国内的1000家经销商和3000个网点；国外的超市(如家乐福，欧尚，乐华)；同时未来还将发展电商等渠道。代工客户方面：逐渐降低第一大客户飞利浦比例，开发如欧司朗和LOWES等。通过代工多元化使得公司议价能力变强。由于灯具的单价远高于光源的单价，灯具和光源的收入比例在80%vs20%。因此公司要提高灯具的比例，带来收入和利润的提高。公司希望到2014年LED灯具收入占整个LED收入的比重为40%，而远期将进一步提高到70%。

　　盈利预测与估值：我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.4元和0.64元，对应PE为30.8倍和19.5倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：LED业务发展低于预期，节能灯衰退过快，自主品牌发展滞后。