稳增长预期支持A股企稳

　　4月以来，国务院总理李克强先后在4月2日、4月16日、4月23日、4月30日、5月14日、5月21日、5月30日和6月4日的8次国务院常务会议上多次强调了稳增长。本栏认为，国务院常务会议传递出两个重要信号：一是在经济减速影响下，稳增长措施将低调推行，但不会再实施宽松的货币政策；二、当前管理层正加快实现经济存量结构优化，在执行层面进行全面督查。

　　国务院宣布定向降低部分银行准备金率政策，预计并不是放松货币政策的开始，而只是央行通过回笼非标萎缩后过剩的流动性，实施定向降准，进行流动性结构优化。预计定向降准属于短期货币针对举措，主要是支持小微企业发展，将稳增长落实在调结构当中。如果在经济平稳减速下盲目放松银根，将容易引发经济滞胀风险，增加转型困难。

　　当前市场最大的担忧在于经济下滑风险，因此投资者也非常关心政府的言行。市场对李克强总理的讲话进行解读，预期经济稳增长可能性仍然较大。本栏认为，李总理表达的更多内容只是此前强调政策的重复和延续，并不是意味着政策发生了变化，市场对货币政策逐步宽松过于乐观。预计近期市场每次形成的反弹都只是市场预期反应，且每次反弹的力度有所减弱。

　　另外，因A股一季度净利润增速从去年全年增幅14%降至8%，继续下滑可能性较大，预计上市公司整体中报前景并不乐观。4月份企业经营数据并不太理想，工业企业业绩增速继续低迷，而产成品库存增速上升将会加大利润增速回调压力。谨慎防范6月中报业绩公告前的调整风险。

　　预计短期政策预期及5月PMI反弹有助于A股主板市场稳定、主题板块反弹延续。但指数整体上行需依赖实体经济改善，在当前政策仍不会放松的背景下，A股推动力和成交额仍不足，市场反弹受制约，当前以结构性机会为主。

　　（广证恒生 张广文）