二季度股市还看楼市脸色

　　4月份头两个交易日，A股主板和创业板成交量出现自2月份以来的地量水平，市场谨慎观望心态可见一斑。

　　目前，投资者最为担心的是20余年累积的巨大经济泡沫破裂的风险；投资者最为期盼的是政府能设法化解危机，避免经济硬着陆。因此，政府为此将采取的对策，将直接影响二季度大盘的走向和各板块的苦乐分配，其中影响力最大的应属房地产政策的取向。

　　房价泡沫破裂：

　　难以承受之重

　　其实，市场的担心不无道理。在今年3月份“两会”期间，李克强总理提到“2013年，我们顶住了硬着陆的舆论”，说明政府已经直面硬着陆的压力并将继续抵抗。今年以来，硬着陆压力更为明显，迹象亦逐步显现，如2、3月人民币汇率连续大跌，金融违约事件频发，房价向下松动已波及一、二线城市，传统产业产能过剩更加严重等等。

　　对经济硬着陆最大可能的突破口，国内外舆论一致剑指中国内地房价泡沫，依据是无论房价收入比、租售比，或商品房空置率均达到或超越了国际公认的警戒线。从人大校长陈雨露近期指出“三个60%”，即房地产市场关联着60%的实体经济产业、房地产业关联着60%左右的银行资产负债、目前中国民众财产保有形式的60%以上是房产可以看出，房价泡沫快速破裂是中国经济难以承受之重。

　　若崩盘论成立，则要阻止硬着陆发生，相应必须堵住房价大跌这个口子。究竟政府会怎样做，政策又会做怎样的调整呢？近期几家上市房地产公司的再融资获批和部分城市酝酿取消限购政策，是市场猜测房地产调控政策松动的证据。

　　二级市场上，短短5周多时间，中证地产指数从低点2889点冲至4月2日高点3513点，最大涨幅高达21.6%。市场猜测的逻辑是合理的：既然房地产及其相关产业在经济总量中占比如此之大，政府又明示经济“保底”，若不松动调控政策或重祭房地产拉动大旗，难道还能有其他更好的招数吗？

　　有限松动

　　或引发股指先扬后抑

　　笔者认为，在此情势下，政策松动难以避免，争议在于程度高低而已。事实上，已提出的“分类调控”就是一种松动。显然，彻底放弃调控、再度大兴土木不可取，那将彻底推翻经济转型大策。因此，笔者估计，房地产调控政策松动程度将尽可能低，以不引发房价大跌为限。

　　房地产调控政策的松动，不可避免会影响到二季度大盘走势及板块、个股分化。基于有限松动的假设，笔者认为，二季度沪指、深成指和沪深300指数大致会先扬后抑，其间房地产板块及与之相关的基建、建材、钢铁、水泥、银行等板块会有一些强势表现。被套主力会抓住时机奋力拉抬，以图达到诱多高位套现自救目的，后半段可能再现颓势。

　　试想，在房地产去投资化的大趋势和房价泡沫高企的背景下，即使出台取消限购或类似政策，也只能释放之前被限购挡住的有限购房需求，可能会短期导致房价小涨或维持，但好景难长。在这些旧经济板块表现活跃期，前期热炒的相关政策利好板块，如新经济、军工和医疗医药等板块有望继续强势调整或有所回落，其中真正动态低估值的高成长股可能走牛；在后半段旧经济板块休整甚至重拾跌势时，新经济板块有望重拾升势，创业板指、中小板指和深综指等主角指数有望再度显著上涨。

　　“配角指数”熊态依旧

　　从季线图看，“主角指数”创业板指、中小板指和深综指牛态依旧。经调整修复指标，其距离上行的5季均线越来越近，本季季线收十字星，等待5季均线跟上再涨或本季度收小阳的概率亦不小。反之，沪指等“配角指数”季线熊态依旧。本季度是沪指弱势盘整的第11个季度，面临变盘的方向选择。另外，截至昨日，沪指和中证地产指数分别冲至下行的5月均线和5年均线关前，在此重大阻力位前或有反复。短期即使冲过上述均线，也可能形成“多头陷阱”。

　　操作上，建议投资者密切关注后续政策动向，结合盘面变化择机而动，谨慎者宜控制中线仓位。鉴于经济转型的长期性和政策相对稳定性，对于因政策权宜之计而导致的房地产、银行等中长期景气下滑的旧经济板块，宜采取逢高套现或做空策略，对于政策利好的新经济、军工、医疗医药板块中的动态低估值股可趁低吸纳。 (作者单位：西南证券)