中概股整体向好 做空机构不可能没什么想法

　　南都供图

　　美国资本市场已经有很长一段时间没有“中国新股”亮相了。上周，中国最大的IT职业教育公司达内科技正式登陆纳斯达克，总募资额1.377亿美元，成为今年登陆美国资本市场的第一家中国企业。在此之前，阿里巴巴集团正式发布声明，确认已经启动赴美国上市事宜。随即，同样在上周，先是新浪微博向美国证券交易委员会(SEC)提交了更新后的招股书，公布即将在纳斯达克上市，股票交易代码为“WB”。紧接着，猎豹也公布了赴纽交所上市的计划，最高融资3亿美元。除此之外，透露过赴美上市计划的还有乐居、爱康国宾、智联招聘等。另有迅雷、聚美优品和触控科技等近30家企业被传排队登陆美股。

　　“新军”达内科技受考验

　　达内科技曾获得美国国际数据集团IDG、集富亚洲以及高盛的三轮投资，是国内首家获得国际风险投资的IT培训机构。它上市的那天，美股上中概股的表现非常糟糕。尽管上周四美股大盘基本收平，但除携程网、人人网等极少数股票小幅上涨外，超过五成的中概股跌幅在3个点以上，更有超过10只股票跌幅超过7%。

　　这种情况下，“新军”达内科技也未能幸免，该股上市首日早盘以9.86美元高开，并在两个多小时后创下了10.80美元/股的当天最高价。不过随后股价一路下跌，并最终收盘于9.06美元，仅较发行价上涨0.67%。

　　然而，就美股中概股首日上市表现来说，达内科技绝对算不上“惨”。2012年的3月，唯品会在相对不看好的情况下登陆纽交所，首个交易跌幅高达15.38%，次日又跌14.55%。

　　缘起2010年，中概股掀起集体奔赴美股的高潮。据投中集团数据，2010年共有43家中国企业赴美国资本市场上市，融资总额接近40亿美元。2011年5个月，短短几天内又有人人网、网秦、凤凰新媒体和世纪佳缘4家中国互联网企业集中在美国资本市场IPO。

　　中概股重新“雄起”

　　同样从2010年起，个别中国公司的财务造假行为被陆续揭露。截至2011年末，共有29家中国公司被勒令退市。

　　自此开始很长一段时间内，除了唯品会、欢聚时代等少数知名互联网企业之外，美股中很少出现新的中概股身影。不过进入2013年之后，中概股又开始“起死回生”了。

　　截至记者发稿为止，当年“破发”的唯品会股价为145.54美元，为发行价的22倍多。欢聚时代为73.56美元，为发行价的7倍多。此外，百度、携程、奇虎360等中概股均出现了翻番的行情，市场再度火热起来。实际上到了2013年第四季度，又有久邦数码、58同城、500彩票网、汽车之家和去哪儿网五家中概股登陆纽交所和纳斯达克。

　　如今，这股新的中概股上市热潮并没有“退烧”的迹象。除了达内科技外，阿里巴巴、京东、猎豹、新浪微博等企业已明确表示将登陆美股。而迅雷、触控科技等互联网企业纷纷被传正琢磨赴美上市事宜。同时这些企业官方始终保持沉默，更被视作是IPO静默期的典型表现。

　　事实上进入2014年，有意奔赴美股的中国企业似乎也很有“底气”这　么做。在刚　刚结束的第一季度，中概股依然在美股中表现出强劲的涨势。

　　赴美上市的兴奋与隐忧

　　3月16日，阿里巴巴官方微博发布公告：决定启动在美国的上市事宜，如果未来条件允许将积极回归国内资本市场。

　　从目前阿里巴巴的股权结构看，包括马云本人持有的阿里巴巴集团股权，整个管理层的持股比例也只有10.4%。而日本软银和美国雅虎各持有阿里巴巴集团36.7%和24%的股权，在这种情况下，阿里巴巴希望采用一种“双轨制”的股权结构，以保证以马云为首的公司管理层在持股比例较低的情况下，也能有更高的投票权，保证对公司的控制权。

　　然而，香港目前的上市规定不允许所谓的“双轨制”投票结构。简单来说，登陆美股较港股少了些制约。

　　不过咨询机构RationalAB分析师张星认为，中国企业登陆美股采用的仍是VIE(可变利益实体)方式，即指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，这种结构的隐忧仍然存在。

　　最典型的例子是美国当地时间2012年7月17日，新东方收到美国证券交易委员会关于其可变利益实体VIE结构的调查函，引发股价大跌34%。次日做空机构浑水发布研报，质疑新东方公司的研报，其股价又跌35.02%。张星指出，浑水这样的做空机构已经有很长一段时间没有对中概股“下手”了。如今中概股整体向好，股价“漂亮”，企业登陆美股的意愿又非常强烈，他们不可能没什么想法。南都记者方南