财经菜鸟的思考：长油退市背后“三赌局”令人反思

　　 *ST长油的17年A股生涯宣告终结，公司股票于6月5日正式从上交所摘牌。作为创造了多项纪录的首家退市央企，长油今后的去向备受市场关注。值得一提的是，在其摘牌前的30天退市整理板期间，大量游资、散户投资者依旧“刀口舔血”，纷纷买入这只股价不足1元的“仙股”，来一把豪赌明天。笔者对这些投机者们的用意进行归纳，可概括为“赌重组、赌新三板、赌重新上市”，简称长油“三赌局”。

　　 赌重组。其实，早在长油被暂停交易前，就有投资者纷纷买入。进入退市整理板以来，买卖长油的几乎全是营业部席位，以游资和小散为主，表明有投资者在主动买套赌重组。著名牛散陈庆桃便曾因赌长油重组而大举介入777.7万股，他还就挽救长油发出希望与长油董事长会面恳谈的公开信，表示愿意出手调动一切资源拯救长油苦局。由此可见，抱着相同目的的买家不在少数。

　　 赌新三板。按照相关规定，退市长油有望在8月6日前进入全国股份转让系统（俗称"新三板"）进行交易。有投资者认为，长油在“转战”新三板后，可能会表现活跃，股价有上涨空间。这些人的判断依据是，此前长油已大幅计提坏账准备，为今后业绩回升奠定了基础。此外，虽然目前新三板系统成交较为清淡，且价格波动大。不过，伴随8月份做市商制度的推出，以及市场交易规则的不断完善，谁敢打包票说它一定不会涨呢？

　　 赌重新上市。退市公司申请重新上市的一个重要条件是最近两个会计年度经审计的净利润均为正值且累计超过2000万元，这意味着长油即使能回归A股，最快也要等到2016年。日前，公司发布的一则股权冻结公告吸引了众多散户的注意，据悉，长油控股股东南京长江油运公司所持有的18.64亿股（占总股本54.92%）将从2014年6月3日起被冻结两年。股吧中有人指出，股权冻结其实是为重新上市铺路，这是保全股份的一种做法。因此，目前正是买入长油的大好机会，值得一搏。

　　 长油会不会扭亏为盈，目前无人得知。机构的看法则趋向谨慎，有的认为长油资产负债率偏高，亏损额大，重返A股市场可能性不大。也有的认为，如果退市长油能重组，这两年或许早就有动作了。

　　 其实，股票市场玩的就是预期。众多散户投机行为背后支撑的，不仅是长油特殊的央企“身份”，也因为以前退市股重组成功的案例太多，背后展现的是A股市场长期来形成的投机理念和炒作恶习。一个垃圾股泛滥、炒作风气严重、造假成本低廉的市场环境，很难培育出拥有正确投资理念的投资者，也很难形成合理的估值体系，以及发挥市场的定价功能。

　　 仅从理论上讲，长油重返A股的大关的确并未关闭，但按照证监会重组等同于IPO的严苛标准，以及新退市制度的即将出台，像长油这样的公司能否重新上市，恐怕要打上一个大大的问号。据证监会的多次表态以及相关媒体报道，今后的入市门槛应该比过去更严格，退市制度也将更加常态化和标准化。

　　 值得注意的是，一般来讲，退市规则和制度的撰写，要以《证券法》和《公司法》为基础。而上一次《证券法》的修订是在2005年，至今已有八年。有市场评论称，2012年出台的新退市规则对股市“不死鸟”现象并没有起到多大改善，因为《证券法》没有修改。而今年的背景和两年前有所不同，与新“国九条”出台以及《证券法》修订同期进行的退市制度改革，或许真的值得几许期待。

　　 笔者认为，退市改革的意义，不仅在于促进证券市场的法治化和规范化，更在于要引导市场参与者、尤其是广大投资者形成正确的投资理念。否则，我们的市场定价和估值体系永远是扭曲的。长油的三赌局故事，既是个例，也带有共性。假若，那些可能长达两年的赌注，最终竹篮打水一场空，那对于整个市场来说，可能将是一件好事。（作者：李苑）