改革无牛市 欧美百年证券史痛苦回忆

　　为什么说改革无牛市？质问的人很多。“都改革了，怎么会没有牛市呢？”这样的想法很普遍。回顾欧美百年证券史，改革给股市带来的都是痛苦的回忆。改革整顿需要多年时间，成功了才能迎来牛市起点。如今，我们有了改革憧憬，有了憧憬就有了希望，股市会为之振奋一下。但牛市不能只靠憧憬，改革给我们带来的首先可能会是整顿的痛苦。

　　建筑业断崖式下滑将临

　　中国的房子，到底多了还是少了？有人说过剩，有人说不足，众说纷纭。我们是不是忽略了一个基本问题：如果我们满足了全国人民的所有住房，是不是以后就不用盖房子了？如果不用盖房子了，是不是就没有国内生产总值(GDP)了？

　　2008年，中国建筑业住宅当年竣工面积约为14亿平米，到2013年，中国建筑业住宅当年竣工面积几乎翻了一番，达到25亿平米左右。说房子多了，是因为每年的建筑量太大了，恐怕难以为继；说房子少了，是因为中国现代意义上的住宅大规模建设是在2005年之后，过去太多的历史欠账要还。

　　1927年，美国城市住宅启动量达到了惊人的93.7万套，超越经济学家估计的50万套近一倍。而这一疯狂最终以断崖式下滑作为代价。1926年佛罗里达州遭受飓风袭击，很多外地人投资的房屋被损毁，投资旅游地产的神话一下子被击溃，但建筑商的开发计划并未能够及时调整过来，在1927年将房地产建筑量推向历史峰值，但需求开始下滑。到1932年，美国城市房地产启动量只有9.3万套，下滑了90%。

　　建筑业下滑是社会大萧条的根源，也是美国1929年大萧条影响很远的根本原因。当建筑业大军普遍失业，社会的萧条也就不可挽救了，工商业的萧条只是结果，不是原因。

　　曙光在新科技突破

　　当火车和大轮船开遍欧美大陆的时候，第一次世界大战爆发了；当小汽车充斥欧美大陆的时候，第二次世界大战爆发了；当欧美国家电视机普及的时候，滞胀来了；当美国城市家庭都有电脑的时候，互联网泡沫破灭了。

　　后来，中国成为世界工厂，把2000年破灭的东西制造出来供全球使用，这就是2004年之后的全球贸易大发展，带来的是全球航运大发展和中国世界工厂地位的确立。

　　如今，中国每年的手机产量已超过10亿部，电脑已超过3000万台，那么下面靠生产什么继续增长呢？答案仍然来自美国。我们看到，(1)3D打印和机器人正在改造着百年流水线工业传统；(2)可穿戴设备正在开启着全面的智能生活和智慧城市时代；(3)特斯拉正引领着交通动力革命，颠覆近百年的内燃机传统。

　　回顾全球几百年证券史，挣钱的股票只有三类：消费、医药、科技。消费、医药多是常青树，而科技股则是各领风骚三五年。这三五年里买什么科技股？不用问了，就是上面那三个了：3D打印和机器人、可穿戴设备、新能源汽车。

　　消费呢？需要看品牌力稳定的消费品，尤其是食品。医药，兼具消费、科技和成长于一身，未来的新股中，生物医药占比也很大，体现了经济转型的方向。

　　还是用一句老话结尾：改革无牛市，转型出牛股。 (作者孙建波 单位：银河证券研究部)