中资股领跌 恒指压力仍存

　　香港智信社

　　从港股市场近期的表现上看，似乎从美股的迭创新高中获得了动力，但成交量的清淡暗示投资者依然谨慎，恒指涨幅也逐渐趋缓，内地A股的疲弱表现成为港股持续上行的掣肘。本周一，A股再度大幅下行，受此拖累，港股市场中的中资股份承受沽压，恒生指数盘中回试半年线，预计中短期内很难摆脱区间震荡格局。

　　恒生指数当日最终收报22704.5点，微跌0.04%；大市共成交472亿港元，较上一交易日小幅萎缩。中资股跑输大市，国企指数与红筹指数分别下跌0.4%和0.38%。由于A股市场显著跑输香港H股，恒生AH股溢价指数下行0.69%，报94.8点。

　　从盘面上看，中资股再度跑输香港本地股，H股成为港股大市领跌主力。据统计，自从5月份以来，国企指数的表现显著落后于恒生指数，国企指数阶段涨幅1.39%，同期恒指涨幅达到2.58%。H股之所以遭受市场冷落，主要缘于以下两方面因素：首先，从联动性的角度来看，近一年多以来，尤其是沪港通政策推出以来，恒生AH股溢价指数运行区间逐渐收窄，目前基本以95-100点为中枢波动。以金融股为代表的多数权重股的A股股价较H股股价出现较大幅度的折让，在此背景下，一旦A股市场大幅下行，则势必对于H股产生较强的拖累作用。其次，从基本面的角度来看，近期内地披露的一系列宏观经济数据依然疲软，房地产市场的量价齐跌更为令人担心，而从政策层面看，虽然市场上对于央行降准的呼声较高，但种种迹象表明，央行目前仍然处于观察阶段，短期内降准的概率并不高。在经济偏弱、政策偏紧的背景下，也就不难理解近期AH股市场联袂受压的现象了。

　　从行业指数表现来看，恒生消费品制造业指数与恒生地产建筑业指数领跌，跌幅分别达到1.09%和0.73%。恒生公用事业指数与恒生资讯科技业指数逆市走强，分别上涨1.13%和0.56%。

　　展望港股后市，从技术上看，恒生指数自今年以来处于21000点-23000点的箱体震荡格局之中，欧美股市与内地A股走向的显著分化令港股市场上有压力、下有支撑。就后市而言，预计恒指短线仍难摆脱这种区间波动的局面，一方面，内地因素仍将成为港股市场运行最大的压力，4月份的外汇占款数据以及人民币汇率的再度回软显示国际热钱中期流出人民币资产的趋势或已确立，尽管其中会有部分热钱流入香港市场，但整体上看，AH股的比价效应对于港股的影响将更为显著，H股市场的沽压仍将较为沉重。另一方面，目前港股市场的支撑因素与其说是迭创新高的欧美股指，不如说是欧美货币宽松背景下资金外溢给港股带来的流动性支撑。然而，从港股市场流动性环境的未来走势看，投资者也应警惕资金外流风险，毕竟当前美元兑港元汇率已接近7.75的强方保证水平，预计后市在美债收益率及美元指数随着美国经济不断转好以及美联储政策的逐渐收紧而大幅反弹甚至反转的背景下，利差交易或令资金回流美元资产，这将给港股市场带来较大的流动性风险。