中信证券:关注IPO再启预期与业绩下行冲击

　　IPO重启在即：投资者情绪受负面影响。上周证监会新闻发布会上公布了修订的首发审核工作流程，稍后还公布了28家企业预披露，本周初审会将重新启动较为确定，IPO正式启动也指日可待。(1)首发审核工作流程修改后，IPO审核时间可能进一步缩短，今年8~9月可能迎来IPO高潮。(2)预披露企业集中在主板，监管层有意推动中小板IPO更换至主板，以防止投资者为了集中在创业板或中小板打新，分流主板二级市场资金的状况发生。16家主板预披露企业中有8家是由原先的中小板发行变更至主板发行。(3)IPO重启最快可能在5月，首批上市的已过会26家企业融资需求可能接近200亿元。(4)排队企业中三大板块分布均匀，全年IPO压力依然较大，但是可能不会成为主导大盘走势的因素。预计今年剩余7个月可能有224家企业进行IPO,总资金需求大约在6100亿元。(5)IPO重启再临对创业板有压制作用。

　　定向降准≠总量放松：风险溢价仍有上升空间。首先，我们认为定向降准≠总量放松，二季度央行在公开市场会实现净投放，货币政策会出现结构性调整，但是全面的降准可能性较小。目前虽然与2012年上半年同样处于经济下行与房价调整的通道，但是与2012年不同的是前期长端利率上行较快，而2012年降准降息前短期利率上行较快，因此，总量层面的放松并非对症下药。其次，如果央行的结构性货币政策调整生效，那么我们可能观察到的是长短利差缩窄。从流动性层面我们更为关注的是短端利率，其可能持平或小幅上行。退一步说，即使短端利率仅是持平，流动性处于相对宽松状况，长端利率下行，这其实更多是印证了实体经济需求不足，经济处于衰退的周期。我们认为，除非货币政策出现全面的总量层面的转向，否则风险溢价未来仍有上行空间。　

　　财报公布高峰：盈利增速下滑趋势与幅度将进一步明确。A股市场本周将有456家公司公布2013年年报，1311家公司公布2014年一季报，合计财报披露高达1767份——这是2014年以来财报披露最密集的一周。一方面，2013年年报公布收尾对全市场盈利增速边际影响不大；另一方面，由于2014Q1宏观数据整体低于市场预期，且业绩预警情况显示2014Q1业绩增速可能弱于2013Q4,市场对业绩的关注点已切向一季报。本周密集公布的财报将进一步确认A股盈利增速下滑的趋势与幅度，预计2013Q3至2014Q1各季度同比盈利增速分别为21.5%/13.1%/8.3%。　

　　投资建议：关注IPO再启预期与业绩下行冲击。基本面预期是决定市场中期走势的核心因素之一。首先，市场对基本面的关注点已切入到二季度经济和政策以及一季度上市公司业绩：(1)经济仍有明显下行压力，而增量稳增长政策出台可能性小，预计定向宽松与小批多次的微刺激是常态。(2)短期经济并无上行的明显信号，关注4月汇丰PMI预览值，以及下一次中央政治局会议对经济运行趋势的定性。(3)本周密集公布的财报将进一步确认A股盈利增速下滑的趋势与幅度。其次，房地产领域风险在逐步提升，并成为市场共识，而短期市场难以形成风险迅速化解的预期。短期来看，IPO重启再临对市场情绪有不利影响，对创业板影响更大；而货币政策难以从定向宽松转为全面宽松，未来股市风险溢价还有上行空间。整体上，我们对后市判断依然谨慎，本周建议关注IPO再启预期与业绩下行的冲击。

　　配置建议：继续持有低估值和大消费板块。考虑IPO重启再临以及银行优先股发行细则明确，在风格和配置上，我们认为前期创业板/成长股的小反弹难以持续，低估值板块和大消费依然具有相对优势。　

　　建议继续配置银行、地产、电力等蓝筹板块和家电、食品饮料、医药、农业、旅游等消费类行业。主题上可以继续关注两条丝绸之路、国企改革(上海国资会议部署落实改革方案)、新能源(国家能源会议)和新能源汽车(北京车展、特斯拉总裁访华)，以及一季报结构行情等。另外，事件驱动策略关注定增预案及公司股东增持类事件。