评论:全球廉价资金时代结束 A股成长股机会多

　  据经济之声《交易实况》报道，临近年底货币市场利率再次飙升，钱荒也再次在资本市场上蔓延，货币流动性偏紧这一局面会对证券市场产生怎样的影响？明年会出现一些什么样的货币政策，或者央行使用的工具都是什么？华泰证券的分析师张晶对此进行解读。

　　张晶首先对明年的经济状况进行了分析，他表示因为现在需求已经开始回落，经济也沿着它自身的规律出现缓慢下行的趋势。同时迫于流动性的压力，其内生性的压力也难以消除，央行始终在稳流动性还是防投资的资金外逃，防人民币快速贬值预期这样一个利弊当中权衡，在其艰难操作中，央行确实有很多手段来对冲所谓的流动性压力和风险，比如较强烈的一些手段：第一就是存款准备金率的下调，如果要求金融机构维持20%以下的下调0.5个百分点，下调1个百分点，都会马上给市场释放出大量的流动性。第二就是通常说的“公开市场操作”，常规性的手段有回购，央票的发行，以及新增加的短期流动性调节工具（SLO）和常备借贷便利（SLF），其与逆回购之间的区别就在于银行是否掌握主动权，实际上作用都一样，即要让资金投向比较紧张的金融机构。央行在不同的时间段和不同金融背景环境要求下会采取不同的措施。比如现在经常看到央行采用的是逆回购SLO和SLF手段来对金融市场注入流动性，其最根本的原因就是现在整个债务的包袱非常重，如果现在在市场上下调存款准备金率，大规模、大范围释放流动性，那么不仅对于未来有通胀的压力，而且对过去已经非常大债务包袱的去杠杆是没有任何好处的。

　　张晶认为全球廉价资金的时代已经结束了。对于全球廉价资金的理解，张晶把全球资金的结构用核心层加上夹心层，加上外围层这三个级别来表示，核心一级是美国，夹心级在过去是日本可能现在加上欧洲，外围级就是新兴市场。在过去核心级是大量的消费，外围级是大量的制造，夹心级就扮演资金的一个掮客的角色。但是现在发生了改变，因为美国改变了其大量消费的经济增长模式，资金也改变了过去不断流入新兴市场的模式，现在欧洲经济也有日本化的迹象，因此这样一个大规模的改变，加上美国这次经济的复苏是非常健康的。美国国债收益率的上升，其背景就是美国经济的复苏，尽管在复苏的道路上有很多的障碍。

　　张晶最后进行总结，认为整个中国股市在流动性资金紧张的状态下，可能还是维持一个大股票难以出现大规模机会，更多还是成长股的机会。