基金感叹打新是赚"辛苦钱" 关注新股上市初期表现

　　“按照本轮的规则，新股的福利颇有阳光普照的意味，赚个辛苦钱而已”。

　　就在轰轰烈烈的“全民打新”第二幕拉开之际，基金内部对于打新的态度却出现了分化。由于规则的改变，本轮打新网下中签率明显下降，致使部分基金感叹投入产出“性价比”不高。

　　在此背景下，部分受访基金经理将关注点转移至二级市场，“一些质优新股上市初期仍然具备投资机会，会积极关注”。

　　“量太少了。”首批4只新股的低中签率让沪上一基金经理感叹：“这可能会影响机构的打新热情。”

　　由于首轮打新强大的赚钱效应，本轮新股的市场参与度极高，首批四只新股除飞天诚信因涵盖老股转让因素，使得网下占发行总数的24.2%外，其余三只网下比例占比都只有10%，而年初一轮打新，网下的平均比例为38.2%，绿盟科技、东方网力等的网下占比到60%，而陕煤网下占比更是高达85%。

　　基金解读：两因素致低中签率

　　北京一家中型基金公司投研人士表示，本轮打新网下中签率如此之低的原因主要有两个，首先是网下分得的新股总盘子大幅减少。本轮对网上的回拨比例做了进一步要求，如果网上投资者初步认购倍数超过150倍，回拨后网下发行比例不超过发行股票数量（老股转让部分提前剔除）的10%。

　　“即使有40%的网下获配比例，公募基金和社保基金的保底获配比例也将下降。”另一家北京基金公司的投资总监此前表示，其量化研究员对已发行的4只新股做了测算，预计中签率仅千分之四。其预计，第二轮打新的收益仅有6%-7%。

　　“第二个原因来自于网下投资者心理感知度的差异”。上一轮网下对有效入围投资者数量上限存在明显要求，有效报价家数占所有报价家数占比仅在5%左右，有效报价的超额认购倍数仅在2-6倍之间，每家都能分得的股票数量极为可观，而本轮没有上限限制，以联明股份为例，有效报价家数占总报价家数的比例超过70%，有效报价的超额认购倍数达232倍。

　　“进来的人多了，每个人能分的自然就很少了。”上述北京基金投研人士表示：“之前没有人抱怨中签率低，是因为入围难，没入围的自然不会去关注中签的比率。”

　　打新态度现分歧

　　面对规则的改变，基金内部对打新的态度出现分歧。

　　沪上一家中小型基金公司研究总监表示，由于这轮打新中签率较低，且基金规模有相应要求，因此参与热情不大。相较而言，其更看好新股上市初期的投资机会。“由于对年内IPO数量有了限定，稀缺性使得新股上市后的表现仍值得期待，我们会从中精选几只质地较好的个股，在上市初期的二级市场参与投资，至于打新‘我们兴趣不大’”。

　　分析人士表示，基金对于新股在二级市场表现的关注，一是因为今年新股发行数量远低于预期；二是监管部门规定，如果新股发行高于行业市盈率，需要连续三周公布风险提示，并相应推迟发行计划，因此绝大多数的企业会将发行价确定在行业平均市盈率之下，这样新股预期涨幅也更大。

　　“说实话，现在说借道基金打新这个话题的，主要还是公司营销部门在推动，投研部门的预期并不高。”另一家中型基金公司内部人士坦言：“基金经理的意思主要是觉得投入产出比不高，潜在的收益可能都无法摊平融资成本，因此没必要像第一轮那么积极参与。”

　　统计显示，上述中型基金公司在第一轮打新中热情较高，无论是旗下基金参与网下申购的中签次数还是获配股数，都在各家基金公司中名列前茅。

　　上述北京基金投研人士坦言，按照本轮的规则，新股的福利颇有阳光普照的意味。

　　“在没有足够壁垒和技术要求情况下，网下的新股申购本来就不应享有高收益率。只是之前一轮网下新股申购中签投资者享有了高弹性的赚钱效应，投资者对本轮新股同样抱有期待而已。”该人士表示：“在市场逐步认识到网下申购不赚钱后，很多投资者会陆续退出，从中期看，网下新股申购收益率会回归到理性水平，毕竟这个过程中还是有不少劳动的付出，但程度有限，赚个辛苦钱而已。”

　　相较之下，北京另一家小型基金公司人士打新态度相对坚定，该公司在上一轮打新中热情亦高。“新规虽然有所改变，但是对于我们这种小公司来说，参与的基金数量本来就不多，就算是吃‘大锅饭’，也不会有太多摊薄。”该认识表示：“这次4只新股我们旗下2只基金都参与了，尽管斩获比首轮少，但对于小基金来说也是不愿放弃的无风险收益。”（记者 丁宁）