定增推出后股价四连跌 吉恩镍业方案能否实施成谜

　　有分析师称，公司急需定增还债，并且存在着被ST的风险。这些连锁反应都紧逼公司，只靠定增一途来解决财务问题，恐怕不现实

　　继12月3日发布定向增发预案、公司股价涨6.6%后，吉恩镍业已经连续四个交易日股价下跌，昨日跌幅为0.8%。形成对比的是，有数据显示，今年以来，已有130家上市公司实施定向增发，这些股票今年以来平均涨幅为16.6%。

　　“之所以投资者并不看好，是因为吉恩镍业增发的次数太多了，且公司的资产负债率太高，很多投资者都认为，在增发后，公司会用这笔资金还债，而不是大力发展公司的业务。”昨日，有策略分析师向《证券日报》记者表示。

　　先后定增5次欲还债

　　此次的定增预案显示，吉恩镍业拟以7.62元/股的价格向东方基金、长安基金、兴业基金分别发行2.95亿股、2.95亿股、1.97亿股公司股份。但所募集的约60亿元资金将全部用于偿还银行及其他机构借款。

　　据吉恩镍业介绍，本次增发若顺利实施，公司资产负债率将由目前的85.63%降至56.39%，负债结构趋于合理。此外，募集资金到位后公司每年可节省利息支出3.96亿元，按照发行后总股本15.99亿股计算，每股收益可以增加0.19元（所得税率25%）。

　　而据统计，这已经是吉恩镍业第五次向市场抛出增发的申请。

　　自2003年上市后，吉恩镍业便募资2.8亿元，2007年至2010年完成三次增发合计融资17.64亿元。2011年7月20日，公司第四次发布定增计划，拟募集资金60亿元用于投资印尼红土矿冶炼（低镍锍）项目，但最终由于项目的不确定性， 2013年5月中旬被证监会否决。

　　出于对资金的渴求，2013年11月26日，吉恩镍业公告停牌筹划定增事项，并在5天后推出了第五次定增预案。

　　“可以说吉恩镍业资产负债率过高，都是自己惹的祸。由于前几年海外扩张太快，吉恩镍业的负债迅速增加，但其盈利却远未跟得上扩张的脚步，所以导致了公司资金链异常紧张。”一位有色金属行业分析师对记者表示。

　　而有业内人士对记者表示，吉恩镍业只有投资的气魄，却没有内生性增长的动力。其海外投资项目中，包括加拿大吉恩国际和巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目，都比较糟糕。

　　据记者了解，2011年时，吉恩国际净亏损数亿元人民币，且目前经营仍然存在重大不确定性。2013年以来，公司此前推进的积极战略已经显示出了种种弊端，一方面公司新的海外投资计划不断抛出，另一方面，“大跃进”式的经营模式造成了公司的营业收入持续下滑。

　　2012年年报显示，公司营业收入为24.96亿元，同比下滑10.63%，净利润为亏损2063.29万元，2013年三季报时，公司营业收入为13.54亿元，净利润为亏损3526.28万元。如果2013年公司无法扭转亏损的形势，戴上ST的帽子将不可避免。

　　定增仍存风险

　　另外，由于前几年向海外扩张太快，吉恩镍业的负债急剧增加，而其盈利能力并未跟上，因而导致其资金链极度紧张。截至2013年三季末，吉恩镍业银行借款已达137.75亿元，创上市以来新高；合并报表资产负债率为85.63%，远高于有色金属矿采选业上市公司的平均值41.39%和有色金属冶炼和压延加工业上市公司的平均值50.22%。

　　而对于此次增发，吉恩镍业也主动提示了存在的风险，最主要包括镍金属价格波动的风险。

　　有数据显示，截至今年三季度末全球精镍累积过剩量高达13.5万吨，比去年同期增长40.76%，其过剩水平不断刷新历史纪录。

　　以2008年经济危机之后为起点，全球精镍需求从2009年下半年开始集中性复苏，月度需求量以高达20%-30%的幅度爆发式增长，该轮需求增长周期一直持续至2012年一季度末。随后需求增速出现大幅回落。

　　而精镍产量则是从2010年下半年开始呈现快速增长，但由于之前新增产能投资规模过大，所以在全球需求增速大幅下降以后，上游产能释放依旧，并造成精镍过剩量的不断增大。长期来看，精镍产能与需求的再平衡仍需要一定时间，这也是目前压制镍价长期走势最根本的基本面因素。

　　同时，有研究机构指出，临近年末，印尼政府明年年初的镍矿出口禁令成为影响市场的一大不确定性因素。目前，多数分析人士人预期该禁令会以价格型的方式发布，即对镍矿征收60%的出口惩罚性关税，而非限制出口绝对数量。

　　之前市场人士预期该禁令将提升中国镍矿进口成本从而传导至镍价，不过从目前的镍价表现来看，市场似乎已经淡化了涨价预期，另外6月至9月中国进口印尼镍矿的大量增长也可视为市场针对该禁令的可能影响在逐步提前对冲。

　　“上述因素都可能对吉恩镍业的定增出现影响，公司急需定增还债，并且存在着被ST的风险，这些连锁反应都紧逼公司，只靠定增一途来解决财务问题，恐怕不现实。”上述策略分析师向记者表示。　　■本报记者 杨 萌