新“国九条”为未来股市“由熊转牛”奠定制度基础

　　5月9日，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》 (即新“国九条”)正式发布，包括发展多层次股票市场、发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场、提高证券期货服务业竞争力以及扩大资本市场开放等核心内容，被誉为中国资本市场发展的“顶层设计”。市场用“见底不远、反弹在即”来形容新“国九条”对股市的影响。

　　为市场构建“政策底”

　　银河证券首席策略分析师孙建波认为，在当前宏观经济持续低迷背景下，出台如此有力度的新“国九条”，有助于增强投资者对资本市场的信心。市场普遍认为，新“国九条”虽是长期设计，但在这个时点发布，有为IPO重启“护驾”的味道，2000点也许就是“政策底”。

　　据统计，过往国务院曾三次发布资本市场顶层设计的纲领性文件。

　　2004年“国九条”最大利空是解决股权分置，预期带来的国有股全流通问题；然而，当时上证指数见底998点后，迎来大牛市。而目前IPO预披露企业名单为313只，相比全流通对市场的压力并不大。市场认为，短期而言，新“国九条”不会扭转经济本身颓势，但给市场交了一个 “政策底”。不过，中国国际期货总经理王红英认为，此轮资本市场下跌是周期性而非结构性崩溃，因此新“国九条”释放的政策红利会调节经济衰退的时间间隔，在“软着陆”的基础上会使资本市场稳定复苏，但再出现像2007年那样的疯狂牛市基本不太可能。

　　为A股奠定制度红利起点

　　国泰君安策略研究团队认为，新“国九条”在诸多方面形成制度性红利，将成为A股市场制度红利的起点和基石。

　　比如，鼓励上市公司建立市值管理制度。市值管理主要是围绕如何把公司市场价值稳定在一定合理水平，长线不断提升市值，可理顺上市公司、大股东以及中小投资者关系。

　　意见提出完善上市公司股权激励制度，允许上市公司通过多种形式开展员工持股计划。新“国九条”有望配合政府推进国企改革和鼓励兼并收购的政策方向，提升A股上市公司经营效率。

　　当前，机构投资者在股票市场投资，持有期普遍不长。意见支持全国社会保障基金为代表的长期投资者扩大资本市场投资范围和规模。此外，意见提出扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围，提高投资额度与上限。

　　培育私募市场也被首次写进国务院文件。据统计，私募基金中的阳光私募在A股市场总规模约为630亿，阳光私募是A股最活跃资金的代表，其对市场的影响力近年来大幅提升。

　　由“投机”向“投资”转变

　　制度红利的释放需要一个过程，然而面对600多家IPO排队待审企业，新“国九条”短期内或难以迅速扭转市场颓势；但长期看，将为未来“由熊转牛”奠定制度基础。

　　当前，市场弥漫着“炒差、炒小、炒新”现象。而这与当前市场的发行和退市等相关制度不无关系。

　　国泰君安首席经济学家林采宜表示，国务院文件正式确认股票发行注册制改革，在新 “国九条”第一个措施里就提到，建立完善以信息披露为中心的股票发行制度，这意味着在制度层面已经确定新股IPO未来的制度框架。

　　专家认为，注册制改革将在很大程度上改变目前A股市场的供求关系，对由于供应不足而产生的极度扭曲的板块估值分化进行修正，不受基本面支撑的高估值现象将难以维系，“垃圾股”专业户的投机行为或将终结。

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　　多层次市场

　　新“国九条”提出到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，未来五六年，全力打造多层次资本市场，从场内到场外、从公募到私募、从股权到债权、从现货市场到衍生市场，将是一个全方位战略性布局。

　　退市制度

　　新“国九条”首次强调，欺诈发行的上市公司将实行强制退市，并要求明确退市公司重新上市的标准和程序，逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制。

　　多位专家指出，我国股票市场将建立“有进有出”的顺畅机制。可以预期，不久的将来，A股市场将出现上市公司主动退市案例。

　　市场化并购重组

　　新“国九条”要求，尊重企业自主决策，鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。

　　中信证券分析认为，市场化并购重组可能是推动未来国企改革的重要推手，将成为我国未来整体经济领域市场化改革的重要渠道。

　　投资者保护

　　资本市场改革要处理好风险自担与强化投资者保护的关系。健全投资者特别是中小投资者权益保护制度。

　　证监会投资者保护局局长李量表示，过去投资者有苦找政府，现在要推进专业的调解，以及调解、仲裁和诉讼相结合，使投资者可以多元化、文明化地找到一种诉求解决途径。

　　本报记者 刘锟

　　(据新华社)