IPO承销费率暴涨四成 “隐性成本”暗度陈仓

　　IPO开闸之后，新股发行费用开始露出“冰山一角”。《金证券》记者统计显示，截至1月23日共有18只新股挂牌，平均承销保荐费率达7.86%，与2012年券商平均承销保荐费率5.58%相比，增幅逾四成。

　　费用急剧增长的背后，究竟隐藏着哪些秘密？

　　承销费率激增40%

　　上市公司IPO过程中需支付哪些发行费用？通常，这笔花销包括保荐费、承销费，审计费、律师费、法定信息披露费、发行手续费、印花税等。其中，保荐承销费用占发行费用的比例一般在70%以上。

　　《金证券》记者注意到，截至1月23日，挂牌的18只新股共募集资金61.81亿元，发行费用总额达6.62亿元，共为保荐机构“献金”承销保荐费5.1亿元，平均承销保荐费率达7.86%。

　　其中，汇金股份、天保重装、全通教育等5只创业板新股的承销保荐费率超过10%。

　　回顾2009-2012年，承销保荐费率分别为2.94%、3.53%、4.53%和5.58%。《金证券》记者对比后发现，与IPO暂停前的2012年相比，IPO重启后新股承销费率大幅飙涨40.9%。

　　A股天价承销费早已引来市场一片诟病。北京神农投资管理有限公司总经理陈宇在微博上质疑：“凭什么？”

　　承销费收多少合适？以香港为例，主板上市的券商承销费约占融资额的2.5%-4%；创业板企业融资规模小，费率比主板高，承销费5%左右。

　　北京德恒律师事务所合伙人、长期为境外IPO服务的李忠轩律师向《金证券》记者透露，“港股IPO保荐收费和A股差不多，前期保荐费用在200-300万港元，但承销费率低得多，一般在募资总额的3%-3.5%左右。”

　　“隐性成本”暗度陈仓

　　“每家券商的收费标准都不一样，要看具体项目怎么谈的。不过，这一轮新股是经历了IPO暂停、财务核查等环节的，中间耗用的时间、人力支出都更多，券商收费有一些增加也在情理之中。”22日，一位华东地区的资深保代向《金证券》记者直言。

　　但有业内人士指出，保荐机构的收费模式中，有的券商是保底收费，有的是按募资总额的比例收费，这个是早就约定好的，“一般不会因为IPO暂停而出现大幅增加的情况”。

　　对于承销保荐费率大增四成的情况，北京一位投行高管对《金证券》记者给出另外一个解释。“有时候，承销保荐费也包含了公关费等隐性成本。这些费用不能直接入账，新股公司就会以承销费的名义，把钱统一打到券商账户中。然后再由券商划账。”

　　这部分隐性成本占多少比例？“上市过程中的隐性费用，每家都大不相同。但一般来说，财经公关收费在几百万不等，另外还有上市过程中一些礼品宴请、打点关系等隐性费用，大几百万是跑不掉的。”深圳一家上市公司董秘向《金证券》记者坦言，其所供职的上市公司在挂牌后，就将这些隐形成本都一起打包支付给券商，再由券商转账付给财经公关等，原因是这些隐形成本不方便入账。

　　律师、会计师收费涨50%

　　除承销保荐费外，18只新股的审计验资费、律师费也出现明显上扬。

　　《金证券》记者统计发现，18只新股平均审计验资费为360.27万元，平均律师费为212.54万元；而2012年，A股再融资的这两项费用分别为223.54万元和167.26万元。

　　南京一家大型会计所合伙人告诉《金证券》记者，“中介机构如何收费，在IPO辅导期进场时就已经和拟上市公司签订过协议了。像会师所和律所的收费，一般是由当时的市场行情来定，中间如果工作量增加或者工作时间延长，会另外加钱。”

　　在这位合伙人看来，IPO财务核查大大增加了会师所的工作量。再者，拟上市公司一般辅导期在2-3年，而新股暂停一年多，造成本轮上市的新股辅导期拉长近一半，会师所和律所的收费相应增加50%左右也在“情理之中”。

　　老股东沦为自利“铁公鸡”

　　《金证券》记者注意到，在一些IPO公司大股东和承销商的精心算计下，由上市公司承担的新股发行费率，远远高于老股东承担的水平。上市公司老股东的自利动机表现得淋漓尽致。

　　资料显示，炬华科技、我武生物等新股，对发行费用做了约定：承销费由上市公司和老股东按比例分摊，其他费用则由上市公司单独承担。

　　以我武生物为例，公司以20.05元/股的发行价分别发行新股1100万股，老股转让1425万股，上市公司和老股东分别筹得资金2.21亿元、2.86亿元。

　　在上述费用划分规则下，我武生物此次IPO承销保荐费3400万元(承销费、保荐费没有单独列明)中，老股东承担的承销费用为1636.63万元，上市公司负担承销保荐费1763.37万元；加上需要上市公司单独承担的保荐费、审计费、律师费、信息披露费等，上市公司共承担的发行费用合计为2816.59万元。

　　这意味着，上市公司与老股东的发行费率分别为12.74%和5.7%。

　　新股楚天科技则采取了另一种划分方式。《金证券》记者注意到，其IPO发行费用3000万元以下部分由上市公司承担，超过3000万元的金额部分则由参与老股转让的股东来承担。

　　由于结算的发行费用刚好为3000万元，最终公司两股东——长沙楚天投资、海南汉森投资，通过老股转让1125万股套现4.5亿元，没有掏一分钱的承销费用。

　　这种老股东“占便宜”的费用分摊方式是否合理？北京那位投行高管告诉《金证券》记者，“对投行来说，老股转让的收费是弥补以前超募这块的，老股东不愿意承担发行费用，投行只能和上市公司商量增加一些费用，羊毛最终要出在羊身上。”

　　据悉，2010年前后创业板和中小板IPO超募严重，一般投行对计划内募集资金收费3到5个点，对计划外的超募资金收费在6个点以上，超募资金收费大幅推高了投行的平均承销费率。

　　□金证券记者 陈岩