2013：金融宏观调控凸现市场化特征

　　2013年，我国金融宏观调控取得重要成果。在这一年中，央行继续坚持稳健货币政策，根据不断变化的新形势、新情况着力提高政策灵活性，不断加强和改善金融宏观调控，引导货币环境保持在合理水平上。同时，创新性地灵活开展公开市场操作，稳步推进利率市场化改革进程，继续完善人民币汇率形成机制，进一步扩大人民币跨境使用，金融宏观调控更加注重市场化手段的特征明显。

　　2013年开年以来，金融宏观调控在思路和工具运用上延续了2012年的主要特点，“市场化”特征展露明显。根据银行体系短期流动性供求形势，除了灵活搭配公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具外，央行还创造性地开展新工具的探索。伴随着年初银行体系短期流动性供求波动性有所加大的现实，2013年1月份，央行创设了公开市场短期流动性调节工具(SLO)和常备借贷便利(SLF)，以便在银行体系流动性出现临时性波动时选用。从实际操作上看，央行对部分到期的3年期中央银行票据开展了到期续做，冻结长期流动性；与此同时，根据一些参与续做机构的当期需要，向其提供了必要的短期流动性支持。这种“运用冻结续做长期票据+通过常备借贷便利释放短期资金”的调控组合一经使用，便被市场总结为“锁长放短”，并被称为“流动性管理方式的创新”。

　　此后，这种创新性的流动性管理方式就经常现身公开市场操作中，并贯穿全年始终。有专家指出，央行通过市场短期流动性调节工具、常备借贷便利操作与其他货币政策工具相互配合和补充，进一步丰富和完善了货币政策操作框架。其“以短换长”操作，反映了在需要兼顾货币稳定、金融稳定和经济稳定的情况下，管理层力求精确调控流动性的政策思路。从这些工具使用和市场操作实际效果看，央行开始更积极运用市场化的货币政策工具，以提高货币政策的传导效率。

　　在稳步推进利率市场化改革方面，2013年也可谓战果不凡。7月20日，中国人民银行决定全面放开金融机构贷款利率管制。一是取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。二是取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三是对农村信用社贷款利率不再设立上限。四是为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。

　　9月24日，市场利率定价自律机制成立暨第一次工作会议在京召开，审议通过了《贷款基础利率集中报价和发布规则》。人民银行副行长胡晓炼在会上表示央行将开展贷款基础利率报价工作以推进利率市场化改革。10月25日，人民银行宣布，贷款基础利率(LoanPrimeRate，简称LPR)集中报价和发布机制正式运行，运行初期向社会公布1年期贷款基础利率。全国银行间同业拆借中心为贷款基础利率的指定发布人。首批报价行共9家，分别为工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、浦发银行、兴业银行和招商银行。建立贷款基础利率集中报价和发布机制，有助于将市场基准利率报价从货币市场拓展至信贷市场。随着贷款利率管制全面放开，近期将以自律机制为基础，组织综合实力较强的金融机构报出对其最优质客户执行的贷款利率，为金融机构信贷产品定价提供参考。这将有利于适应贷款利率全面放开、实现市场化的需要。时近年底，12月8日，人民银行制定发布了《同业存单管理暂行办法》，自2013年12月9日起施行，为利率市场化攻坚部分———存款利率市场化积极探路。

　　此外，其他各项金融改革也稳步推进。5月初，国务院提出人民币资本项目可兑换操作方案的设想后，“资本项下”放开搞活、有序管理成为趋势，人民币国际化步伐实质性加快；8月，国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，盘活存量资金；9月初，时隔18年后重启国债期货交易，意味着我国资本市场的市场化建设进一步完善，成为加速金融改革的重要一环；9月29日，中国(上海)自由贸易试验区正式挂牌成立，其中，试验区内有关利率市场化和人民币资本项目可兑换先行先试的安排，意味着金融改革开始进入深度试验。

　　相关分析指出，从2013年全年情况看，金融改革不断深化和推进，宏观调控寓改革于调控之中，金融运行效率和服务实体经济能力进一步增强。伴随着改革，未来市场资金的形成方式和配置方式将更加市场化，也更能反映出实际市场供需关系。

　　值得一提的是，2013年，为顺应新的金融业态发展态势，8月中旬，国务院正式批复了同意建立由人民银行牵头的金融监管协调部际联席会议制度，这一制度是我国政府适应全球金融制度审慎性与前瞻性改革的新浪潮，进一步加强金融监管协调，保障金融业稳健运行而作出的创新决策，也是有助于更好适应市场化的宏观调控方式的新型监管模式。

　　从2013年全年看，日趋市场化的金融宏观调控手段也带来了调控效果的“精准有效”。2013年我国金融宏观调控的“精准有效”主要体现于：一是尽管全年“稳增长”压力较大，但货币政策并没有“跟风”放松，从而导致信贷大投放、投资激增现象。货币政策继续保持“中性”，价格型工具的使用更为慎重，货币政策继续倚重于公开市场操作与窗口指导，引导货币信贷资金及社会融资规模合理增长。

　　二是以公开市场操作逆回购为主及“运用冻结续做长期票据+通过常备借贷便利释放短期资金”的调控组合策略，对流动性调节更为精准，成为全年货币政策操作亮点之一。全年货币政策操作更为灵活，工具进一步丰富，依据市场实际情况来进行实时调节的市场化特征更为显著。

　　三是资金使用效率进一步提高。管理层积极通过信贷政策引导商业银行调整信贷资金结构，“用好增量”，实现有扶有控和有保有压，“扶”与“保”的是消费需求、民间投资、与民生有关的保障性安居和基础设施建设投资、“三农”领域、先进制造业、战略性新兴产业、服务业、节能环保、小微企业、自主创新等领域；“控”与“压”的是“两高一剩”；积极“盘活存量”，优化存量资金机构，同时提高资金周转速度和使用效率。

　　日前，央行货币政策委员会四季度例会召开。在这次例会上，央行货币政策委员会强调，要继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。同时寓改革于调控之中，增强金融运行效率和服务实体经济能力。

　　相关分析指出，这次会议再次定调“稳健”，为当前货币政策的运行定下了基调，同时凸显“保持适度流动性”的重要性。这显示，在2014年国内外复杂多变的形势下，要实现经济平稳健康运行，必须把控好流动性的尺度；此外，要对当前地方债务问题、资金成本高等风险保持警惕，“保持适度流动性”的提法不能简单理解为偏向宽松，而应是稳健基调下的“适度”。为把握好今年宏观调控的平衡点，还需要进一步优化宏观调控手段，充分顺应金融改展和发展的要求，更多从市场的角度、依靠市场化的手段，继续完善和改进宏观调控。牛娟娟