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业内:个股期权给股票投资“上保险”

2014年04月28日 10:48 来源:南方日报 参与互动(0)

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备受关注的个股期权推出已是箭在弦上。

  近日,新闻发言人邓舸表示,推出个股期权的各项准备工作正在积极推进当中,尽管目前没有推出的时间表,但据媒体报道,5月份上海证券交易所将做好个股期权上线技术准备。

  上交所金融衍生品部万建强在介绍个股期权筹备进程时表示,上交所在2010年就已启动个股期权准备工作,2012年在实验室中有几家券商接入个股期权模拟交易。2013年上交所加快了推进速度,推出生产环境的全真模拟交易,2014年三月底交易所层面已经做好准备,并向会员、证券公司发函要求在人员、组织、风控方面做好准备,上交所方面希望4月底的时候市场准备能全部就绪,证监会批复以后即可正式启动个股期权。

  除启动个股期权仿真交易,上交所还在其官方微博上开辟了“个股期权策略主题推广月”栏目,向投资者介绍普及个股期权的操作策略。

  个股期权箭在弦上

  据万德数据,截至今年4月18日,模拟交易未平仓合约共80.43万张,其中认购、认沽期权分别持仓46.42万张和34.01万张。

  不仅如此,对于机构投资者的培训也于近日展开。据媒体报道,4月17日,中国证券业协会及中金所在上海启动首场个股期权和股指期权的业务培训,中证协还随后将赴北京、深圳等地对券商、期货公司进行培训活动,为推动券商做好股指期权和个股期权入市准备。

  而根据过往惯例,在证券业协会组织的业务培训后1~2个月内,对应产品将正式进入市场。

  个股期权启动鼓点迫近,市场对股指期权的关注度也不断聚焦。就目前媒体消息来看,投资者对即将推出的股指期权制度最热关注点主要集中在对个股期权开展带来的可能性风险以及对市场的长期影响方面。

  尽管个股期权在国内仍算“尝鲜”,但事实上,其运作模式与公众熟悉的买房合约类似,也可以理解成付出一定的期权金,给自己的股票“上保险”。卖出期权的投资者,类似于保险公司的角色,先收取期权及作为“保费”,一旦市况突破预期,则要按约定“赔偿”购买期权的投资者。

  而就上交所模拟交易系统参与情况来看,个股期权价格定价及运作机制已经日趋成熟。据海通证券研报数据,模拟交易开展以来,截至2014年4月18日,共76家券商的经纪业务客户参与了全真模拟交易,开户数达到27.6万个,其中机构开户数近1000个,个人投资者开户数为27.5万个,共有近10万个账户参与了模拟交易。

  海通证券认为,模拟交易运行4个月的情况表明,个股期权价格定价总体较为合理。期权价格与理论价格的加权平均偏离值为20%,与境外成熟期权市场价格的偏离度15%~20%较为接近。

  未雨绸缪

  个股期权风控从严

  我国个股期权在推出筹备中,对个股期权可能带来的风险关注也有所提升。

  此前,我国曾两度推出权证交易,但因市场炒作严重,最终退出市场。不过,业内人士表示,即将推出的个股期权与权证交易相比,在行权方式、发行条款、发行方,对标的资产的影响各方面均有较大差异。

  此前据媒体曝光,上海证券交易所理事长桂敏杰向媒体透露,已向证监会上报的个股期权方案将采用九大制度控制风险,其中保证金、前端管理、强行平仓等措施与期货市场类似,个人投资者资金门槛定为50万元,且附带严格的限仓限购措施。

  此外,个股期权个人投资者门槛设定较高。据了解,已上报方案中个人投资者资金准入门槛为“沪市证券市值与资金账户可用余额达到50万元”,与中金所的股指期货、国债期货水平相仿。在投资经历方面的要求则更严格,合格投资者须具备期权模拟交易经历、6个月以上融资融券交易经历或1年以上金融期货交易经历。

