警惕A股结构性风险

　　综合影响股市的多重因素来看，市场化演变及股票自身供给变化、体制、债务等因素风险不容忽视，其不确定性演变具有极强的结构性风险冲击，在这种背景下投资股票，需要防范结构性风险股票或慎用杠杆投资，因为这些股票有可能令投资者真的体验到血本无归

　　对于A股市场，尽管有部分业内人士对2014年高调唱多，但笔者通过基本面变化及股票市场自身因素的变化来看，认为2014年并不存在整体性投资机会，相反其结构性风险的演变将愈演愈烈，部分品种的投资风险将超越历史上任何时期。市场本身所体现的不确定性加之市场化步伐的深入、个人投资的市场化杠杆演变等，结构性风险或将导致持仓不当股民血本无归。

　　从目前A股所体现的基本面来看，目前经济结构中的产能过剩问题、债务风险问题及市场化扩容等带来的不确定性演变正在深入的展开之中。产能过剩方面所形成的行业竞争、生态环境竞争等已使得相关企业生存受到严峻挑战，而这种挑战的最终结果则取决于市场化改革的决心与原则；债务风险方面，中央已将其列为2014年重点防范的领域之一，从相关数据变化来看，信贷与GDP的比值衡量杠杆率不断上行，而这种突破200%的比例杠杆，往往预示债务危机可能产生，债务/GDP这一比值从目前中国经济实际来看，中性估计2014年就可能达到250%。在债务/GDP杠杆过高的背景中，股票投资往往具有结构性行业或企业面临资不抵债或债务风险的不断出现；市场化扩容方面，由于一年多IPO的停止发行，IPO在2014年开闸，使得累积的拟上市企业不断累积，目前所知的有800多家正在排队准备上市，同时我们看到上市公司再融资、新三板在全国的开闸及未来国际板建设等均显示股票的选择性投资增强，在股票家数增多且整个宏观金融信贷市场风险不断背景下，结构性风险带来的部分股票将可能面临市场化价格的回归，其带给投资者的亏损将是非常惊人的。在2013年，部分绩差重组股如昌九生化，在政策体制改革及杠杆融资炒作的背景下，失败的重组与极差的业绩，导致其股价大跌，尽管其股价连跌停仍有10多元价格，但融资杠杆已使得部分投资者血本无归了。可以预见，在金融环境、市场化演变及股市投资多样化的多重影响下，这类股票的投资风险所带来的结构性重挫，导致部分投资者血本无归将成为大概率事件。

　　时间即将进入2014年，从全球资本市场的层面来看，其不确定性因素也非常之大，2008年以来美联储所推行QE政策，正在为巨大的债务规模累积所阻击。

　　美联储(FED)公布的数据显示，2007年8月，美联储资产负债表规模仅为8690亿美元，而至2013年12月11日当周美联储资产负债表负债规模为3.951万亿美元，可以说债务规模陡峭式上行轨迹明显。众所周知，在2008年，美国爆发金融危机。轨迹图显示，2012年、2013年美联储资产负债表规模呈现90度上行，债务上行难以持续或风险急速增加。如此之大的债务数据显示其再行利用QE政策来推的概率正在降低，相反退出或削减规模将在2014年呈现出来，美股所依赖的债务推进在2014年或将面临较大的不确定性，由于其对全球市场影响明显，因此如果出现美股及欧洲股市动荡，其带给A股信贷市场、资本市场的影响将显而易见。

　　综合影响股市的多重因素来看，市场化演变及股票自身供给变化、体制、债务等因素风险不容忽视，其不确定性演变具有极强的结构性风险冲击，在这种背景下投资股票，需要防范结构性风险股票或慎用杠杆投资，因为这些股票有可能令投资者真的体验到血本无归。