投资理财经：成长股的投资逻辑与反思

　　成长即价值的投资理念最近几年逐渐深入人心。在经济增速放缓的过程中，成长能够显现出逆周期的属性。市场中，那些代表中国经济未来发展方向的成长型企业，受到越来越多的关注。在投资过程中，如何客观看待新兴产业公司的成长性，密切关注其成长速度的变换情况，市场人士给出了不同的理解和建议。

　　所谓成长股，通常是指发行股票时规模并不大，公司业务蒸蒸日上、管理良好、利润丰厚、产品在市场上有较强竞争力的上市公司。

　　2013年，在A股市场整体疲弱的背景下，代表小型成长股的创业板却飙涨80%以上，成为各路资金追捧的对象。当不少市场人士认为这种涨势可能有所歇息时，2014年以来，创业板不断刷新历史新高。截至上周五收盘，创业板指在今年前32个交易日的涨幅已超过16%。创业板的“冲刺”还有多久，如何调整成长股的选股思路等，成为市场人士热议的话题。

　　基金反思投资思路 颠覆旧有模式

　　在我国经济增速放缓、经济结构调整转型的宏观背景下，成长股的独立行情可能是目前市场运行的主线，这是不少基金业人士已达成的共识。部分此前“固执”的基金经理开始重新审视自己的投资思路，并将成长股投资纳入新的研究视野。

　　沪上一位长期以来坚守蓝筹股的基金经理坦言，市场的演绎逻辑证明自己过去过于“固执”，海外的经验也为A股市场成长股投资提供了一条可鉴路径，今后要加大对相关行业的及时有效研究，跟上市场的节奏。

　　其实，高成长性的新兴行业公司具有相似的特点。华安基金陈俏宇表示，这类公司的成长速率往往都是几何级的，行业内新型的竞争模式也导致传统的投资理念被颠覆，一个旧行业被颠覆，一个新行业还刚处于萌芽的阶段，这时也许对于投资而言，反而是风险较低的阶段，采取大面积撒网，分散投资是相对有效的策略。

　　不少基金经理都表态，未来会将更多精力转向“自身认知不足的板块”，希望投资组合在成长风格的配置上更显示出灵活性、进攻性和多元性。

　　股价临近天花板 成长股估值会下移？

　　春节后，A股热点开始变化，市场依旧热衷追逐新兴产业，但手游、视频、电商、互联网金融这些2013年的热门股却在近期表现平平，而以彩票、智能家居、新能源汽车为代表的题材却成为引领成长股和新兴产业行情的焦点。那么，市场对于成长股的审美是否发生了变化？

　　宝盈核心基金经理王茹远认为，现在市场上许多业绩很好的成长股不得不面临天花板的问题。这类公司由于天花板的存在是不具有长期投资逻辑的，而跨领域、转型再获成功的概率其实并不高，因此这类看似业绩较好的成长标的不得不面临估值长期下移的问题。

　　金鹰中小盘基金也表示，将继续持有代表未来经济社会转型方向的优质成长股，但如果出现成长股股价经过大幅上涨后业绩不达预期的情况，将降低整体仓位，投资策略转向防御。

　　广发竞争优势拟任基金经理朱纪刚则建议，目前可关注医药、环保、高端装备、电子、新能源汽车等行业。他认为，成长股的选择应重点关注企业的长远发展空间，行业的景气度以及企业的经营模式是不是合适。在大量成长股涌现的时候，需要选出真正的成长股，这类看上去不便宜的真正的成长股，能够在市场调整之后继续创新高。

　　机构揭秘选股逻辑 A股变革年中寻机会

　　当众多机构开始追逐成长股时，风险也会随之滋长。因此如何在确保风险可控的情况下实现“快乐成长”，成为反思成长股投资思维的一个话题。对于机构而言，长期看好新兴产业的成长性，这个大方向不会改变。但短期机构的扎堆使得创业板今年的估值起点较高，因此市场或许需要通过震荡消化估值压力。

　　昭时投资执行合伙人李云峰表示，从投资而言，需警惕创业板持续大幅上涨后的下跌风险。过去一年创业板大幅上涨，板块整体市盈率水平从去年年初的35倍大幅涨至目前的70倍左右。短期来看，市场是一个投票机，总有一些热点话题成为市场焦点，从而推动相关板块和个股的上涨。因此，板块轮动已成为A股的一大特色。

　　兴业全球陈扬帆表示，未来A股整体仍将呈现结构性分化局面，即便在“新兴+成长”的板块内也是结构性的，即使是在涨势最好的细分行业板块内部，也会出现阶段性的龙头更叠，不同的个股投资效果大相径庭。

　　陈扬帆同时强调，选股还是离不开对行业景气的判断。目前，互联网和移动互联网对于传统行业的改造和颠覆已是大势所趋，对于某些传统行业甚至可以说是从来未有之变局。例如，互联网金融对传统金融业的冲击和改造之深刻迅猛，就孕育了很大的投资机会。

　　大同证券付永翀在做客大智慧财经《新闻解码》时表示，在过去的一年里，除了资本市场上那些令人眼花缭乱的新兴产业成长股之外，产业本身也确实取得了不少发展和突破。七大战略新兴产业里面，去年市场表现最好的是信息产业。2013年，信息消费整体规模达到2.2万亿元，比上年增长28%。电子商务交易规模约10万亿元，比上年增长25%。因此，投资者可以从基本面的数据中找到走牛的市场品种。

　　今年是我国重要的改革年，所以A股的投资逻辑就是在变革中寻求投资机会。长城证券研究所副所长张勇将成长股的投资逻辑概括为——市场二八分化格局可能在很长一段时间内持续，所以不如用成长股做长线，用蓝筹股做短线。(李苑 综编)