内忧外患叠加 千乘影视被指业绩存在断崖式下行风险

　　中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)将千乘影视舆情指数定为68分，对应橙色预警级别，属较严重的舆情危机。百度新闻搜索共收录千乘影视相关新闻1270篇，新浪微博共收录千乘影视相关微博324条。

　　北京首证的研报认为，千乘影视至少面临两大风险。首先是“一剧两星”新政给公司带来的负面影响。虽然政策的冲击对整个行业都会产生影响，但千乘影视完全依靠少量电视剧来创收的模式使其受到冲击会更加强烈。其次，千乘影视的应收账款明显高于同行业的上市公司，应收账款的高企会使千乘影视在盈利趋缓的境遇中雪上加霜。

　　部分媒体对千乘影视表示看空，认为一剧两星的政策冲击、公司自身的抗风险能力过弱等均是千乘影视存在的隐患。虽然相关声量不大，或难形成影响，但这也从另一方面放映出千乘影视缺乏关注度的问题。而中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)认为，关注度过低、缺乏好故事、不会讲故事正是千乘影视IPO之路上最严重的问题。

　　千乘影视存两大风险 政策冲击应收账款高企

　　6月10日晚间证监会再发第三十六批6家预披露名单，千乘影视股份有限公司在列。据悉，千乘影视拟在深交所创业板上市。

　　6月18日，北京首证发布研报，指出千乘影视IPO目前面临两大风险。

　　首先是“一剧两星”新政给公司带来的负面影响。研报中指出，根据新闻出版广电总局规定，自 2015年1月1日开始，同一部电视剧每晚黄金时段联播的卫视综合频道不得超过两家，同一部电视剧在卫视综合频道每晚黄金时段播出不得超过两集，届时实行了10年的“4+X”政策将退出电视剧舞台。该行业政策被广泛称为“一剧两星”政策。

　　业内普遍认为，电视剧首轮次播映权在整个电视剧发行中处于核心地位，在主流卫视黄金档首轮次播映以及在新媒体同步首播取得的发行收入占电视剧发行总收入的比重较大，通常仅该部分收入就能收回电视剧成本乃至获利，之后发行的边际成本呈递减趋势。

　　“一剧两星”政策对于全行业都是巨大的冲击，将导致大投资电视剧的风险可能会极高。

　　“一剧两星”政策对千乘影视盈利能力的冲击明显大于同行业企业。这是因为，千乘影视的业务单一，100%完全集中于电视剧业务，而且公司各期的营业收入集中于少数剧目，“一剧两星”政策直接会大幅压低千乘影视的盈利空间，减缓公司创收速度，最终导致公司业绩未来两年可能存在断崖式下降风险。短期内，公司想通过提高电视剧发行数量来填补首轮发行比重下跌导致的业绩下行风险是不可能的，因为这对公司创意能力、人力资源、资金等各方面都是巨大考验，何况电视剧制作、发行有较长的周期。而其他上市的影视公司一般还存在电影业务、经纪业务等，从而可以相对分散一部分风险，这决定了“一剧两星”政策将使千乘影视处于相对不利的行业竞争地位上。

　　其次，研报认为，千乘影视的应收账款明显高于同行业的上市公司。华录百纳和新文化的主营业务都以电视剧为主，他们的应收账款占总资产的比例近两年都稳定在26%以下，但千乘影视的应收账款占总资产的比例近两年都在39%以上，差距明显，有待千乘影视深入披露相关信息。应收账款的高企也使千乘影视在同行业的竞争中处于劣势。在“一剧两星”政策冲击和行业竞争不断加剧的背景下，应收账款的高企会使千乘影视在盈利趋缓的境遇中雪上加霜。

　　表1 应收账款占总资产比例比较

　　数据来源：北京首证根据相关公司招股书和年报整理

　　此外，研报还指出，千乘影视所面临的众多风险之中存在叠加的协同效应，这些风险容易在不利的外部环境下引发不利的连锁反应。北京首证提醒广大投资者关注千乘影视所面临的众多风险的协同性，而不仅仅将这些风险看成如招股书中所罗列的那样静态和毫不相干。

　　背靠本山未能乘凉 小作坊模式被指难御风险

　　据中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)观察，百度新闻搜索共收录千乘影视相关新闻1270篇，其中，具体针对此次千乘影视IPO的报道仅有29篇。

　　据财经网2012年12月7日报道，在众多冲刺IPO的影视企业中，千乘营业显得异乎寻常的低调。公司不仅未开设官方网站，公开资料对公司的介绍也很有限，而显示最多的为千乘影视携手本山传媒共同投拍电视剧的相关信息。

　　2013年5月24日，《经济参考报》刊文指出，千乘影视难以逃避影视企业的天生风险。报道援引业内专家观点，称业绩波动大、产品单一、同质化严重、后续盈利堪忧是影视企业的通病，千乘影视能否克服这些“先天不足”将是其能否从众多影视企业中脱颖而出得到投资者青睐的重要因素。

