齐鲁证券上市须清障 大股东无意“帮忙”

　　第二大股东建银投资拟全身而退，未料股权转让无人问津

　　■本报记者 李 冰

　　中国建银投资有限责任公司(下称建银投资)以15亿元挂牌转让齐鲁证券股权已近半年，因无人问津而遭到延期。

　　北京金融产权交易所公开信息显示，齐鲁证券7.6742%的股权被作价15.3亿元挂牌出让，出让方为公司第二大股东中国建银投资有限责任公司。相比其当初入股时的4亿元投资显然已增幅颇多。

　　据了解，此次建银投资将转让其持有的全部股权。

　　齐鲁证券2012年实现营业收入30.12亿元，营业利润6.6亿元，净利润4.8亿元。截止今年3月底，公司净资产117.9亿元。

　　有业内人士接受本报记者采访时表示： “券商行业面临着结构调整问题，市场集中度、企业竞争点、营销模式、业务创新等多项工作都会陆续铺开，券商行业的竞争会更加激烈，券商业务并非‘稳赚不赔’，是齐鲁证券股权挂牌半年而无人问津的重要因素。无人接收意味着股权改革将面临重大问题，未来上市融资的难度也会逐渐增加。”

　　“建银”系券商遗留问题

　　齐鲁证券前身系于2001 年5 月15 日由山东省齐鲁资产管理有限公司、山东省国际信托投资有限公司、泰安市基金投资担保经营有限公司、济宁市投资中心、德州市德信资产管理有限公司、山东省齐鲁投资管理有限公司、威海市财政局、淄博市财政局、烟台市财政局等9 家单位所属的24 家证券营业部联合重组成立的山东省齐鲁证券经纪有限公司。

　　齐鲁证券的第一大股是东莱钢集团，建银投资目前为第二大股东。建银投资2004年脱胎于原中国建设银行，成立之时拥有原建行剥离的非商业银行资产。

　　本报记者查阅资料发现，“建银系”券商始自2004年，在2005年以来的国内券商整顿潮中，建银投资被赋予重组平台的阶段性使命。

　　2007年，建银投资全资拥有了中投证券(由原南方证券重组而来)，一度控股西南证券、中金公司、宏源证券，参股瑞银证券、齐鲁证券和中信建投证券(由原华夏证券重组而来)，建银投资最终成为一家控股4家券商、参股3家券商的券业资产大平台。

　　自2008年4月实施一参一控之后，因牵扯券商数量众多、资产复杂，建银投资很快被市场认为是受此政策约束最为直接的主体。随后，建银投资开始一系列动作，从此前的一举控股4家券商和参股3家券商，到目前仅控股宏源证券1家券商，参股西南证券和齐鲁证券。

　　不过，2010年就传出建银投资已确定要以市场化的体例退出齐鲁证券，但目前仍无具体行动。

　　建银投资与齐鲁证券的接触始自2006年。当年3月，建银投资4亿元入股齐鲁证券。此举是为了加强齐鲁证券的资本金，便于齐鲁证券托管天同证券以及承担起整合山东省证券资源的任务。

　　不过，建银投资始终将自己在齐鲁证券中的角色定位于一个战略投资者。按照当时有媒体报道称，建银投资的最初的计划是2009年退出齐鲁证券，莱钢集团是潜在的接盘者。但计划并未实现。直到2010年，市场传出建银投资将以市场化的方式退出齐鲁证券。

　　此次建银投资的举动，显然是延续最初的计划，但一个有意思的情况出现了，在建银投资正在努力为齐鲁上市“甩包袱”之时，却未能如愿。

　　在挂牌之初，市场就纷纷揣测，建银投资挂牌的潜在接盘者或为齐鲁证券的大股东莱钢集团，但建银投资挂牌半年之久甚至遭到延期，莱钢集团也并未有所行动。

　　《证券日报》记者就此事采访莱钢集团相关负责人，其并未给予答复。

　　市场普遍认为，建银投资退出齐鲁证券，与“一参一控”有关，旨在为齐鲁证券上市铺路。

　　为齐鲁上市扫除障碍

　　所谓“一参一控”，是指“一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得超过两家，其中控股证券公司的数量不得超过一家。”

　　中国证券监管机构的此项措施旨在避免同一股东旗下的证券公司间的关联交易与同业竞争。如今，建银投资已经从此前的一举控股4家券商和参股3家券商，到目前仅控股宏源证券1家券商，参股西南证券和齐鲁证券，但距离一参一控仍然差一步之遥。

　　据了解，齐鲁证券的上市工作一直在筹划之中，早在齐鲁证券2007年-2011年的5年发展目标中，曾明确提出努力创造条件上市，综合排名进入业内第一方阵。但受制于“一参一控”，齐鲁证券上市至今难有实质举措。

　　2009年，齐鲁证券时任总裁张桂庆曾表示，公司已形成上市的目标，不过他没有透露具体时间表，只称“上市要选择最好的发行窗口和最好的市场环境来完成”。

　　显然齐鲁证券的五年计划并未完成。

　　中投顾问金融行业研究员边晓瑜对本报记者称：“股权结构明细、盈利能力良好、符合国家政策要求、满足上市融资条件是企业成功上市的必备要素，而齐鲁证券之前多项工作并未及时到位，尤其是股权结构调整方面一拖再拖，监管部门严加审核、并未放行。而其能否最终上市主要取决于相关工作的完成情况，若必备要素符合则有望重新登陆A股市场。 ”

　　资料显示，今年10月底之前，除光大集团的数笔大额申万股权在挂牌以外，还有3笔申万股权被“叫卖”。但随着宏源证券在10月30日停牌，申万宏源“联姻”消息揭幕以及部分项目“降价促销”，申万挂牌项目陆续被摘牌。

　　事实上，自去年下半年以来，券商股整体遇冷，“打折处理”蔚然成风。在接受上市辅导之前，国泰君安的767万法人股出让价格9.6元/股较其最早挂牌价低10%。此外，华西、东方等一些非上市券商的股权也是在降价后方获成交。

　　未来，齐鲁是否也会走上折价之路？《证券日报》记者就此事与齐鲁证券相关人士沟通，但并未获得直接回应。

　　除此之外，有媒体报道称，齐鲁证券原总裁邓晖离职已有数月，邓晖已于11月加盟长江证券，目前为监事长候选人。股权挂牌遭到延期又传原总裁离职的消息，齐鲁证券可谓多事之秋。

　　边晓瑜认为：“高层人员变动对于公司发展而言是非常不利的，若人事调整仅仅是出于‘正常原因’而做出则负面影响相对略小，一旦涉及战略方面的问题，则主要管理层的变更会影响公司的发展势头。齐鲁证券应时刻遵循‘攘外必先安内’的政策，内部结构优化工作应成为重中之重。”