A股上升潜力巨大 2000点附近徘徊孕育中期机会

　　重庆武隆的“天坑三桥”风景奇美，地理环境独特。游人需乘车盘山而上，而后乘电梯向下近百米，再拾级下行一二十分钟，方可踏上蜿蜒有致的“坑”底。仰视四周高高的崖壁云雾，仿佛置身于一个巨大的地下深井，完全没有意识到所处的位置其实有近七百米的海拔高度。观察A股市场，似有“异曲同工”之处：跌了三年到四年的大盘目前正胶着在2000点一线，长时间的底部徘徊让大家充分感受到低迷的压力却忽视了市场取得的成果和蕴藏的机遇。

　　作为一个年轻的资本市场，A股在背负多种历史和社会责任的同时仍然取得了可圈可点的成绩。尽管自6124点之后大盘一路走低，但目前的点位仍然比十年前高出31%，比20年前高出269%；上市公司数量比2004年增加84%，比1994年增加了7.7倍。同样是2000多点，在2001年时属于高位，平均市盈率66倍以上，市净率5.5倍，泡沫成分很高；而现在则是大家公认的低位，市盈率(剔除负值，下同)只有9倍，市净率1.2倍，系统风险很低，价值机会显著。对比国际市场，A股市场还有巨大的长期增长空间。目前，沪深两市合计市值24万亿元，占比GDP大约40%；巴西市场的占比是58%，韩国83%，欧盟80%，日本92%，美国则达到114%。因此对于市场不必悲观失望，不要被暂时的低迷所蒙蔽。

　　不论从长期还是短期的角度来看，市场目前都是出于超卖状态，趋势的反转和技术的反弹条件都比较充分。观察近3个月的资金流向，发现大多数投资者都表现一定的焦虑甚至恐惧心态，全部A股资金净流出的个股家数都大于净流入家数。在62个交易日中，仅有8个交易日资金流入为正值，平均为15.4亿元；其余54个交易日资金呈现净流出状态，均值为-54亿元，其中有5个交易日的资金净流出超过100亿元，而这期间并没有出现重大的“黑天鹅”事件。经验表明，多数人的恐惧往往为“贪婪”而理性的少数人创造机会。

　　由于经济周期和结构调整的影响，行业的景气复苏步伐会有较大差异，企业的业绩和股价表现不会整齐划一，大家不能指望普涨行情在中短期内出现。较为理想的标的应当是业绩稳定或改善显著、估值合理、市场判断存在一定分歧的行业板块。去年净资产收益率超过10%的行业有银行、食品饮料、家电、电力及公用事业、房地产、汽车、建筑、石油石化和医药；其中电力及公用事业由9.04%升至13.09%，建筑行业由9.6%升至12.01%，汽车行业由10.15%升至12.21%，均呈现显著改善；它们的静态市盈率分别为12.02倍、7.98倍和13.50倍，属历史低位。机构对它们的趋势判断从看好、中性到看淡分布较为均衡，投资者不大可能集中介入或退出，在技术上出现剧烈波动的风险较小，因而具备较好的中长期投资价值。(作者系首创证券研发中心副总经理 王剑辉)