  不仅如此,针对个人投资者的限仓规定也相对严格,对同一标的的持仓限额为1000张,对所有标的的持仓限额为10000张。在限购方面,个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券公司全部账户资产的10%,或前6个月日均持有沪市市值的20%。

  对市场影响或并不显著

  广发证券认为,期权推出后将增加个股流动性,为投资策略的开展带来便利,另一方面也将对证券及期货公司带来经纪等业务收入的增长,利好金融业发展。

  不过,借鉴海外市场经验,海通证券则认为,个股期权推出对市场运行方向影响甚微。因为各国首批推出个股期权的标的均较少,且推进速度较为缓慢。

  美国从1973年芝加哥期权交易所成立之初,仅只推出16个标的股票的买权,直到1977年6月3日才推出卖权。亚太地区的香港,1995年首次推出个股期权时,仅推出汇丰银行一只股票作为标的。韩国2002年首次推出时,也仅7只个股作为标的。大多数交易所中的个股期权标的相对于股票市场而言占比仍低,合约金额相对小,总成交金额相对于市场整体而言并不显著。

  海通证券研究团队预计,首批推出个股期权标的数量可能较少,对市场整体影响小。据调查,一般个股在成为期权标的个股1年内股价上涨概率较高,波动率持平或略降,而从海外成熟市场个股期权标的的样本考察看,标的个股在宣布成为期权标的后1年股价上涨概率较高,但交易量未有显著增加,波动率持平或略有下降。

  不过,尽管个股期权的推出未必能够给市场带来大的波动,但对于普通投资者来说,个股期权的推出则将对投资者的投资方式产生影响。

  有了期权后,股票的投资方式可能会发生变化。一方面,个股期权丰富了投资者选择,个人可以通过参与期权交易进行不同策略的投资组合,调整风险收益;另一方面,期权交易也将间接影响股票的价格走势。

  而投资者对于期权的利用方式也相当多变。投资者可以对长期走势良好的股票买入认沽期权,防范下跌风险;也可以通过买入个股期权降低标的的股票持仓成本。

  例如,如果王大妈长期持有的某只股票近期并不活跃,与其让资金被迫滞留在场内,王大妈可以选择卖出这只股票的认购期权,收取权利金。即使期权到期,王大妈依旧可以滚动卖出新的期权,降低持仓成本。这样,这只股票长期横盘,王大妈也可以持续获取稳定的权利金收益。

  如何购买

  个股期权?

  实操演练

  去年12月,个股期权进入仿真交易测试阶段,至今已经接近4个月。据了解,凡是具备融资融券资格的券商均可参与测试。

  据了解,投资者向期权经营机构申请模拟衍生品合约账户及模拟衍生品资金账户后,次日即可进行交易,由期权经营机构对开户成功的客户账户进行虚拟资金分配。个人和机构客户模拟资金账户初始金额分别设置为100万元和500万元。

  而在交割层面,个股期权采用实物交割的方式,即在行权时,双方进行股票或ETF的现金与证券的交收。对于认购期权,权利方根据行权价将对应的资金交给义务方,义务方将股票或ETF交给权利方;对于认沽期权,权利方将股票或ETF交给义务方,义务方根据行权价将对应的资金交给权利方。

  据了解,当前交易系统对期权交易单笔申报最大数量限制为100张,市价申报的单笔申报最大数量为50张。根据市场需要,本所可以调整单笔买卖申报的最小和最大数量。

  此外,当前期权交易的计价单位为“每张合约价格/合约单位”,申报价格最小变动单位0.001元人民币,上交所同时随市场需求变动调整最小变动单位。

  据了解,当前参与个股期权交易测试的仍主要以券商营业部交易为主,据上交所人士透露,截至4月11日,上交所个股期权模拟开户数25.06万户,机构户则占997个。

  ●南方日报见习记者 陈若然

【编辑:黄政平】
 
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