网企海外上市 不必扼腕叹息

　　【天天说钱】在一个规范的市场里接受严格监管，虽然不能为所欲为了，但对企业长远发展有巨大的好处。

　　随着阿里巴巴在美上市的日子临近，新华社日前发文，对3.2万亿市值的中国互联网企业“流落海外”扼腕叹息。今年5月底，京东在美国上市时新华社就发过类似文章，当时算出的中国网企海外上市总市值是1.4万亿。

　　文章认为，中国网企之所以到美国上市原因有二：一是深沪股市对企业有盈利要求，很多网企暂时是亏损的；二是国内新股发行处于不断改革中，企业排队时间过长，有很大不确定性。文章认为，中国网企流落他乡，将最终倒逼A股改革，最终可能会在创业板设立单独层次，支持尚未盈利的互联网和科技创新企业发行上市。

　　但遗憾的是，文章只分析了网企“作别A股”的原因，而没有进一步分析它们扎堆去美国“狂欢”的理由。因为这些企业还可以选择去香港、新加坡、伦敦、首尔、东京的股市挂牌，但8成以上的企业最终仍选择了美国。

　　网企扎堆美国上市，更深层的原因有两个：

　　一是这些企业在发展初期，就引入了国外的风险投资，这些国际投资者希望参股的中国企业最终到美国上市，有些甚至为此签署了对赌条款。他们认为，在美国上市可以获得更理想的估值，退出的时候更便捷。美国的市场规范，法律制度他们更熟悉。而中国仍然存在外汇管制，税收制度也让国外投资者感到陌生。想当年新桥将深发展控股权转让给中国平安，就没有选择现金，而是选择转换为平安在香港挂牌的H股，最终在香港卖出平安H股套现。新桥之所以这样选择，原因是一样的。

　　二是中国互联网行业的创业者从一开始，就梦想到美国上市。因为那里是全球互联网最大的秀场，在美国上市对提升企业形象，拓展业务，找到更高层次的合作伙伴都很有帮助。网企在发展初期选风投的时候，就更喜欢国际机构，而不喜欢“土鳖”。

　　所以，要留住中国互联网企业，甚至吸引世界各地互联网企业到中国上市，是一个漫长的过程，需要全面的改革。比如要实现人民币自由兑换，资本市场全面对外开放。而中国证券市场，也要经过一次监管上的革命才行。只有这样，网企在A股上市才能有荣誉感，而不是低人一等的感觉。

　　在人民币没有自由兑换，中国股市仍然不规范的阶段，网企到美国上市并不是什么坏事，犯不着扼腕叹息。我倒是觉得，如果当年通过行政手段，让百度、腾讯这些企业留在A股上市，可能是更大的悲剧。因为这些企业可能被宽松的监管环境“宠坏了”，到今天仍然是一个不规范的二流企业，甚至会被国企收购，或被贪官强行参股。中国互联网行业的发展水平，可能远远落后于今天。当“A股的荣誉”和“中国互联网行业”被分别放置到天平的两侧时，我想还是整个行业的发展更重要。

　　前两年，中国概念股曾经在美国遭遇浑水公司的狙击，大量企业被迫退市、降板。但到了今天，为什么赴美上市潮再度兴起？难道网企不怕浑水公司“浑水摸鱼”？创业者不怕被美国疏而不漏的法网裹住？我想，主要是这些创业者最终悟出了一个道理：在一个规范的市场里接受严格监管，虽然不能为所欲为了，但对企业长远发展有巨大的好处。能在美国上市，而且不被浑水公司们找到破绽，这本身就是一种巨大的成功，是一种荣耀。

　　A股给未盈利的科技企业设立单独板块，这固然非常重要；但更重要的是，通过注册制改革加强市场的监管，真正做到“执法必严、违法必究”，“监管面前，人人平等”。只有这样，A股才有未来，互联网企业才会以在国内上市为荣。否则，A股将来留住的也只会是三四流的网络企业，甚至是“伪网络企业”！

　　(作者系深圳商报编委)