政策预期积极 期指反弹概率增加

　　总持仓不断突破历史高位，显示期指多空博弈继续加剧。不过，周末政策面总体利多，“新国九条”很大可能将构筑市场“政策底”，因此短期来看，期指触底反弹的概率在增加。

　　政策面利多期指

　　上周五，期指继续呈现窄幅震荡的格局，全天振幅仅21个点。基差方面，主力IF1405合约周五收盘时升水4.09个点，上周五个交易日，基差分别为0.13、-12.53、-1.32、1.9以及4.09个点。可以看出，自周三开始，期指贴水状况好转，悲观情绪有所收敛。

　　上周五收盘后，国务院发布了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称新国九条)，这是继3月25日国务院常务会议发布促进资本市场健康发展的国六条之后，又一全面深化资本市场改革的纲领性文件。

　　据统计，历史上国务院曾三次发布资本市场顶层设计的纲领性文件，除了2013年末的“国九条”被认为是此次发布文件的预览版以外，前两次纲领性文件都在国家战略的高度为股市发展进行了顶层设计，对A股市场形成了制度红利性支撑。对于“国九条”的解读，市场看法大相径庭。我们认为，新“国九条”的出台短期来看无疑是一大利好，但能否彻底扭转颓势仍需依赖后续配套措施。

　　多空博弈升温 总持仓再创新高

　　上周股指期货四合约总持仓呈现逐步攀升态势。上周二总持仓首次突破14万手，创下142059手的历史高位，随后期指总持仓并未出现明显减少，反而是进一步走高，并在上周五收盘时创下上市以来最高水平，144703手。

　　由于近期利空因素偏多，多头表现较为谨慎，因此使得短期期指走势较为疲弱，但是在沪指逼近2000点的情况下，总持仓的大幅攀升并创下历史新高，表明多头正在顽强抵抗，多空双方博弈升级。在经过一段时间的较量之后，期指将最终选择运行方向。但需要注意的是，在总持仓未出现显著下滑之前，多空争夺难分胜负，行情拐点也难以出现。因此，后续投资者需要密切关注期指总持仓的变化情况。

　　上周前20主力净空持仓在6日降至14020手的低位水平，但随后净空持仓逐日增加，上周五期指前20主力净空持仓上升至17882手，为4月23日以来的最高水平。净空持仓的增加暗示空头仍旧占据优势地位，给期指反弹也带来了一定的难度。

　　不仅前20主力净空持仓呈现逐步攀升态势，上周重点席位的空头持仓量也呈现大幅增加的格局。空头排行榜首位中信期货的空头持仓量在上周五达到了历史最高水平，为25102手，多头持仓8341手，净空持仓攀升至16761手，是4月21日以来的最高水平。国泰君安的空单持有量也在上周再次超过多单，空头持仓量达到13116手，处于近期的偏高水平。海通期货空单持仓量上周增加了19.7%至14463手，多头持仓量在万手上下徘徊，净空持仓为4319手，较上一交易日增加了1063手。对于传统空头席位空头持仓量的大幅增加，虽然不排除套保单增加的可能，但是从另一个侧面也反映出市场对于当前股指走势仍旧偏悲观。

　　从持仓结构上来看，多空双方正在向下月合约移仓，但是在回补头寸的过程中，多头力度明显弱于空头。多头方面，增仓最为积极的是中信期货、浙商期货和永安期货，分别增加多单723手、534手和503手，其余席位增仓幅度均不超过400手；而减仓力度最大的是广发期货，减持多单833手。空头方面，减持力度最大的是国泰君安，减少空单53