　　千乘影视董事长周之光在接受媒体采访时表示，相比其他影视类企业，千乘影视风投引入较少，基本以自有资金为主。一方面想借上市加强公司品牌推广，另一方面可以补充电视剧的运营资金。不过银河证券研究员许耀文的分析却给千乘影视借上市补充资金的说法泼了冷水，许耀文表示，除了某些高票房大片带来的脉冲性投资机会，市场资金对影视类上市公司并不感冒。

　　2014年6月14日，东方财富网刊文《千乘影视：小作坊模式业绩波动大 抱“本山”大腿难言成功》，对千乘影视的前程表示看空。文章认为，千乘影视是一家典型的小作坊式影视制作公司，全公司仅22名员工，没有自己的明星，没有自己的编剧。在近年来电视剧市场下滑的情况下，千乘影视这种无大牌明星、投拍量少、低成本运营的模式存在抵御风险能力弱、业绩波动巨大的问题。而这一问题也得到了数据的验证。千乘影视2012年营业收入一度达到4亿元，净利润1.3亿；但2013年营业收入仅2亿元，同比下滑50%，净利润9000万元，同比下滑30%。

　　与本山传媒的合作是千乘影视故事中的一大亮点，然而，双方合作的电视剧除《怪侠欧阳德》外均销量平平。本山传媒与千乘影视合作的初衷在于拓展南方市场，然而从实际业绩来看，双方合作的电视剧并未能很好地摸准南方观众的口味。而千乘影视每年就拍两部片子，一旦背离大众口味，带来的损失将是巨大的。

　　该报道也提及了“一剧两星”新政给千乘影视带来的冲击。

　　千乘影视未获自媒体关注 公司官微经营不力

　　据中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)观察，新浪微博共收录千乘影视相关微博324条。其中多数为千乘影视电视剧的介绍。除一名网友表示千乘影视的作品略显“低龄化”外，未发现其他批评声影。针对千乘影视IPO一事，只有部分微博转载了新一批预披露IPO企业的消息，并无针对千乘影视自身的探讨。

　　值得注意的是，千乘影视的“低调”在微博上得到了印证。根据中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)的观察，千乘影视新浪认证微博仅有微博2篇，关注13，粉丝2349，这样的数据对于一家影视企业的官方微博来说，略显不可思议。

　　【舆情指数】

　　千乘影视舆情指数68分 没有好故事可讲或成硬伤

　　据中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)观察，百度新闻搜索共收录千乘影视相关新闻1270篇，其中，具体针对此次千乘影视IPO的报道29篇。而针对千乘影视的分析普遍对其前景持看空态度。对千乘影视的质疑主要集中于一剧两星政策的冲击；自身规模小抗风险能力差；影视业同质化、盈利不稳定的通病等问题。

　　“低调”几乎是所有媒体对千乘影视的共识。而对于需要“好故事”的资本市场来说，千乘影视的这种“低调”则很难被视作一种优点。根据中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)的观察，2012年12月24日，新浪微博大智慧通讯社的一条微博中提及千乘影视董事长周之光日前向大智慧表示，资本进入电视剧行业的时机"恰到好处",可推动行业集约化发展，避免大量行业资源浪费。而这是中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)发现的千乘影视对外传播“故事”的唯一痕迹。此外，千乘影视的官方微博目前为止仅发布过两条微博，这一现象也让人觉得一反常态。

　　除去传播故事不够积极外，千乘影视的本身无故事可将是更加根本的问题。与本山传媒的合作或许是千乘影视故事中最大的亮点，但除《怪侠欧阳德》外，双方合作的其他影视剧作品均未取得太好的成绩，这也使这一亮点失去了光彩。此外，根据媒体报道，一剧两星政策的冲击，以及市场资金对影视类企业的一贯冷漠也都在不断拉低人们对千乘影视的期望值。

　　中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)将千乘影视的舆情指数定为68分，对应橙色预警级别，属于较大舆情危机。虽然仅有两家媒体刊文看空千乘影视，看上去似乎影响不大。但事实上，中国企业舆情研究院(微信号：cnyuqing)认为，过低的关注度才是千乘影视真正的危机。在资本市场上，讲好企业的发展故事至关重要，然而就千乘影视目前的状况来看，缺乏好故事，不会讲故事，是其最大的硬伤。

　　【企业监管信息查证】

　　证监会、上交所官网近期未发现千乘影视相关负面信息。全国法院失信被执行人名单中无千乘影视相关信息。国家质量监督检验检疫总局、国家工商行政管理总局官方网站上近期未发现千乘影视负面信息。

　　(联合出品/北京首证 中国企业舆情研究院)