万家基金：纠结货币“微刺激”或“大刺激”

　　PMI数据如期转好。但是，数据和从中观调研得到的量价走势出入比较大。从细分行业来看，改善比较明显的行业包括木材和家具、通用设备、化学纤维和橡胶塑料、化学原料和化学制品。

　　万家基金认为，决策层可能认为当前经济下行压力比预期的要大，但对外会通过各种手段释放积极信号，引导市场信心。目前，市场对景气的担忧依旧存在。而与动辄强调困难进而推出刺激计划不同，本届政府倾向于以积极信号引导市场的内生增长力量，也暗示着不会动用大规模刺激计划，预计后续政策会继续延续“小步快跑”的节奏。今年房地产政策基调不会出现大变化，在“分城施策”的基调下主管部门着重提示地方政府防止房价大幅波动引发系统性风险。

　　房地产市场销售从4月下旬开始环比改善，但是从5月下旬开始环比改善动力趋弱。万家基金从实际调研的情况来看，按揭贷审批周期有所缩短，但是利率下滑迹象不明显。目前购房者观望态度愈加浓厚，房价环比继续下降基本成为一致预期，在这种预期下，购房者态度谨慎，开放商降价跑量的动力将增加，预计房地产市场将继续调整。

　　国务院常务会议上，李克强部署落实和加大金融对实体经济的支持，加大“定向降准”措施力度，对“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。万家基金认为，这是对政策拐点的确认，但是从方式上依旧是结构性调整，预计后期的市场依旧会在货币微刺激和大刺激之间纠结。

　　目前市场各方倾向于将各种信息做积极解读，PMI数据看起来也不错，市场也有人认为会有货币大放水。万家基金预计短期市场会有反弹，反弹可能相对集中在“小而美”和“跌得多”的品种，或者有各种概念持续催化的品种。而对于投资者来说，参与难度比较大。