空头意志坚定 期指易跌难涨

　　权重股基本面不理想，且大盘上涨缺乏资金面配合，再加上“空军”意志坚定，我们判断股指期货易跌难涨的局面仍将持续。

　　走势分化 期指缺乏上涨理由

　　周四在保监会连续两日发布相关通知，明确保险资金可投资创业板股票及存量保单投资蓝筹股的政策影响下，A股各板块走势出现分化：创业板指数高开高走，涨幅达到3.90%，成交量创天量水平；而上证指数及深成指均微幅下跌；沪深300指数的表现介于两者之间，微涨3.91个点收于2241.91点；期指主力1401合约紧随现货，收于2241.2点，接近平水收盘。

　　自2013年起，主板和创业板走势就出现了分化，创业板走势明显强于主板。历史经验表明，在经济转型过程中，成长型股票将受到资金的追捧，这一现象在美国和日本经济转型过程中均有体现。改革元年，保监会放开保险资金投资创业板的决定，相当于认同了创业板未来在经济转型过程中的主体地位。在经济转型以及新增配置资金的支持下，创业板优质成长股将有更好的表现。

　　与此不同的是，股指期货的标的物沪深300指数主要是由主板权重股组成，在经济转型过程中并不会有特别好的表现，其走势还是依靠基本面以及资金面的配合。虽然保监会启动历史存量保单投资蓝筹股，但我们对真正能流入蓝筹股的资金量仍持谨慎态度。以沪深300指数占最大权重的金融板块来看，当前银行板块受到利率市场化以及影子银行监管力度加大的影响，走势不容乐观；而房地产板块的紧缩政策并未出现明显松动，未来仍存在一定风险。此外，钢铁、煤炭等权重板块也在经济转型过程中缺乏竞争力。在这种基本面情况下，保险资金能有多少投入到蓝筹股上值得推敲。

　　短空离场 传统空头意志坚定

　　进入1月份，期指总持仓徘徊在12万手的水平上，昨日期指四个合约总持仓比周二增加1778手至123086手，仍处于去年12月份以来的偏低水平。经过前期的大幅下挫之后，总持仓已经比前期高点减少了11469手，表明前期多空双方的剧烈分歧已经有所减弱。总持仓的下滑一方面是由于前期空单获利离场，另一方面则是多头的止损离场，这两方面的共同作用使得总持仓从前期高点回落。当前12万手的水平徘徊表明多空在此点位较为谨慎，观望情绪浓厚。

　　昨日前20大主力在两个合约上的净空持仓达到13001手，比上一交易日增加了21手，属于1月份以来的次低水平，短期对于市场的空头压力已经比前期有所减弱。但是从传统席位的持仓上来看，主力席位对期指未来走势并不乐观。

　　周三，中证期货、海通期货以及华泰长城在当月和季月两个合约上持有的空单量均有所增加，加总过后的买单量也都是减少的，净空单量分别增加667手、567手、271手。当前，中证期货在两个合约上持有的空头头寸达到16387手，净空持仓量为12019手，是近9个交易日以来的最高水平，而且与前期13040手的净空持仓高点相差不多，表明中证期货对于未来股指的弱势观点并没有改观。海通期货的净空头寸虽然已经从前期15703手的高点减少至昨日的8917手，但是海通期货的多单并未出现明显变化，依旧维持在4000手至5000手的水平，存在空单获利离场的嫌疑。

　　从昨日的持仓结构上来看，多空双方还是表现较为谨慎。多头方面增仓超过100手的有7家席位，但力度不大，只有上海东证、浙商期货增仓超过500手，分别为865手和664手。空头方面，短空席位多以减仓为主，而传统空头多以增加空单为主。

　　此外，在资金面上，昨日短期SHIBOR利率继续下降，隔夜、1周、2周、1个月利率均有所下降，延续了去年12月31日以来的下降趋势。中远期的3月、6月、9月、1年期的SHIBOR利率则不同，不仅没有下降反而逐渐升高，可见资金价格的升高趋势仍然存在，资金紧张的局面只是暂时得以缓解。□宝城期货 邓萍 高芸