“政策支持+估值合理”催生军工热

　　昨日，沪深两市窄幅震荡收跌，行业指数也是跌多涨少，不过受军工央企集团重组方案出台在即的消息提振，国防军工板块以1.72%的涨幅逆势领涨行业指数。分析人士指出，虽然今年以来国防军工板块整体走势偏弱，板块内部也呈现明显的分化格局，但在行业基本面持续向上，以及政策和估值两方面的支撑下，板块具备继续走强的基础。

　　行业基本面向好

　　今年1月中旬以来，国防军工板块曾因国家安全委员会成立等因素快速上涨，并于2月18日冲击阶段高点。但随后受到市场情绪低迷的影响，国防军工板块又随即大幅下挫。于4月的一小波冲击60日均线未果后触及年内最低点后，板块呈现稳步上行趋势。

　　Wind数据显示，以总市值加权平均法计算，国防军工板块年初至今累计下跌8.03%，在申万一级行业中略显低迷，相对于全部A股同期1.23%的跌幅来说表现较弱。

　　而在整个国防军工板块表现弱势的同时，板块内部的分化格局也十分明显。一方面，以总市值加权平均法计算，航天装备年初至今实现上涨3.53%，而航空装备、地面兵装和船舶制造则纷纷收跌，跌幅分别为4.57%、5.82%和16.07%；另一方面，分化的格局同时还在估值上有所体现，截至昨日收盘，子行业中的航天装备、航空装备、地面兵装和船舶制造的市盈率(TTM)分别为70.55倍、61.54倍、164.84倍和28.92倍。

　　虽然今年以来国防军工板块表现较弱，但国防科技工业主要指标于今年一季度实现了较快增长，增速高于全国平均水平。因而除了近期市场情绪有所回暖外，行业基本面向好是近期板块企稳并开始稳步上行的重要内在因素。

　　安信证券指出，当前我国国防科技工业运行呈现四方面特点：一是工业生产保持平稳增长态势，实现工业增加值增速高于全国规模以上工业企业；二是民品产值对工业总产值增长贡献率持续走高，拉动总产值增长；三是出口产值实现增长，民品出口发挥重要的拉动作用；四是军工集团公司营业收入、利润总额实现快速增长，盈利水平大幅提升。

　　两因素支撑板块后市表现

　　除了行业景气度高企这一内在原因外，政策和估值这两方面因素也是支撑板块近期上升走势的重要原因。

　　一方面，今年以来，行业的相关政策利好和重组事件便开始持续不断地推出，激励机制改革、军工国企改制上市、事业单位改革、民参军等国防军工产业市场化政策也在不断推进当中；而北斗导航、国产大飞机、通用航空、航空发动机等军工相关产业的扶持政策也频繁出台。

　　昨日国资委起草的军工央企集团重组方案已获得初步认可，有望于近期出台，且此方案中涉及到军工央企集团重组的牵扯面广，整合程度超预期的消息是国防军工板块昨日被资金强势拉升的直接原因。

　　分析人士表示，虽然此前也不乏政策即将出台的消息提振，但毕竟距离市场普遍预期的6-8月出台仍有一定的距离，市场对此保持谨慎态度也无可厚非。而进入6月之后，研究所改制、军工体制改革等政策发布的事件窗口也在日益临近，行情的驱动因素将由此前的政策预期转向实质性政策措施的落地，资金对国防军工板块情绪也必将逐渐升温。

　　另一方面，由于2月以来国防军工板块处于持续调整状态，当前板块的估值水平也处于今年以来的低位。Wind数据显示，截至昨日收盘，国防军工板块的市盈率(TTM)为47.58倍，低于今年以来53.29倍的平均水平。

　　中信证券指出，军工板块较高的估值水平因为其包含了重组预期。从2006年西飞国际、火箭股份重组注入资产开始，军工板块资本运作持续推进，因此市场对于具有潜在优质资产注入的公司给予了一定的估值溢价。从主要上市公司来看，尽管平均估值超过40倍，但备考估值仅为2014年动态20倍左右水平，属于合理区间(20-30倍)的偏下限。