三大不利因素阻挠 市场反弹难以持续

　　本周四早盘，借助前两日市场上涨的动力，市场一度高开，但是上证指数在快触及3月下旬2070的反弹高点之后，市场却逐渐下行，最后收盘上证指数下跌15个点。我们认为，这表明虽然一系列稳增长的政策利好有利于市场走稳，但是市场上行压力较大，短期市场仍将在2000点左右震荡。

　　近期以来，随着经济下滑的压力增大，政府稳增长的力度开始加大。如3月下旬国务院会议谈到，要强调底线管理思维，努力保持经济运行处在合理区间，并指出要抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，采取积极的财政政策，加快重点投资项目目前工作和建设进度，及时拨付预算资金。而近期国务院会议再次强调了稳增长的政策，如会议提出要按照今年《政府工作报告》确定的任务，进一步创新宏观调控的方式方法，持续推出激发企业活力、有效扩大内需、促进就业创业等既利当前、更惠长远的政策举措，创新财税金融等支持方式，积极应对各种压力、风险和挑战，在促改革、调结构、惠民生协同并进中稳增长，推动我国经济行稳致远。

　　而地方层面也开始酝酿稳增长的措施，如继温州传出上报松绑限购的方案后，近日又有媒体报道，长沙、杭州等多个城市也在酝酿和讨论松绑限购的可能性，市场也由此预期，一系列促进房地产市场稳定发展的政策正在酝酿，其中包括限购的松绑，以及二套房房贷门槛的降低等。这无疑都有利于强化稳增长的力量。

　　另一方面，国际市场因素也有利于国内。如美联储主席耶伦强调，近期决定缩减购债规模不该被视为紧缩货币政策的举动，美国经济和就业市场仍远未达到健康程度，还需美联储低利率政策的大力支持。这无疑减轻了近期金融市场关于美联储可能考虑提前加息的担忧，美元过快升值的忧虑也可以解除，近期人民币汇率也出现了反弹，市场对于套利资金过多流出国内引发流动性缩减的担心也有所减弱。

　　正是这些因素使得近期市场做多的人气有所恢复，如近三日，本月到期的股指期货指数连续三日高开，这都表明投资人有做多的欲望。

　　尽管政策利好解除了市场短期持续探底的风险，但是面对诸多不利因素，市场仍难以有较好的表现。

　　第一，由于刺激政策的力度有限，经济下滑短期难以逆转。如2014年3月，中国制造业采购经理指数(PM I)为50.3，从环比看，本月PM I仅比上月回升0.1。而本月数据无论是数据值，还是较2月的环比增幅，均为历年来最低。因此，数据虽有回升，但并不意味着制造业景气程度好转；相反，PM I回升幅度极弱，显示制造业整体扩张放缓的趋势并无变化。事实上，本月汇丰PM I仅为48，创下8个月新低，也验证经济仍在减速中。

　　第二，估值高估的创业板做空动力仍在发酵，这也使得市场难以形成整体做多气氛，制约市场人气的活跃。

　　如2013年的年报预告显示，创业板目前的业绩增速与预期并不匹配：创业板业绩预告增速中值大约为15%，明显低于W ind一致预期的28.3，而今年随着经济的下滑，创业板业绩增速还将进一步下滑，市场也将下调今年创业板盈利增长预期；IPO即将开启，而由于今年创业板上市的发行门槛将降低，包括财务指标将降低，允许收入在一定规模以上的企业只需要有一年盈利记录即可上市，创业板申报企业不再限于9大行业，创业板也将承受更大的供给压力。

　　第三，由于目前央行对于流动性并没有明显放松，面对二季度经济下滑及信用风险的不断暴露，市场资金的风险偏好也就难以增强，而在没有更多增量资金进入市场的情况下，存量资金博弈难以促发市场持续走强。如由于当前低估的蓝筹股有了一定投资价值，最新数据显示，截至4月2日收盘，沪市有56家蓝筹公司的股息率超过一年定期存款利率3%，其中，23家公司的股息率超过5%，更有18家公司超越了余额宝、财富宝等互联网理财产品的收益率。这也使得更多资金减持创业板，去追逐稳定的蓝筹股投资，但考虑到推动蓝筹股的资金消耗较大，这样的上涨显然难以持续。