多空分歧加剧 美科技股上演“过山车”行情

　　在经历3、4月间的大幅下挫后，美股纳斯达克指数截至4月22日收盘已经实现六连涨。科技板块的“过山车”行情令市场多空分歧凸显。22日，美国知名对冲基金经理、绿光资本创始人大卫·埃因霍恩发布致投资者的信，高度看空科技股，认为该板块正出现15年来的第二轮泡沫。其他一些机构则持相反观点。分析人士认为，相比于十几年前，目前的科技股估值仍相对较低，新股发行不及此前狂热，风险资本融资也没有爆炸性增加，科技股泡沫迹象并不明显。

　　绿光资本唱空科技股

　　3月至4月上旬，美股市场的科技股经历了一段艰难岁月。自3月6日创下4371点的13年新高至4月11日收盘跌破4000点关口，纳斯达克指数在一个月时间内下跌8.5%，此间在生物科技股和高成长股被大举抛售的情况下，纳指在4月10日更创下3.1%的两年半来最大单日跌幅。此间一些市场人士开始怀疑，此番下跌究竟是正常调整，还是类似于1999-2000年的科技股泡沫破灭。

　　对于这一话题，因曾准确预言雷曼兄弟破产而在华尔街享有盛誉的埃因霍恩认为，市场正在目睹15年内的第二次科技股泡沫。目前不确定的一点是泡沫还能扩张到什么程度，以及会如何破灭。

　　埃因霍恩被称为“下一个巴菲特”。在最新的致投资者信中，他表示有一些迹象显示当前市场过度繁荣，包括对传统估值模式的否定；空头因投资损失被迫平仓；公司IPO首日股价大幅上涨等。他指出，目前的市况只是之前一轮科技泡沫的一次回响，只不过相比于前次而言，目前市场上的大市值股更少，公众的狂热情绪也没有那么明显。

　　埃因霍恩还透露，绿光资本正在做空一些超高价位的成长性股票，他将这些股票称为“泡沫篮子”，并表示如果市场重新使用传统的估值方式，该基金做空的几只股票可能至少下跌90%。

　　不过埃因霍恩未披露具体的空头配置，他同时表示绿光资本一直控制对“高成长股”的空头仓位，因为在股票价格与基本面脱轨的情况下，这些押注是“危险的”。资料显示，今年第一季度绿光资本的主要基金净值下跌1.5%，其中做空绿山咖啡令其遭遇巨大损失。

　　投资者超配比例仍高

　　相比于埃因霍恩的空头论调，也有一些华尔街机构认为市场并没有处于科技泡沫之中。高盛首席美股策略师大卫·考斯汀日前发布报告表示，不少投资者将当前市场情况与2000年3月时出现的抛售做对比。彼时标普500和纳指双双创下历史新高，但随后分别下跌了50%和75%。此后标普500指数历经七年才收复失地，纳斯达克当前点位仍较历史高点低25%。

　　但考斯汀指出，现在和2000年时的市场情况有六大不同。首先，本轮涨势没有2000年时那么凶猛，虽然12个月回报率类似，但3年和5年回报率远远低于当年。

　　其次，目前市场估值仍相对较低。标普500指数远期市盈率为16倍，而2000年创历史高点时为25倍。当前市净率为2.7倍，当时为6.6倍。

　　第三，当前市场更为均衡。2000年时标普500的盈利只有14%来自科技股，但科技股市值占到指数的33%，但今天科技股所贡献的利润和市值均为19%。

　　此外考斯汀列举的当前市场环境与2000年时不同的理由还包括当前企业盈利增长预期远没有此前乐观，利率水平远低于2000年，以及新股发行数量减少等。他指出基于历史模型，此前势头大好的“成长股”不太可能持续走牛，但更广泛的市场应该还会实现温和上涨。

　　事实上，尽管近期出现严重抛售，但投资者对科技板块的投资策略并未出现实质性转变。美银美林最新发布的月度基金经理调查显示，4月份约40%的受访基金经理选择超配科技股，这一比例超过任何其他板块。美银美林全球研究部门首席投资策略师哈奈特表示，对估值的偏好可能是导致近期科技和生物板块遭遇抛售的原因之一。

　　将出现板块轮换

　　瑞银财富管理股票分析师Sandeep Gantori表示基于对标普500信息技术行业业绩的预期，对美国IT行业仍持乐观看法，认为美国科技股将跑赢大市，原因包括盈利前景改善、估值有吸引力、股东的资本回报丰厚等。

　　Gantori指出，投资者经常错误地将标普500IT板块混同于纳斯达克综合指数，但实际上前者的市值略低于后者的一半。在最近科技行业个股抛售中，纳斯达克指数下跌主要受互联网零售和生物科技等行业影响，而这些都不在标普500科技指数涵盖范围内。

　　Gantori表示，趋势股下跌更多是板块轮换的结果而不是抛售。在科技板块中，投资者撤出强趋势性“新”科技股，转向超高市值、侧重于企业业务的“老”科技股。这种轮换只是名义上的，并没有改变2014年企业IT支出复苏、半导体行业增长强劲的大局。他建议投资者继续精选“新”“老”科技股进行多元化投资。

　　还有一些分析师指出，美股科技板块中最为令人担忧的是社交媒体股。比如脸谱市值目前已接近1600亿美元，尽管近期股价下跌了20%，但市值仍较老牌飞机制造商波音高出70%。目前脸谱市盈率达到103倍，相比之下波音市盈率为21倍。

　　另一家社交媒体巨头推特的股价自去年创下历史高点至今已经下跌近40%，但该公司目前市值仍高达260亿美元。值得注意的是，推特创立至今尚未实现盈利。

　　端点科技公司的分析师罗杰·凯伊认为，一些尚未经历考验的“未来技术”已经获得数十亿美元的估值，“这可能存在一些问题”。

　　新华社图片 合成/尹建