治理股市“不死鸟” 还需猛药早生效

　　昨天，*ST长油正式从上交所摘牌，成为央企退市第一股。然而，这仅仅是退市制度改革成果的一小步，法制化、市场化、常态化的退市改革仍需大步向前。

　　近日，证监会连续对退市制度表态，预示着逼退A股市场“不死鸟”的新版退市制度即将呼之欲出。据记者了解，此次涵盖主板、中小板、创业板在内的退市制度改革将强化刚性退市和主动退市，让A股彻底撕下“为企业圈钱”的恶名，实现资本市场投资和融资两条路并走。

　　“不死鸟”致股市投资价值打折

　　A股市场犹如翻转的过山车，历经大起大落。而目前大部分A股上市公司估值处于历史低位，不少“中字头”企业更是屡屡跌破净资产价格。

　　市场认为，尴尬的源头之一便是缺乏有效的退市机制。“只进乏出”，A股成为上市公司“圈钱”的乐园。中金证券分析师王慧表示，长期以来，制度层面上“重上市轻退市”、“重融资轻投资”，一条腿走路的缺陷，降低了A股市场股权交易的活力和资源配置的效率。

　　“流水不腐，户枢不蠹”，退市制度是资本市场重要的基础性制度。中金公司研究发现，美股市场除因触发退市量化标准被强制退市外，众多公司当其股权交易价值降低后，会选择自主退市。据统计，纽交所自主退市占75%，纳斯达克为50%。

　　打破地方政府“保壳”冲动

　　反观A股市场，从2001年退市制度实施至今，仅78家公司退市。由于退市制度标准不够严格、退市程序冗长，垃圾股公司炒作成风，“不死鸟”传奇轮番上演。

　　为弥补制度缺陷，2012年6月沪深交易所推出退市制度改革，增添衡量指标，细化相关标准，设置退市通道。一系列新的举措，让*ST炎黄、*ST创智两只ST股相继退市；上市近17年的*ST长油昨天的摘牌，更标志退市制度取得阶段性成果。但数据显示，因连续亏损而退市公司占A股上市公司总数仍不足2%，与成熟市场的标准差距甚远。

　　当下地方政府对“保壳”的要求，也让不少公司“死而不僵”。申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明认为，将上市资格作为 “壳资源”用于交易，本身就不正常，现行制度需要调整，特别是在推进注册制的过程中，应该努力消除“壳资源”赖以生存的市场环境；如此，不但可让那些应该退市的公司及时退出，也可以帮助已上市公司提高质量。

　　转板制度将首次纳入A股市场

　　上月发布的“新国九条”中明确，将构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度，支持上市公司以吸收合并、股东收购、转板等形式实施主动退市；对欺诈发行的上市公司实行强制退市；明确退市公司重新上市的标准和程序。市场认为，这为即将出台的升级版退市制度指明了方向。

　　日前，证监会更在6天内3次表态，表示将加快新的退市制度改革。证监会新闻发言人邓舸表示，即将推出的退市制度改革，将丰富退市内涵，为依据自身发展战略、利益等考虑，有自主退市需求的公司提供多样化、可操作的路径选择；针对欺诈上市等重大违法行为，明确《证券法》关于重大违法暂停上市规定的操作性安排，将“害群之马”清除出场。

　　其中，针对欺诈上市行为的刚性退市制度等细则已浮出水面。据业内人士透露，此次出台的退市制度改革将明确 “重大违法行为”的定义，并使之具有可执行性。

　　同时，保护投资者利益也将是此次退市制度改革重点。新的退市制度将加强退市信息披露，通过提高披露频率、完善披露内容和加强披露管理等方式强化退市风险警示机制，向投资者充分揭示风险。

　　另据了解，此次退市制度改革将明确场内场外市场之间的互动机制，建立多层次市场的转板制度。此前，肖钢表示，今年内将力争推出“转板制度”。