50多家企业推迟债券发行计划 融资成本制约发债

　　年初至今，已有超过50家企业推迟债券发行计划，而企业债即将面临偿债高峰期，风险点较集中，产能过剩和资本密集型行业的利息支出负担较显著。分析人士认为，发债成本上升是引发企业密集推迟发债计划的根本原因。受债权融资成本提升、企业利润下滑等因素影响，不排除会出现违约潮。降低实体融资成本，管控“去杠杆化”风险已是当务之急。

　　多家企业推迟发债

　　数据显示，2014年共有1706只企业债(含银行间市场和交易所市场)将产生派息或兑付现金流，现金流合计2770.7261亿元。2014年全年企业债现金流以派息为主，除5月和6月企业债派息资金量为约80亿和90亿元外，其余月份派息资金均超100亿元，10月、11月和12月更是超过200亿规模，风险点比较集中。

　　中国国际经济交流中心副研究员张茉楠表示，2014年将是企业偿债高峰期。从行业分布上看，产能过剩和资本密集型行业资产负债率较高，尤其是机械、造船、地产、建材、基础化工、钢铁等行业。这些强周期行业对资金成本上升的敏感性较大，利息支出负担最为显著。如果考虑到国内企业特别是工业企业盈利能力仅为全球平均利润水平一半的因素，企业的债务负担可能已达到全球平均水平的3到4倍。

　　国家发改委相关人士曾表示，2014年需到期兑付的企业债共838亿元，涉及回售的企业债共1388亿元，预计涉及回售债券的实际兑付比例较低，估计全年企业债到期和回售的规模约1000亿元。发改委已进行企业债券风险的摸底排查。因平台公司项目建设资金出现缺口，无法完工实现预期收益的情况下，可考虑允许这些平台公司发行适度规模的新债，募集资金用于“借新还旧”和未完工的项目建设。

　　统计显示，今年以来，已有超过50家企业推迟债券发行计划，其中在“11超日债”违约之前有15家。一季度内，上市公司发行公司债约13只，是去年同期(50只)的26%；上市公司发行中票约10只，不足去年同期(21只)的一半。从规模上看，一季度公司债规模约为170亿元，而去年同期规模约790亿元；中票总计发行约82亿元，与去年同期约122亿元的规模相比，也明显减少。

　　融资成本亟待降低

　　张茉楠表示，2014年春节以后，商业银行贷款利率上浮60%左右，甚至更高。债权融资成本与企业利润率之间的差距进一步扩大，特别是在经济下行压力和企业经营利润下滑背景下，可能导致利润无法覆盖刚性利息费用支出，甚至由于偿付问题导致企业债务无法展期，不排除出现一波违约潮。

　　分析人士认为，今年来，各类信用风险事件频发，如中诚信托事件、超日债违约等，都使得市场对于信用债风险的评估更加谨慎。超日债带来的更多是市场心理因素的影响，发债成本上升才是引发企业密集推迟发行计划的根本原因。从一季度债券发行情况来看，各类债券的票面利率同比均明显上升。

　　万博经济研究院院长滕泰表示，目前部分企业资金短缺，融资成本过高。如果这一状况持续下去，可能会有更多企业违约。

　　分析人士认为，应建立多层次市场体系，降低融资成本，各种行业、各种企业都能找到自己的融资方式，让供求双方能更好做出选择。

　　张茉楠认为，我国非金融部门的杠杆率上升与金融危机期间的政策刺激相关，而资金成本高于投资回报率是导致负债率继续上升的重要原因。降低实体融资成本，管控“去杠杆化”风险已经是当务之急。

　　宏源证券首席经济学家房四海认为，有没有风险关键在于风险能不能定价。目前可能会有局部性风险，但不会引发债务危机。

　　中国证券报

　　在调结构、促转型的大背景下，部分产能过剩行业的企业资金链紧绷压力较大。分析人士认为，钢铁、煤炭等行业自身存在去产能的因素，银行信贷收紧符合宏观调控的大方向，这些领域企业要解决资金问题恐怕还要更多从提高竞争力、挖掘自身潜力等“内功”着手。

　　“银行抽贷以及贷款利率提升，已使部分钢铁企业资金链面临风险。”全国中小冶金企业商会名誉会长赵喜子近日表示，今年起银行对钢铁生产企业抽贷，部分银行已经抽贷10%，同时贷款利率也在提升，使钢铁生产企业一季度财务费用迅速攀升。

　　银行信贷政策收紧对于产能严重过剩、经济效益大幅下滑的钢铁行业而言不是一个好消息。来自中国钢铁工业协会的数据显示，一季度，重点统计钢铁企业实现销售收入8688.87亿元，实现利润-23.29亿元，由盈变亏。累计亏损面45.45%，同比增加14.77个百分点。与此同时，今年一季度企业财务费用同比增长22.17%，而2013年同比下降2.99%。

　　中钢协表示，随着国家加大节能减排、治理大气污染的力度，资源、能源、环境及交通运输价格、财税改革加快，将进一步推高企业生产成本，全行业高成本、低盈利状况短期内难以扭转。同时，企业普遍反映银行加大对产能过剩行业的贷款控制，面临资金紧张、融资成本高的问题。

　　此外，受银行收紧开发贷和购房者观望情绪加重等因素影响，房地产行业资金链断裂的事件也在上演。近日，曾经的百强房企光耀地产传出深陷资金链危机，可能被其他企业收购。2013年年报中房企资金来源数据显示，去掉房企自筹资金外，外部资金来源中，销售回款和银行开发贷款占比超过90%，这与信贷政策密切相关。

　　分析人士认为，资金紧张在产业链上下游具有传导效应，因而不宜低估当前的企业资金链断裂风险，若这一情况继续延续或进一步加剧，不排除有些企业可能倒闭或出现局部危机。总体而言，经济增长并没有失速，因而系统性风险依然可控。具体到钢铁等产能过剩行业，企业间的并购重组在所难免，只有经历阵痛调整之后，行业发展才会更健康，融资难问题才具备彻底缓解的前提。中国证券报

　　去产能行业资金链紧绷

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