A股市场难获场外资金援助 暂难摆脱区间震荡格局

　　□西部证券 亓莉

　　上周大盘未触及2100点即遭遇新股申购扰动，资金纷纷撤离二级市场导致指数重心快速回撤到2050点下方，6月上旬反弹幅度已悉数回吐。我们认为，上周大盘快速回调后偏离5日均线较远，短线存在技术性反抽可能。但是，场外资金援助A股市场意愿并不强烈，量能不足对指数形成较大掣肘，预计在沪指60日均线附近，多空双方可能会再度陷入纠结状态。

　　蓝筹与成长集体回调。从盘面看，上周蓝筹股与成长股集体回调。一方面，主板市场以金融、地产两大板块为代表的权重股出现调整，建材、钢铁、机械等周期性板块纷纷跟随快速下跌，市场人气受到打击；另一方面，上周以创业板为代表的成长股遭遇资金打压，IPO开闸引发成长股估值泡沫快速挤出，计算机、互联网、手游、云计算等高估值品种振幅加剧，个股走势趋于分化。

　　整体来看，上周市场关注的焦点在新股，打新资金集中申购加速分流二级市场流动性。而从存量资金短期撤离轨迹看，周期性板块与高估值品种受到的冲击相对较大，铁路基建、区域改革等政策支撑的领域，以及新材料、稀有金属等估值相对合理的新兴产业品种表现则相对稳定。

　　基本面存隐忧。5月份经济数据出齐后，从拉动经济增长的三驾马车看，消费和出口数据呈现企稳回升态势，但投资方面犹存隐忧。尽管在财政政策支持下，5月份攀升的基建投资增速叠加相对宽松的货币政策取向，使得工业增加值表现稳定，但并不能掩盖房地产行业下滑给宏观经济预期带来的不确定性。5月地产投资增速明显下滑，商品房销售面积和销售额同比负增长幅度增加，70个大中城市中，房价环比上涨的城市个数明显减少，新建商品住宅价格环比由升转降的城市数量大幅增加。基于此，我们不排除房地产行业投资下滑波及银行信贷风险偏好趋向谨慎的可能性，而由此增加的市场不确定性预期或对A股市场形成一定负面影响。

　　入市活水或有限。上周在新股申购因素影响下，金融市场各项短期利率频繁异动，不仅场外资金无意驰援二级市场，场内存量资金也纷纷出逃参与新股申购。本周新股申购数量减少，新股申购对短期市场流动性的冲击有望在下半周逐步缓解，压力松动之后，大盘存在一定的反抽需求。

　　不过，我们认为，即使A股会有部分资金回归，预计入市活水也较为有限。事实上，5月份13.4%的M2同比增速及8708亿元的新增信贷显示，货币总量整体延续平稳运行态势，而央行持续通过公开市场业务操作、定向降准、再贷款等工具主动调节货币供给结构，从今年上半年金融市场整体流动性环境看，并不十分匮乏。但二级市场持续低位运行，迟迟缺乏增量资金入市是制约行情发展的主要因素。5月社会融资结构内部变动特征表明，货币政策引导融资结构优化的过程中，非标资产挤出资金存在向债券市场迁移的迹象，而A股市场由于赚钱效应偏弱，目前的风险收益比对此类资金吸引力并不充足，场外资金补血意愿难以提升或继续对大盘形成较大牵制。

　　暂难走出震荡区间。技术面看，上周沪指向下破位，多重均线系统悉数失守，5日、10日短期均线向下拐头，MACD指标也出现向下死叉的迹象，KDJ指标更是向空方区域发散，短线技术面相对偏弱。周线级别看，大盘自4月中旬调整以来，始终未能走出2000-2100点区间，上周初反弹略有好转即遭遇新股开闸戛然而止，快速回撤，可见市场多方信心并不稳固。另一方面，经过前期反复考验，市场对2000点位置支撑的有效性存有较为一致的预期，因此短线大盘再度面临下方支撑较强却无量上攻的窘境，2000-2100点区间震荡格局或暂难走出。

　　策略上，经济基本面对A股市场的驱动力尚不充足，周期性板块整体上难有较大表现，后期主板市场部分机会或还在高铁基建投资、资源品改革、医疗养老等政策性依赖的领域。对于成长股而言，点刹点放的政策思路以及产业结构升级，有望催生主题投资品种的反复活跃。此外，6月下旬市场会逐渐进入中报披露和预告的环境，成长股可能会再度面临业绩对估值的重估过程，期间个股分化不可避免，持仓配置要注意结合半年报预期及安全边际双因素考虑。