汇金增持效果每况愈下 市场关注度明显降低

　　工农中建四大行16日盘后集体发布公告称，截至12月12日，控股股东中央汇金公司此次增持计划已实施完毕。中央汇金第五轮增持四大行的行动结果揭晓：6个月耗资约19亿元增持四大行合计5.7亿股。对比同期与历史轨迹增持效果来看，可以说其汇金增持所形成的效果正呈现一轮不如一轮的变化。

　　研究历史轨迹来看，汇金增持四大行股票共出现了五轮。2008年9月19日，汇金首次增持四大行股票，次日沪指大滋9.45%，2010年宣布第二轮增持，次日沪指大涨4.76%；2011年10月，汇金第三次持持令相关银行股收出中阳线；2012年10月宣布第四轮增持之后，A股市场有所反映，但之后相关银行股的走势则没有什么变化，部分品种甚至下跌；此次第五轮增持期间，其银行股的表现更是低迷不振，第五轮所动用的增持资金也仅有19亿元，还不如创业板股票华谊兄弟一只股票一天的成交量。增持期间，四大行股票的表现与轨迹显示的弱态，说明汇金增持四大行股票的市场影响效果正日趋减弱，增持效果呈现一轮不如一轮的走势。

　　那么汇金增持四大行为何效果一轮不如一轮呢？

　　首先，市场规模日益加大，多层次市场选择性增加。研究发现，汇金增持影响最大的第一轮增持，发生在2008年9月，应该说当时由于流通股份限制，银行股并不如今日全流通量能，同时市场投资的选择性不大，也没有创业板股票。

　　目前市场环境变化显示，创业板、新三板以及未来的国际板等均显示市场选择性投资增大。从市场机构投资变化来看，以往热衷于投资银行低估值股票的社保基金、开放式股票基金等不少机构开始投资于创业板股票，而在2008年-2012年，这一投资策略往往被机构所忽视，因此其汇金当时市场背景中的增持，可谓一呼百应的效应，但目前而言，巨大的流通盘在某些评级机构眼中已进入休眠股或其他类品种选择性增大，其一呼百应的局面正在发生扭转变化，事实说明目前汇金作为一股独大的大股东，增持量或影响力均难有改观了。

　　其次，增持面临市场化竞争，信息优势将难再现。研究发现，汇金增持的五轮变化周期呈现明显的信息优势，明显递减的变化。2008年9月，作为汇金而言，对中央决定经济刺激及货币投放的信息可谓先知先觉，加之金融股的大跌，国家救市政策等，其第一轮增持自然有其势在必夺的盈利底线或安全低线；2009—2011年期间的经济刺激政策可谓层出不穷，中国出现了百多个区域与行业发展规划，期间汇金增持四大行，在某个时期还会有一定的影响与股价推动。随着证券市场定为市场化、国际化和法制化的方向，市场化竞争有可能导致银行业的利润出现变化或投资风险的出现，而以往依据信息优势来进行时点性的增持，也将难以再行复制，此次第五轮增持虽然出台于市场化方向发展之前或期间，但市场变化、投资环境与金融业的运营等已很难通过增持达到影响整个资本市场的趋势了。此次第五轮增持期间，我们看到四大行股票期间虽有小的波动，但整体疲软的轨迹非常明显，这充分显示汇金增持效果已大不如以往，也是一种市场化正常的演变信号。

　　汇金增持银行股这一市场现象近年关注度明显降低。2003年12月16日至今，中央汇金走过十年风雨。回首这十年，汇金作为我国金融改革的重要推动者和实践者，以汇金为代表的国有资本，在重点金融机构中持股比例过高的现状，也是留给未来的一个难题。巧合的是，就在汇金成立十周年当日，四大行发布公告，称接到汇金通知，自今年6月13日至12月12日的新一轮增持计划已经实施完毕。增持期间，汇金累计增持四大行约5.7亿股。笔者观察到，此次公告后，汇金并没有宣布下一轮增持计划，显示其在A股市场投资或市场化扩大方面的战略考虑。以往坚定增持到增持幅度下降的背后，往往预示市场竞争、市场策略、金融形势、股东风险等的周期变化，而笔者认为，市场化方向下的资本市场，大股东增持行为本身无可厚非，但增持效果与量能，一轮不如一轮的轨迹表明，其行业与市场间的市场因素与风险因素、公司治理因素等也在发生着重大变化。