熊市周期"变异"延长非偶然资金 "另辟蹊径"困A股

　　翻开A股运行周期，熊市曾于2001年开启，止于2005年，时间长达5年，在这期间，A股为成长付出了代价，此后一轮改革则诞生了史上最长牛市。

　　不过，改革的“滞留物”却成为A股近年来的一块“心病”，这便是大小非解禁减持。随着IPO重启，新股发行“抽血”，从2008年开始，A股进入新一轮漫长的熊市周期。到了2012年末，熊市进入第5个年头，当年12月沪指的迅猛反弹，曾被看做熊市的终结，在没有IPO的2013年里面，A股曾被寄予厚望，但一年下来，沪指竟然无动于衷，延续熊市。是什么原因导致熊市周期“变异”延长，《每日经济新闻》记者展开了调查。

　　做空打压：股指期货破“做多”思路

　　2010年，当股指期货正式出现在投资者的面前时，A股单边做多的模式就已经改变。截至2013年末，股指期货运行已有3年半之久，但是不难发现，从2010年开始，A股每年的走势都极其相似，在大环境不佳的情况下，要想股指有所表现已经不再可能，因为做空机制的引入，机构资金可以通过股指期货对冲、套利，因此，股指期货越发的成熟，会令没有利好支撑的A股难以前行。

　　2013年以来，沪深300指数整体运行区间在2000点至2800点，2月份达到高点，6月份达到低点。而股指期货同沪深300指数走势密切相关，整体走势未出现背离现象。值得注意的是，2013年股市的持续低迷为股指期货功能的发挥提供了机会，期货公司、基金公司、信托公司、保险公司等机构都已经参与到股指期货市场。

　　不过，引起投资者对股指期货重视的则是，2013年突发的“乌龙指”事件。光大证券策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题，导致沪指出现一分钟暴涨5%。不过“乌龙指”事件发生后，光大证券子公司光大期货在当日持有的股指期货主力合约IF1309卖单量为10194手，比上一日激增7023手。

　　其实，上述事件仅是一次偶然事故，不过在如今的市场操作中，当市场环境不佳或是多空难断的时候，不少机构都已经熟练掌握二级市场做多，期指做空对冲这样的模式，因此，做空机制的引入乃至成熟，令A股难现持续上涨。

　　另类做多：融资客“勇往直前”

　　如果对游戏规则谙熟于心，那么在实践中便会发挥到极致，对于一直有着做多惯性思维的A股普通投资者来说，融资交易在2013年达到一次炒作峰值。2013年初以来的“第一牛股”冠豪高新惊鸿一瞥过后，市场方才意识到融资做多这一杠杆的“魔力”。

　　由于没有相关政策佐证这样的融资买入是否构成股价操纵，因此在2013年，融资集中买入一只个股推动股价上涨便成为常有之事。

　　2013年两融市场最受关注的是昌九生化的 “黑天鹅事件”。昌九生化主营化工业务，多年亏损，但由于传言其将被赣州稀土借壳而沾上重组概念，股价持续飙升。11月4日随着赣州稀土借壳威华股份的消息公告，昌九生化股价连续7个跌停，让融资客梦断。

　　值得注意的是，回看昌九生化融资融券数据，9月以来融资买入额一直持续增加，9月26日跃上1000万元，10月9日踏上2000万元，10月24日奔上3000万元台阶。截至11月1日该股跌停前一天，其融资余额达到最高值3.54亿元，而融券余额仅有4.93万元。

　　昌九生化仅是融资豪赌重组股的个案，这种投机行为不仅让融资客对个股失去理智判断，也同时令他们损失惨重，这样的“畸形”投资藏于A股，同样不利于市场摆脱“熊影”。

　　做多独舞：创业板单边暴涨

　　此外，2013年的A股市场，创业板唤起了做多资金的热情。在IPO暂停的一年里，创业板鲜有空头警报，最终演绎出自己的神话，无视主板调整，全年飙涨70%左右。

　　2013年以来，创业板疯狂上涨，机构投资者尤其是公募基金扮演了极为重要的角色。2013年上半年，创业板市场有个明显变化，即从无人问津到众星捧月，引来了各类机构的关注。统计数据显示，截至2013年第二季度末，公募基金重仓持有的142只创业板个股中，持股比例在20%以上的就达到了13只，此外，在碧水源、银邦股份、恒泰艾普三只创业板个股上，公募基金持股占流通股的比例已经超过30%。

　　有市场人士指出，2013年上半年国家宏观调控比较严，市场存量的资金并不是特别充裕，再加上创业板里面有一些个股是未来国家扶持的产业，公募资金重仓这些个股，也是基于这样一种形势做出的选择。

　　到2013年下半年，创业板两极分化越发严重，明星股中的龙头依旧支撑着整个热点板块，如文化传媒、手游以及互联网概念。不过从三季度机构持股来看，不少基金已经开始减少对创业板公司股票的持有，创业板市场的高估值成为资金担忧的问题。

　　另一组数据表明，2013年全年市场交投情况，沪市延续了2012年的低迷，日均成交没有显著变化。反观创业板，日均成交相比2012年。出现井喷式增长，一跃突破百亿，由于股指期货的标的是沪深300指数，难以干扰创业板，这导致在主板缺乏机会时，资金选择另起炉灶，在创业板开展做多，由于创业板的崛起同时转移了场内资金，因此，主板交投就显得相形见绌。