金一文化黄金租赁占比畸高 一季度继续大幅补仓

　　记者 赵笛

　　对黄金加工销售企业而言，黄金租赁实际上是一种类似于期货的套期保值的工具。一个好的黄金加工销售企业，能够运用一个合理的黄金租赁量来平衡业绩波动。

　　黄金租赁占比远超同行

　　《每日经济新闻》记者统计发现，包括东方金钰（600086，收盘价17.03元）、豫园商城（600655，收盘价7.52元）、老凤祥 （600612，收盘价22.99元）、明牌珠宝（002574，收盘价25.15元）等多家黄金销售类上市公司都在进行黄金租赁业务。目前，大多数黄金企业向银行进行黄金租赁而借入的实物黄金，到期末按公允价值计入“交易性金融负债”。

　　东方金钰方面，根据2013年中报，公司交易性金融负债为23863万元，当期黄金饰品的收入为387065.89万元，以此计算，黄金租赁占黄金产品收入的比重 （交易性金融负债/黄金产品收入×100%，下同）为6.19%。2013年底，东方金钰的交易性金融负债为23229万元，黄金饰品的收入为505565.7万元，以此计算黄金租赁占黄金产品收入的比重为4.6%。而根据2011年、2012年年报，东方金钰当年的黄金租赁占黄金产品收入的比重分别为11%和8.84%；

　　豫园商城方面，公司公布的是黄金珠宝的合计收入。2013年，豫园商城交易性金融负债为213385.67万元，黄金珠宝的收入为2059165.02万元，以此计算，黄金租赁占黄金产品收入的比重为10.39%。而2011年、2012年豫园商城黄金租赁占黄金产品收入的比重分别为10.9%和6.5%；

　　明牌珠宝方面，公司2013年交易性金融负债为41169.35万元，黄金饰品的收入为773394万元，以此计算，黄金租赁占黄金饰品收入的比例为5.32%。而根据2013年中报、2012年年报、2011年年报，明牌珠宝黄金租赁占黄金饰品收入的比例分别为4%、5.4%和5.9%；

　　《每日经济新闻》记者注意到，除上述三家企业以外，老凤祥和金叶珠宝（000587，收盘价11.05元）将黄金租赁计入了存货。老凤祥其他业务较多，金叶珠宝黄金类业务收入占比超过95.38%，故金叶珠宝的可比性较强。2013年年报显示，金叶珠宝黄金制品收入为842326.3万元，其存货中原材料账面价值为40056.68万元，考虑到存货中不可能全为黄金租赁，黄金租赁占黄金制品收入比重应在4.76%之下。根据2012年年报上述数据，金叶珠宝黄金租赁占黄金制品收入比重应在7.64%的水平之下。

　　综合以上公司的数据，黄金租赁占黄金制品收入的比重均在11%以下。

　　黄金租赁量持续猛增

　　对比同行上市公司的黄金租赁占比，金一文化的黄金租赁量 （价值）高得离谱。

　　《每日经济新闻》记者注意到，2011年，金一文化交易性金融负债为27950.52万元，纯金制品和投资金条的收入为207520.63万元，以此计算，黄金租赁占黄金制品收入比重为13.47%。

　　2012年，金一文化交易性金融负债为43384.65万元，纯金制品和投资金条的收入为240143.9万元，以此计算，黄金租赁占黄金制品收入比重为18.1%。

　　2013年年报，金一文化交易性金融负债为58358.33万元，较年中暴增了65%。这表明，在2013年下半年，金一文化大幅增加了黄金租赁。由于2013年四季度黄金指数 （上海商品交易所）暴跌了约16%，金一文化大量增加黄金租赁量公允价值对业绩的提升构成重大作用。2013年金一文化纯金制品和投资金条的收入为224671.8万元，以此计算，黄金租赁占黄金制品收入比重高达26%。

　　截至2014年一季报末，金一文化的交易性金融负债已经高达83501.42万元，较2013年底增加了再度猛增43.08%。

　　2014年一季度，受乌克兰危机的影响，黄金价格开始反弹。然而，在此背景下，黄金租赁比例已经畸高的金一文化并没有减少租赁量（获利了结），而是进一步增加了黄金租赁量（补仓），而这正是金一文化2014年一季度亏损的主要原因。