乐观情绪回落 市场或将再踏筑底之路

　　5月经济数据部分验证了经济阶段企稳的预期，对市场情绪提振作用显著，促成了市场5月末的反弹。不过这种与中期趋势相悖的情绪回暖预计难以持续，情绪短暂修复促成的反弹空间亦受限。上周市场情绪出现回落，大盘也出现回调。分析人士指出，在月底资金面紧张、新股申购扰动和强势热点回调这三方面因素共振下，市场可能再度踏上筑底之路。

　　情绪回落 大盘再度调整

　　5月末，沪深两市大盘迎来一波较强反弹，沪综指连续上涨，一度上攻至年线附近；深成指反弹幅度有限，不过也暂时摆脱了盘整态势。不过上周，市场却风云突变，上周一冲高未果后，沪深两市大盘选择向下调整，连续三个交易日下跌，周五才止跌企稳。沪综指上周累计下跌2.13%，报收于2026.67点；深成指上周累计下跌2.78%，报收于7195.69点，主板指数基本上回吐了5月末的反弹。

　　行业方面，上周28个申万一级行业指数全线尽墨，其中申万有色金属、银行和国防军工指数跌幅较少，分别下跌0.32%、0.76%和1.71%；与之相比，申万家用电器、传媒和商业贸易指数跌幅居前，分别下跌3.41%、4.15%和4.39%。值得注意的是，以计算机、传媒、电子为代表的新兴产业军团一度是反弹的扛旗人，上周此类品种大幅杀跌，成为了市场回调的导火索。

　　个股方面，上周正常交易的2310只股票中，有1873只股票下跌，占比超过8成，其中跌幅超过10%的个股有67只，跌幅超过5%的个股有614只；在上周实现上涨的441只股票中，有51只股票涨幅超过10%，150只股票涨幅超过5%。由此来看，虽然个股下跌的范围较广，不过其回调幅度普遍有限。

　　市场人士指出，一方面，5月份的国内宏观数据公布后，制造业PMI回升反映经济底部企稳预期得到验证，降低了市场对经济失速风险的担忧。另一方面，央行定向降准、向公开市场投放流动性，6月初资金面宽松程度好于预期，这为市场平稳运行奠定了基础。投资者悲观情绪的修复助推了5月末的这波反弹。

　　不过这种与基本面中期趋势相悖的情绪回暖显然难以持续，情绪短暂修复促成的反弹空间亦受限，市场稍有风吹草动，资金便倾向于获利了结。加之近期投资品价格与产量的高频数据显示经济依然疲软，缺乏上行动力；而房地产领域的主要数据显示经济失速阴影仍然难以消除，投资者乐观情绪出现回落，市场也随即出现回调。

　　三因素掣肘 再踏筑底之路

　　最近市场的波动主要源于投资者情绪的波动，乐观情绪回落后，在月底资金面紧张、新股申购扰动和强势热点回调这三方面因素共振下，市场可能再度踏上筑底之路。

　　首先，月底资金面紧张。近几日，交易所资金利率出现大幅飙升，特别是18日，隔夜回购利率一度触及30%水平。年中考核叠加新股申购造成了当前货币市场的结构性紧张局面：一方面，年中时点扰动因素较多，企业缴税、大行购汇分红及年中考核等因素，对银行体系流动性有叠加影响；另一方面，新股申购时，大量资金从其他银行流向指定结算行，造成短时间内银行体系资金分布的严重失衡。而在新股发行时，非银机构参与申购致使资金需求大量增加，且打新资金向结算行的汇集意味着资金在传递中出现“逆流”，进一步加剧中小银行的流动性压力。考虑到资金面的宽松是市场反弹的重要推动力，6月底资金面再次出现偏紧的趋势，投资者的谨慎情绪也再度升温。

　　其次，新股申购对于市场造成扰动。四新股20日公布新股申购中签率，网上中签率分别为0.437%、0.458%、0.833%、0.544%。由于投资者申购积极，四只新股均触发回拨机制，导致网上中签率远高于网下中签率。统计数据显示，四家公司网上网下冻结资金总额超过3800亿元。6月17日-18日打新资金需求压力最大，6月23日将迎来第二个资金需求的高峰，后市IPO对市场的脉冲式影响或成为常态。

　　最后，强势热点回调，可能会再度引发投资者悲观预期。以TMT板块为代表的新兴产业军团是本轮反弹的主力军，也是资金重点布局的品种，去IOE、云计算、网络安全等新兴产业中热点题材市场表现火爆，为资金提供了明确的做多主线。不过上周，前期的强势热点却集体遭遇“滑铁卢”，出现深幅调整。考虑到前期强势题材一旦熄火，其他热点不能快速跟进，场内资金将再度面临热点稀缺、缺乏着力点的窘境，而前期的急涨股大幅回调也可能会再度引发投资者的悲观预期。目前看，市场的焦点已经集中在新股上，而新股能给市场带来多大的提振作用仍然待考。