拟IPO传媒公司业绩严重依赖政策扶持税收优惠

    截至6月12日，证监会共发布37批拟IPO企业预披露名单，总数已达到478家。这其中，共有6家出版传媒公司扎堆IPO。然而，在其表面可观的利润数据下，多家企业财税优惠占到其利润的近半，最高接近60%，行业业绩畸形依赖政府扶持引发市场担忧。

    业绩“面纱”

    近期IPO的6家出版传媒企业分别为南方出版传媒股份有限公司(以下简称“南方传媒”)、中国南航集团文化传媒股份有限公司(以下简称“南航传媒”)、读者出版传媒股份有限公司(以下简称“读者传媒”)、新华文轩出版传媒股份有限公司(以下简称“新华文轩”)、江苏可一文化产业集团股份有限公司(以下简称“江苏可一”)和湖北知音传媒股份有限公司(以下简称“知音传媒”)。六家企业分别募集资金9.9亿元、6.7亿元、5.04亿元、11.8亿元、3.39亿元、6.9亿元。

    从表面数据来看，六家出版传媒公司的业绩似乎都不错。以新华文轩为例，2013年、2012年和2011年三年间，新华文轩的净利润分别为5.89亿元、5.71亿元和5.07亿元。然而，揭开看起来不错的业绩“面纱”，就可以看到财税优惠政策在其中的作用。新华文轩招股书显示，报告期内，公司年企业所得税优惠金额占利润总额的比例在30%以上，年增值税优惠金额占利润总额的比例在18%以上，税收优惠占公司利润总额比例为48%。也就是说，新华文轩仅仅税收优惠一项就占据了利润总额将近一半，这还不包括其他政府补贴。

    行业通病

    梳理其他几家出版传媒公司的招股书，就发现这种情况绝非个例，而是行业通病。

    读者传媒2013年、2012年和2011年收到的 增 值 税 返 还 及 所 得 税 减 免 总 额 分 别 为5270.65万元、4558.10万元和4473.72万元，分别占当期利润总额的32 .65%、31 .34%和32.13%。2013年到2011年之间，读者传媒获得的税收优惠以外的政府补助为2244.36万元、1755 .51万元、459 .24万元。经过计算，2013年包括税收优惠以及其他政府补助在内的金额占到读者传媒当期利润的约47%。

    南方传媒招股说明书显示，报告期内，所得税和增值税税收优惠占利润总额的比例分别为37.27%、32.11%和47.20%。报告期内公司收到除增值税先征后返外的政府补助占利润总额的比例分别为5.72%、11.73%和12.71%。也就是说，2013年，南方传媒税收优惠和政府补助占利润总额的比例接近60%。

    知音传媒在报告期内，享受的增值税退税及所得税减免优惠政策占利润总额的比例分别为24.60%、46.14%和46.28%。同样符合“行业规律”，几乎近半。

    而几乎所有出版传媒公司招股书的风险提示中都会出现类似的表达：“若国家未来出台有关新政策或者公司目前享受的税收优惠政策到期后不能继续展期，则可能对本公司的财务状况及经营业绩构成不利影响。”没有了政府补助等营业外收入，这些传媒公司的业绩表现将即刻“变脸”。

    除去营业外收入，南航传媒2013年利润为1.516亿元，而2012年则为1.615亿元，2013年同比下滑6.13%。而对于读者传媒来说，若刨除营业外收入，过去3年的营业利润分别是1.257亿元、1.18亿元和1.254亿元，其间数据非但没有增长，反而出现了下滑。读者传媒的核心业务———期刊业务的盈利能力，逐年下滑趋势更为明显。

    潜在风险

    传媒行业分析师侯佳林告诉《经济参考报》记者：“这些出版传媒企业以国有企业为主，现阶段国家政策鼓励大型的出版文化类企业进行改制，给予税收优惠，鼓励其向以业绩为主的市场化方向转轨。除了税收支持外，国家还给予包括对外文化服务贸易出口方面的优惠政策、文化产业基金等扶持方式。”

    中投顾问文化行业研究员蔡灵接受《经济参考报》记者采访时称：“出版传媒企业目前正处于深度转型期，发展整体较为艰难，而且国企居多，税收优惠以及政府其他补贴数额占比较大在意料之中。但值得重视的是，如果企业IPO成功，税收优惠、政府补贴等势必有所减少，若公司主营业务在一定时间内没有获得突破，公司业绩情况将不容乐观。”

    侯佳林表示，财税优惠政策短期内可以给出版传媒类公司带来好看的业绩，但是并不可持续。事实上，出版传媒公司本身也意识到这一定时炸弹般的潜在风险。侯佳林称：“在享受财税优惠政策的同时，这些公司本身也在进行再造血，平面媒体开始走数字出版、数字印刷等和互联网结合的道路。很多企业开始做数字化教材、电子书报，有的转向游戏公司，业务逐步多元化。”

    蔡灵进一步指出，出版传媒业作为传统行业亟须进行转型升级，若数字化转型成功，发展前景较为光明。当前文化产业发展如火如荼，“文化+科技”是未来的主流发展方向，而数字出版是“文化+科技”的重要产物，市场潜力巨大。出版企业IPO应突出主营业务亮点，积极进行升级转型。

    从此次冲击IPO的出版传媒公司来看，其募集资金的用途也说明公司已经迈上了转型之路。知音传媒此次IPO募集资金的70%将投向知音动漫产业链建设；江苏可一募集资金将主要用于“数字化课堂建设项目”；新华文轩募集资金中的5.5亿元也将用于教育类数字出版项目、信息化建设项目，占据了募集资金的一半；南航传媒募集的资金将主要用于新疆喀纳斯演艺中心建设，整合新疆各地航空媒体资源，综合发展传媒、演艺、影视、文化旅游等业务，开展旅游文化主题活动。