新华社连发七文追问新股发行为何状况频出

　　编者按：证监会1月12日晚间发布紧急公告，为就进一步加强首次公开发行股票过程监管，证监会抽查询价、路演过程，并要求拟定发行市盈率偏高的发行人在申购前三周连续提示风险等。公告称，中国证监会将对发行人的询价、路演过程进行抽查，发现发行人和主承销商在路演推介过程中使用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息的中止其发行，并依据相关规定对发行人、主承销商采取监管措施，涉嫌违法违规的依法处理。

　　尘封一年多的IPO终于重启，不料高发行市盈率、大手笔圈钱套现等再度相伴而来，在市场上掀起轩然大波。截至12日晚间，已有奥赛康、汇金股份、东方网力、绿盟科技、恒华科技、慈铭体检等6只新股突发紧急公告，宣布暂缓或推迟发行。市场惶惶然中，股市疾呼“悠着点”，2000点岌岌可危。

　　当市场化与中国特色相结合，新股发行一次次变成改革的试验田。新华社13日连发7文，直击市场质疑和监管尴尬。

　　聚焦

　　新股发行机制改革十年数改，每一次IPO重启都难逃市场质疑。高价发行是否合理？巨额老股转让是否有借道套现之嫌？券商自主配售是否涉及利益输送？这些问题成为此轮新股改革市场争议的焦点。

　　——从IPO开闸后首批发行的两只新股新宝股份和我武生物发布的中签率公告来看，超过百倍的网上认购和偏低的中签率表明投资者看好新股。但奥赛康72.99元的发行价，67倍的市盈率，远高于同期同行业二级市场的平均市盈率，这引发了市场质疑。

　　——在奥赛康的公告中，预计募集资金净额约7.9亿元，但有老股转让资金31.83亿元，这让市场充满忧虑，认为控股股东有高价套现之嫌，这直接导致了该股暂缓发行。老股转让资金超出公司募集资金1倍多，甚至数倍，如此大规模的转让，让投资者心存疑虑：未来，或许是没有大小非悬念了，但大股东在发行当下就进行如此大规模的减持套现，是否对公司未来发展缺乏信心？

　　——自主配售的初衷是平衡发行人与投资者双方利益，对新股定价形成约束。但有投资者对此表示忧虑，担心新规给了券商很大的自主配售空间，结果变成了利益输送工具，从而造成新的不公。

　　追问

　　在利益至上的资本市场，规则才是至关重要的。除去超募与老股转让这个具体的漏洞之外，此轮新股发行体制改革方案在顶层设计上就有值得商榷之处。

　　监管层引入老股转让意在增加首日股份流通量，引入券商自主配售意在让券商一手托两家制约其高定价的冲动。但是，A股市场两个不变的事实让监管层为美好愿望而做出的设计存在先天缺陷。首先，A股市场散户占主导的投资者结构没有变，即便是身为机构的基金公司也是大散户的心理和行为特征，这决定了整个市场投机氛围浓重，市场对新股无理性的追捧在没有惨痛教训的情况下不会改变。其次，我国证券公司的收入结构仍然是承销费占大头，IPO企业客户对券商更为重要，这使得券商很难在自己买方和卖方两类客户间实现平衡，价格博弈难以形成。这两个因素使得IPO重启初期的高定价成为必然。