千亿规模启动智能家居新时代 10股存重大机遇(6)

　　和而泰：拥有大客户资源的智能控制器提供商

　　投资要点：

　　公司专注于智能控制器行业，产品主要应用于白色家电和小家电领域。“网络家电控制技术”、“直流变频冰箱控制技术”、“串激电机控制技术”、“双核变频洗衣机控制技术”等多项技术成果为国内首创。2008 年公司位居国内家电智能控制器出口市场份额的第一位。

　　公司营业收入保持稳定增长。家电智能控制器是公司的主导产品，2009 年家电智能控制器收入占比达到74.2%。除了家电智能控制器市场，公司正稳步进入其他类别智能控制器的高端市场。

　　公司定位于家电智能控制器高端市场，目标客户以伊莱克斯、西门子等家电行业的国际大厂为主。伊莱克斯是公司的第一大合作伙伴，2009 年公司对伊莱克斯的销售收入占主营业务收入的35.26%。公司的控制器专业设计能力、快速响应能力和研发能力受到客户的认可。

　　智能控制器广泛应用于家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子等终端产品。在市场和技术的驱动下，智能控制器行业迅速发展。预计2009-2013 年，全球智能控制器市场复合增长率达10.6%，中国智能控制器市场复合增长率达到20.6%。

　　此次募集资金投资总额为 14722.45 万元，拟投向智能控制器生产技术改造及产能扩大项目和研发中心技术改造项目。募投项目围绕主营业务进行，达产后新增产能为年产1400 万套智能控制器。由于需求旺盛，募投项目有望于2010 年完成土建，2011 年投产。

　　我们预期公司 2010、2011 和2012 年销售收入分别为4.74 亿元、6.39亿元和8.19 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5476 万元、7463 万元和9906 万元，全面摊薄的EPS 分别为0.82 元、1.12 元、1.49 元。

　　目前电子行业 10 年平均PE 为41 倍。综合考虑公司的行业地位和成长性，我们建议询价区间为22.99-27.09 元，对应10 年28-33XPE。

　　同时推断市场可能将询价区间上抬28 至33 元。上市合理目标价为31.33-36.92 元，对应11 年28-33XPE。(国泰君安 魏兴耘) 　　禾盛新材：消费升级加速 家电复合材料黄金期来临

　　公司为国内家电级复合材料PCM/VCM 设计、制造龙头企业公司产品主要用于国内外大型家电制造商的冰洗、小家电外观复合材料，占国内复合材料市场供应量约20%，处于行业领先地位；公司产能在2010—2012年逐步释放，我们预计公司2010-2012 年销量分别为11.2、17.3、24.1 万吨，同比增长分别为55%、54%和39%。

　　复合材料PCM/VCM 需求前景广阔目前PCM/VCM 主要用于白色家电的冰箱和洗衣机，横向正在向小家电、空调外挂、液晶电视后盖及防盗门等产品延伸；纵向附加价值更高的复合材料不断开发出来，形成越来越多的应用于不同领域、满足不同消费需求的复合材料系列，PCM/VCM 具有广阔的发展空间。

　　消费升级促进国内家电面板复合材料需求井喷目前国内冰箱和洗衣机面板复合材料的市场渗透率约25%，国外在50%以上；从目前市场发展看，国内复合材料面板替代传统采用喷涂工艺面板在加速！从高端冰洗产品延伸到一般冰洗产品，我们认为以旧换新等促进消费升级政策的出台是促进加速替代的主要原因。

　　2009 年国内冰洗复合材料需求约30 万吨，我们预计到2015 年将达到110 万吨以上。

　　合理估值34.6-43.2 元，首次给予“强烈推荐”评级预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.80 元、1.21 元和1.59 元。2010 年5月28 日公司收盘价27.90 元；PEG 估值34.6-43.2 元；DCF 估值39.4元。(平安证券 叶国际)