机构趋之若鹜 投行“切”新股各有门道

　　“机构饿疯了！”有投资者在网上揶揄。首批路演询价的新宝股份询价结果显示，申购的投资者为481家，总申购量达到100倍的超额认购！僧多粥少的游戏是否将继续？路演会场一票难求，未来投行还会这么牛吗？机构投资者热情能否持续？市场博弈格局会有什么变化……

　　“新股发行初期大同小异，但未来预计将更为个性化。”近期一家投行负责人表示，公司资本市场部正紧锣密鼓布置询价机构联络事宜。最初发行的几只股票投资者趋之若鹜，预计最终配售方式大多相同。但随着新股大量发行，未来分化将是必然，投行与机构投资者必然会寻求互惠互利的办法，在资本市场上实现双赢。

　　本报资料图片

　　首轮路演场面火爆 未来优势或向客户资源集中

　　“这种火爆的新股场面肯定是昙花一现。”有机构投资经理预计，新年不到1周的时间，就有30只新股的招股书发布，这种供应量将很快满足投资者好奇的胃口。

　　据悉，此次新宝股份有481家机构报价，囊括公募基金、社保基金、券商自营、券商资产管理、保险公司、私募基金、个人投资者、信托账户等各路资金，但最终确定有效报价投资者数量为19家，其中包括7家公募基金。

　　“第二批的路演已经不再那么火爆，但仍有很好的上座率。”虽然首批五家公司的路演大受欢迎，但随之而来1月6日开始的第二批路演已没那么火爆，并且路演的时间“撞车”，比如在上海一天就有5家公司路演，时间很多有重叠或者接近的，大机构只好“兵分几路”参战，普通投资者更是无法全部赶场。有研究员参加后表示：“也就是初期火爆，后面投行不会还是这样牛，关键还是看公司好不好。”一家大型私募机构的合伙人干脆大泼“冷水”，他透露已经有多家券商联系参与今后的新股发行，因此，越来越多的机构不打算每场都参加，最多选几个有意思的公司去听听。

　　最近资本市场部是投行里最忙的部门。作为执行部门，资本市场部由股本组和债券组组成，分别承担股本和固定收益项目的开发和执行、跨部门业务协调、资本市场状况分析以及产品创新等职能。有些公司的资本市场部还要负责组织协调公司投资银行部、债券承销部、债券销售交易部、机构业务部等部门共同参与完成股票、债券融资项目的发行承销，承担制定发行方案、评估企业价值、控制承销风险、组建承销团、路演推介、询价定价、簿记配售等功能。

　　有家小券商表示，公司资本市场部人少，每个发行项目他们都有一定比例的提成，全部算下来比投行项目部的人员收入还高。并且，以前每家企业路演基本都会送IPAD或IPHONE，发行项目比较多的保荐机构，资本市场部的员工光是礼品都收到“手软”。

　　企业都想发个好价格，找到更多合适的机构来参与询价，确定各方都能接受的合适价格，资本市场部对投行来说也越来越重要了。不过最近管理层明确不可以送礼，但券商更担心的则是以前卖方市场，承销难度不大，但今后不好说了。

　　“证券公司的客户资源是开展任何创新业务的基础。”有业内人士表示，结合过会项目和2013年的股票债券承销数据，投行业务具备优势的上市券商主要为中信证券、华泰证券、海通证券、广发证券等，未来投行的分化结果可能是越来越多的好公司和实力机构卖家都向这些公司集中。

　　机构云集抢“头啖汤” 公募社保切走最大蛋糕

　　资金实力、合作关系、研究水平……投行会圈定哪些机构和投资者参与配售，是此次新股发行中的关键。毕竟最初的发行受投资者的追捧，大有僧多粥少之势，在一些机构看来，是否能够获得新股的“头啖汤”，对盈利多少非常重要。

　　目前各家投行正在酝酿各自的自主配售方案，但多数的投行都依据《意见稿》的精神进行合理的设置，各具特色的个性化设置将对参与网下机构投资者的申购策略将产生较大影响。“确实比较微妙”，有大券商投行人士表示，在发行当中如何平衡机构客户的利益关系，如何在自我利益最大化的前提下不得罪客户也是一个很大的挑战。

　　在新股发行制度实行的过程中，公募基金的话语权将越来越高。不少公募基金表示需要提前布局，才能抢占新股发行市场，与优势保荐机构建立长期合作关系。

　　此次新股发行方案中，“网下配售的股票中至少40%应优先向以公开募集方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售”，公募和社保基金仍然占据着优势。而就近年的配售情况看，公募基金和社保的占比与此基本相当。当然，上述40%的优先配售权是基于公募和社保基金的报价是必须在有效报价的范围之内。这在已经发布初步询价以及推介公告的公司里基本都一致。若公募基金和社保基金的有效申购量低于网下最终发行量的40%，则按其有效申购量获得全额配售，将剩余的网下最终发行量对其他有效申购量进行同比例配售。

　　而一些没有公募这样优势的公司则采取广泛撒网，有的是在不同券商处多开账户，有的是利用机构和个人同时申请资格，有的是在报价商采用不同档分别报价的方式参与，希望能提高入围的可能性。

　　自主配售原则各有偏好 投资者分类靠“关系”

　　首批新股中，只有全通、新宝等少数公司是按比例配售。而其他新股的网下投资者范围以及网下自主配售原则的不同，显示了投行和发行人的偏好。业内人士透露，对公募以及社保以外其他的、不具有优配权的网下投资者，其申购地位也将视各投行的配售方案而定。其中，和投行的长期关系至关重要。

　　“大家都把客户选择的方向，用原则性的语言处理在配售原则里。”有投行人士表示，一方面对投资者规模肯定有所要求，一方面则是与承销商和发行人的关系了。

　　例如，国信证券要求配售天赐材料的机构投资者成立满2年，注册资金不低于1000万元，自营规模资管规模不低于2亿元，自申请之日起前一个月内申请人证券账户内股票市值不低于3,000万元人民币(不包括信用账户)，且专门用于网下申购新股的银行账户内现金资产不低于1亿元人民币。