“煤飞色舞”挑大梁 2013上市公司套保大盘点(3)

　　套保启示：创新提速激发企业积极性

　　与此同时，上市公司对境外衍生品市场的利用也更为广泛。2013年5月，国务院取消了商务部对境内单位或者个人从事境外商品期货交易品种进行核准的行政审批，今年以来，参与境外衍生品投资的上市公司明显增加。如云南铜业日前委托中铝国际贸易有限公司进行境外铜期货交易，预计年产生期货交易保证金、手续费为5亿元的现金流；云铝股份2014年境外期货总保值量不超过12.5万吨，总成交金额不超过2.25亿美元；驰宏锌锗2014年度境外铅锭保值量买入4万吨、卖出5万吨，境外锌锭保值量买入3万吨、卖出5万吨。

　　然而，尽管越来越多的上市公司运用衍生金融工具，但与沪深两市接近2500家上市公司相比，参与套期保值的上市公司可谓凤毛麟角。2010年的一项调查显示，我国A股上市公司中，有71家非金融企业在2007年年报中披露确认运用衍生金融工具套期保值或投机套利，2008年上升到107家，2009年继续上升到123家。

　　从客观上说，这一局面的改善有待于依赖我国期货市场的进一步发展和完善，一方面是品种的进一步丰富，产业链覆盖面的进一步完善，另一方面是相关制度设计的进一步完善。

　　据记者统计，2013年动力煤、沥青、胶合板、热轧卷板、聚丙烯等期货新品种集中上市，吸引了一大批上市公司。2014年，中国神华、兖州煤业、远兴能源、鲁西化工、云维股份等上市公司将开展动力煤期货套保，康盛股份放弃铝锭期货套保转而投资热轧卷板期货套保，兔宝宝拟开展胶合板期货套保，天原集团拟开展焦煤期货套保，东方雨虹拟开展沥青期货套保，国风塑业拟开始PP期货套保。

　　对上市公司而言，市场风险、资金风险、财务风险等也是其参与套期保值不得不考虑的重要因素。“套期保值首先需要保证金投入，如果期货亏损一点无所谓，但如果你有上万吨仓位，一吨亏损1000元，那公司可能就要拿出7000-8000万元，这给企业本来就紧张的资金造成更大压力。”金瑞期货副总经理杨建辉表示，上市公司要定期披露相关信息，也给其套期保值带来一定障碍。如果商品上涨，可能在现货上增值，但在期货上亏损，进而影响财务绩效，这样很多上市公司就不好向上级领导、国资委或是股民交待，这就束缚了他们参与风险管理的广度和深度。

　　南华期货总经理罗旭峰曾公开表示，实体企业对于期货的避险功能已经有了充分的认识，但由于期货功能的单一性，使其在进行风险管理时受到了更多的限制。中国的期货市场迫切需要新的衍生工具，如期权、有色金属指数等，从而进一步提升企业参与期货市场进行风险管理的投资组合的多样性。

　　今年4月，上海期货交易所副总经理叶春和在中国期货分析师大会上表示，上海期货交易所将向相关产业链的上下游延伸推出更多适合于实体经济需要的新品种和新业务，进一步完善目前的有色金属、贵金属、黑色金属及能源化工类产品系列，并继续推进包括期权、原油期货等在内的市场建设工作，扩大中国期货市场对外的开放程度。

　　在杨建辉看来，有期权之后，上市公司套期保值的很多问题将迎刃而解。“期权推出以后，简单来说就是风险有限、机会有限。假设上市公司买了1万吨商品，为防止价格下跌只要买入看跌期权，这部分权利金就像保险费一样，当期财务就可以入账。如果商品价格上涨，放弃行权损失一点期权费，但现货上能赚钱，如果价格下跌，行使期权就锁定了部分利润，这向上级单位、向国资委、向监管部门、向股民都好交代。”