政策底出现 市场底尚需成交量确认

　　大盘上周继续纠结于2000点整数关口，股指一度击穿2000点整数大关，在权重股奋力护盘下，2000点仍然有惊无险。在经历了数次拉锯之后，市场信心有所修复，热点开始崭露头角，上周五市场一根阳线宣告2000点政策底短期成功构筑。不过市场底能否就此构筑成功仍然存在变数，市场底需要成交量放量确认，否则仍是存量资金博弈仍是短命行情。

　　首先，经济下行压力有所减轻，保持稳定的可能性较大，大幅回升概率仍然偏低。5月汇丰中国制造业采购经理人指数初值从4月的48.1%升至49.7%，创五个月新高。其中，5月新出口订单指数初值升至52.7%，重新返回荣枯线上方，产出、新订单和产出价格指数均返回荣枯线上方，产成品库存指数出现下降。该数据表明，5月份中国经济出现回暖迹象，尤其是出口数据显著超出市场预期。两会后政府相继出台了棚户区改造、加大铁路投资、定向降准等刺激经济措施，被市场普遍理解为微刺激。从实体经济表现看，经济较前期的低迷相比出现了一定起色。但是从大宗商品价格、发电量等数据看，经济复苏仍然缺乏强有力的需求做基础。从房地产市场观察，房价已经出现中长期向下的拐点，即使在二三线城市放开限购限贷政策，也很难有效提振。由于库存居高不下，居民收入增速降低，投资房地产总体回报率远低于高收益理财产品，房地产行可能会进入到调整期，对宏观经济产生较大的负面作用。总体判断，2季度经济稳定在7.5%附近的概率较大，但是很难出现大幅回升，同时振兴经济的措施力度不大，股市反弹尚缺有利的宏观经济背景和振兴经济措施支持。

　　其次，政策组合拳保驾护航新股重启，投资者信心修复仍需要较长时间，增量资金入市仍是关键。新“国九条”出台后，市场经历了短暂的脉冲式上涨，但是并没有改变市场的弱势格局。随后证监会又出台了落实“国九条”的具体11条措施，其中最有影响力的仍然是预计今年内上市企业控制在100家以内，以稳定市场预期，构成所谓的利好。目前的投资者心态极度脆弱，标志就是对利好消息极为麻木。新“国九条”更多的目的是完善股市的制度建设，而二级市场认为的推动大盘上涨的才是利好，这二者之间是有偏差的。量化新股上市数量只是其中之一，关键还是恢复投资者信心，引导增量资金入市。目前监管部门开展了一轮最为严厉的打击老鼠仓的清查活动，旨在维持市场公平交易的本来面目，但是在打击违法违规行为的同时，也迫使部分违规资金流出股市。当然，严格执法有助于投资者恢复信心，中国股市低迷多年，信心恢复绝非一朝一夕之事。目前市场仍为存量资金博弈的场所，既缺乏新股增加新鲜血液，也缺乏增量资金入市，股市的大底还未见到。

　　根据以上判断，政策激励呵护市场，二级市场有所回暖，能否构筑大底仍需各方共同努力。其实就新股上市而言，并非一律认为是利空。关键是让真正具备创新能力，代表新经济的优质上市公司在国内A股市场上市，就能产生正向推动作用。设想一下，如果让百度、360、腾讯当初在A股上市，股票指数绝对不会是今天的水平。近期新浪微博、京东、阿里都选择在美国上市，让优势企业外流非常可惜。当然，上述企业选择海外上市有很多原因，既有上市条件的限制，也有融资规模的限制。以京东为例，这样的巨亏公司无论如何也很难在A股上市，阿里融资规模千亿，A股市场也难以承受。但是，如何让优质的本土企业选择在A股市场上市，这才是保持国内A股市场活力的关键因素。反观国内上市互联网企业，根本无法与BAT相提并论，在寡头垄断的互联网经济中，小型企业成功的概率太小，投资者对扩容的恐惧也是有理由的。

　　根据以上分析，短期大盘有望依托2000点整数关口震荡反弹，反弹高度仍然有赖于量能是否有效放大。沪市500-600亿的水平很难对反弹高度抱有过高希望，年线及2100点仍有较强的组里存在。创业板弹性相对好很多，在市场回暖的背景下，弹性十足，有望挑战60天线1350点。在操作策略上，控制仓位，适当跟踪热点为首选。低估值蓝筹股具有一定防御属性，银行、地产、家电、汽车等下跌空间不大，但是由于缺乏弹性，并不适合参与反弹。主题投资方面，信息安全升级催生软件股国有化行情，软件板块可以继续关注。