非银金融板块遭融资客“倒戈” 后市行情不乐观

　　6月以来，沪深股市延续了此前的反弹态势，市场人气有所回升。不过非银行金融板块的融资净偿还额激增，6月以来，该板块的融资偿还额高达10.47亿元，与5月相比，融资“偿还潮”愈演愈烈。分析人士指出，从理论上讲，新股发行在即，对券商板块利好，不过这非但没能提升融资客的布局意愿，反而引发了资金借利好获利离场的欲望，考虑到“降佣”对于行业的影响可能超预期，新股发行对于券商板块的提振效应有限，非银金融板块后市行情难言乐观。

　　非银金融股融资偿还激增

　　5月初，非银行金融板块率先发力，走出一波较强的反弹，嗅觉敏锐的融资客迅速加仓，5月初至5月12日以来，非银金融板块的融资净买入额为3.63亿元，融资排在28个申万一级行业的第三位，在此期间，非银金融股是融资做多的主力品种。不过随后，非银行金融板块震荡回落，融资客开始逐步偿还，5月13日至5月末，非银金融板块出现5.17亿元的融资净偿还。

　　时至6月，沪深股市延续了此前的反弹态势，不过非银金融板块则走出了窄幅震荡的“迷踪步”，该板块的融资“偿还潮”非但没有回落，反而出现愈演愈烈的态势。6月以来，非银行金融板块的融资净偿还额10.47亿元，偿还额居首位，远远高出排在第二位的银行板块和第三位的房地产板块。这两个板块的融资净偿还额分别为6.31亿元和2.93亿元。

　　个股方面，正常交易的33只非银金融标的中，有24只股票出现融资净偿还，占比超过七成，其中中信证券、海通证券、中国平安和广发证券的融资净偿还额超过1亿元，分别为2.71亿元、1.97亿元、1.85亿元和1.40亿元。在获得融资净买入的9只标的股中，华泰证券、太平洋和方正证券的融资净买入额居前，分别为2261.74万元、3701.12万元和8704.24万元。

　　分析人士指出，6月以来融资融券余额依旧维持在4000亿元下方徘徊，两融投资者的人气并未显著好转，不过期间传媒和计算机板块的融资净买入高达9.62亿元和8.04亿元，融资客已经明确了新兴产业板块这一做多方向，非银金融板块自然遭到了两融资金的冷遇。此外，非银金融板块6月以来维持窄幅震荡，客观上降低了融资客的参与热情。

　　两预期纠偏 后市行情存疑

　　理论上讲，新股发行在即，对于券商板块构成利好，不过这并未提升融资客布局的意愿，反而引发了融资离场的欲望。考虑到“降佣”对于行业的影响可能超预期，新股发行对于券商板块的提振效应有限，非银金融板块后市行情难言乐观。

　　一方面，“降佣”对于行业影响可能超预期。此前国金证券推出“佣金宝”，宣告行业正式进入经纪业务佣金费率“万二”时代，“降佣”压力迅速传导开来，对于券商板块构成压制。不过随着时间的推移，市场对于佣金下滑的预期有所降低。不过近期中国证券登记结算公司表示，证券账户整合工作已经接近完成，拟在今年10月上线统一账户平台，将为每个投资者设立一个统一的一码通账户，将投资者不同证券账户统一关联到一码通账户下，实现投资者身份统一识别、投资者信息统一归集、投资者证券资产统一登记的账户体系。德邦证券指出，转户限制有望放开，经纪业务竞争将更加激烈。统一账户平台的建立有助降低客户转户的地域等限制，在降低券商账户管理成本的同时也将增加客户转户的便利性，可能会导致因抢夺客户而竞争加剧，市场佣金率还有下降的可能。由此来看，“降佣”对于行业影响可能超预期。从收入占比来看，经纪业务仍是最主要来源，后市券商“降佣”可能会直接反映到业绩上。

　　另一方面，新股发行对于券商板块的提振效应可能有限。新股发行对于券商板块构成利好一直是市场惯用的逻辑，不过回顾1月份IPO重启时，券商股不仅未能走强，反而出现连续下跌。此外，此前有市场人士预期新股发行数量大约在500只左右，不过5月19日晚间监管层召开会议，表明从6月到年底计划发行新股100只左右，低于此前的市场预期。近期监管部门又表示，每周召开一次主板、创业板发审会，新股发行的节奏正式确立。由此来看，新股发行的数量显著低于预期，即便对券商有提振，短期的提振效果料有限。