海利生物高增长率时代终结 盈利点单一埋隐患

　　中国经济网北京5月29日讯(记者 臧允浩)近日，上海海利生物技术股份有限公司出现在证监会公布的IPO预披露名单中。根据招股书，海利生物将募集资金4.19亿元，用于动物疫苗产业化技术改造项目、市场化技术服务体系项目、补充营运资金。

　　据悉，海利生物是一家从事兽用疫苗的研发、生产、销售及服务的企业，其上市销售的畜用、禽用类产品共32种。不过，在海利生物2013年的营收版图中，猪用疫苗占据八成，其毛利率近三年均超过80%。而在猪用疫苗中，猪圆环灭活疫苗更是为2013年营收贡献了三成，成为拉动收入增长的主要原因之一。

　　然而，令人担忧的是，海利生物猪圆环灭活疫苗收入增长率已从2011年的313.39%骤降至2013年的23.17%，单价增长率也从22.47%下降至-1.76%。

　　有业内人士告诉中国经济网记者：“随着市场竞争的日益加剧，猪圆环疫苗的价格优势可能会进一步缩水，如今的高毛利率是难以持续的，加之海利生物过分依赖单一疫苗，到时将更加被动”

　　据悉，与猪瘟、口蹄疫等低价疫苗不同，圆环疫苗的价格、利润水平均较高。这也导致大量企业蜂拥而入，瓜分产业蛋糕。这从近日天邦股份、大华农争相推出猪圆环疫苗产品上可见一斑。

　　拳头产品收入增长率骤降

　　2010年海利生物获得猪圆环病毒2型灭活疫苗新兽药证书及产品批准文号。从年份上看，海利生物无疑是国内较早推出猪圆环疫苗的生产厂家，而这一新品的推出也让海利生物迅速崛起。

　　根据招股书，海利生物所处行业毛利率水平较高，报告期内均高出行业平均毛利率10%之多。

　　公司产品结构特点导致较高毛利率，在产品结构特点上，公司以生产和销售高端兽用生物制品，尤其是主用生物制品为主。公司猪用疫苗销售收入占营业收入比重平均为85.59%。根据行业特点，猪用生物制品的销售毛利率一般高于禽用生物制品的销售毛利率，由于公司猪用生物制品销售比重较高，导致公司综合毛利率较高。

　　简而言之，猪用疫苗业务无疑是海利生物的支柱业务。而在猪用疫苗中，公司的猪圆环疫苗是名符其实的当家产品，其占到2013年营收的32.45%。但不乐观的是，公司的猪圆环疫苗收入增长率与单价增长率近年来大幅下滑。

　　数据显示，公司猪圆环灭活疫苗收入增长率从2011年至2013年，分别为313.39%、55.90%、23.17%，而单价增长率则分别为22.47%、5.55%、-1.76%。

　　而海利生物的其他几种猪用疫苗产品也并不乐观。其中高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗与猪传染性胃肠炎、流行性腹泻二联灭活疫苗、猪瘟活疫苗的收入增长率也出现了下滑。

　　“收入增长率、单价增长率下降，一方面可能是市场竞争加剧，企业产品受冲击。一方面也可能是企业有意抢占市场”，一位业内人士分析称。

　　不过，海利生物的市场占有率并没有显著增长。数据显示，公司主要猪用疫苗2012年在国内市场占有率为6.40%，较2011年的6.56%略有下滑。

　　在招股书中，海利生物也提到“公司毛利率存在因为行业竞争加剧等不利因素而下降的风险”。

　　这种顾虑并非杞人忧天，猪圆环疫苗领域的竞争已有群雄逐鹿之势。2012年我国获得批文的国内圆环疫苗生产企业仅有普莱柯、海利等6家，外资企业勃林格1家，共7家，毒株仅有LG株和SH株。而2013年上半年获得国家批文的国内圆环疫苗生产企业增加7家，总数量达到14家，毒株增加至4种。而近日，天邦股份全资子公司成都天邦生物制品有限公司生产的猪圆环疫苗新品圆力佳也正式上市。

　　市场规模巨大、利润高是生物制品企业竞相发展圆环疫苗的根本原因。有业内人士表示：“猪瘟、口蹄疫受国家强制免疫，价格较低，企业多采用薄利多销的销售策略，利润偏低；而圆环疫苗的价格较高，利润水平较高”。

　　但这一情况可能会随着大量企业的涌入而终结。上述业内人士告诉中国经济网记者：“随着市场竞争的日益加剧，猪圆环疫苗的价格优势可能会进一步缩水，如今的高毛利率是难以持续的。若企业业绩靠该产品拉动，到时将会很被动”。

　　盈利点单一成隐患

　　据了解，海利生物的主营业务为兽用疫苗的研发、生产、销售及服务，主要分为家畜与家禽疫苗两大总类共32个品种。

　　但从销售收入来看，海利生物的猪用疫苗几乎独当一面。数据显示，海利生物上市销售的畜用、禽用类产品共32种，其中猪用疫苗14种，占2013年销售收入比重为87.54%。

　　过分依赖单一疫苗无疑会让海利生物的抗风险能力变得脆弱。反观与海利生物同行业的上市公司便不难看出，一些企业都谨慎的避开了“把鸡蛋放到一个篮子”的风险。

　　中牧股份主营业务领域涉及兽用疫苗与诊断试剂、饲料及饲料添加剂、兽药三大板块。而广东大华农也在兽药之外，存在饲料添加剂的业务。

　　而海利生物似乎也已经意识到了这一点。在招股书中，海利生物表示“公司将进一步完善产品结构，在生产畜、禽用疫苗的基础上，进一步研发适用于宠物用疫苗，使公司成为能够同时提供畜用、禽用以及宠物用疫苗的全方位生产企业”。

　　海利生物董秘则告诉中国经济网记者：“我们的多元化是产品的多元化，目前还没有跨行业的打算”。

　　据悉，截至2011年11月7日，海利生物已顺利取得由农业部办法的狂犬病灭活疫苗(SAD株)新兽药证书。而在禽用疫苗上，海利生物则推出鸡新城疫、传染性支气管炎禽流感三联灭活疫苗，并取得相应兽药证书。

　　然而，难题也摆在海利生物面前。据悉，在目前国家规定实施强制免疫的五种主要动物疫病用疫苗中，公司只取得猪瘟疫苗、高致病性猪繁殖与呼吸综合征疫苗两类产品的定点生产资格，没有获得高致病性禽流感、口蹄疫和小反刍疫苗生产资质。

　　在此次募资项目中，海利生物的“产品多元化”战略似乎并未得到充分体现。中国经济网记者注意到，海利生物的募投项目——动物疫苗产业化技术改造项目将对四类已有疫苗产品进行扩产，这四类疫苗包括猪蓝耳病疫苗、猪瘟活疫苗、猪圆环灭活疫苗、狂犬病灭活疫苗，但作为宠物用疫苗产品的狂犬病灭活疫苗新增产能仅为1500万毫升，远低于前三种猪用疫苗的新增产能。

　　对此，海利生物董秘解释称“ 该招股书是2012年拟定的，后来IPO重启，考虑到重新申报项目时间仓促，且上述募投项目也基本符合企业需求，所有没有变动”。