新晋百元股飞天诚信估值超预期

　　7月8日，飞天诚信股价再度一字涨停，报收于102.27元/股，成为两市中仅次于贵州茅台的高价股。分析人士表示，较低的发行估值和当下信息安全概念的火热存在错位，令飞天诚信上市以来备受资金关注。但公司存在客户集中度过高的风险，目前接近35倍的动态市盈率，已经大大超过之前主流机构的预测估值。

　　主营银行信息安全

　　公开资料显示，飞天诚信主营业务是以FT-COS技术为核心研发USBKey、OTP动态令牌、软件加密锁等身份认证类信息安全产品，下游客户主要包括工商银行、中国银行、农业银行、交通银行、民生银行、招商银行等多家国内银行。

　　从业内地位来看，公司的拳头产品USBKey和OTP动态令牌的市场占有率位居行业前三位。财务数据显示，2013年，公司实现营收8.46亿元，净利润2.01亿元，2010-2013年收入和净利润复合增速分别达到57.8%和84.8%。

　　国民技术是飞天诚信的重要上游企业，飞天诚信2009年至2011年连续三年的第一大供应商均是国民技术，其中2011年飞天诚信向国民技术的采购金额为3969.42万元，占当期其采购总额的比例为24.02%。

　　有券商分析师指出，信息安全概念去年以来被市场反复炒作，诸如国民技术、同方国芯等公司股价一路走高。飞天诚信的产品属于银行信息安全的入口层级，具有较高的操作性和较深的行业壁垒，受到市场青睐在情理之中。

　　飞天诚信的股价暴涨，使得入股其中的九鼎赚得盆满钵满。公开资料显示，九鼎系2010年扎堆进入飞天诚信，其中，厦门盈泰九鼎股权投资合伙企业持股224.99万股，宇鑫九鼎(厦门)投资管理中心持股112.5万股，厦门宝嘉九鼎投资管理中心持股112.5万股。

　　客户太集中存风险

　　多家机构在飞天诚信上市前的估值报告普遍认为，公司的市盈率应当在30倍左右，总市值应当不超过80亿元。但截至7月8日，飞天诚信总市值已经达到97.12亿元，和百亿市值仅有一步之遥。

　　多份券商研报认为，飞天诚信的最大风险来自于对大客户的依赖。招股书显示，最近三个会计年度，公司来自银行业的营业收入占当期营业收入的比例分别为64.91%、81.39%和85.03%，其中农业银行、工商银行、中国银行等大行客户合计贡献的营业收入占当期营业收入的比例分别为38.82%、59.13%和58.26%，特别是来自农业银行的收入占比分别为26.38%、42.98%和44.86%。

　　飞天诚信也表示，未来如公司出现重大银行客户丢失，将对公司业绩带来重大不利影响，不排除出现业绩较上期下滑50%的可能。□本报记者 傅嘉