医药公司上半年业绩增速放缓 报忧报喜二八开

　　截至7月16日晚，两市共有104家医药类上市公司预披露2014年中期业绩，其中近八成公司预喜，超两成公司报忧。从整体上看，医药公司业绩延续一季度以来的放缓态势。医保控费后医保支出增速放缓，是拉低行业增速的主要原因。业内人士告诉中国证券报记者，运盛实业、世荣兆业等地产公司上半年均有布局医院的动作，下半年或有更多地产公司投身医疗服务产业。此外，基因测序、细胞治疗等新兴技术和模式，虽代表着产业发展方向，但业绩体现尚需较长时间。

　　报忧报喜二八开

　　医药公司中期业绩增速分化明显。在104家预披露公司中，预喜的公司有79家（含扭亏和盈利），占比76%；报忧的公司有25家（含预减和亏损），占比24%。其中，鑫富药业预增1284.66%，九安医疗预减60%。

　　在79家业绩报喜的公司中，上半年业绩增速超过100%的公司有17家，四环生物以18倍的净利润增幅居榜首；鑫富药业以12倍的净利润增幅位居第二位；净利润同比增幅第三的是新华制药，预增730%。嘉应制药、亚太药业、东北制药、福瑞股份、普洛药业、嘉事堂、金达威、信邦制药、莱茵生物、海翔药业、誉衡药业均实现净利润同比翻番。

　　预计业绩增速在50%-100%的公司有香雪制药、金城医药、京新药业等16家公司；业绩增速在30%-50%间的有24家公司，包括以岭药业、华邦颖泰、亚宝药业、和佳股份、爱尔眼科等；业绩增速在0-30%的公司有22家，分别是楚天科技、翰宇药业、冠昊生物、宝莱特等。

　　在25家业绩报忧公司中，有7家公司业绩预亏，18家业绩预减。国农科技和广济药业同比下滑幅度分别为9341%及3966%。青海明胶、九安医疗、紫鑫药业、沃森生物、莱美药业、紫光古汉的业绩同比下滑超过100%。

　　增速延续放缓态势

　　“0-50%增速区间的公司占比超过一半。医药板块中期业绩呈现出整体放缓的态势，这和行业大趋势相符。”国信证券首席医药分析师贺平鸽表示，未来公司业绩分化会更严重。

　　其实，医药行业业绩整体增速放缓自今年一季度以来就已有苗头。根据中国证券报记者测算，2014年第一季度医药公司平均收入增速为13.7%，可能为全年最低点。导致这一“悲剧”的导火索在于医保控费后医保支出增速放缓，这是拉低行业增速的主要原因。

　　从子行业来看，中成药收入增速放缓最为明显，主要是因为近来紧刮的降价风潮影响下游客户备货。从第一季度各中成药公司的收入来看，平均增速为13.83%，但同仁堂、云南白药这些业界“巨无霸”的独家品种由于其强势的价格保护能力而少受影响。

　　化学制剂类公司一季度收入增速为12.72%，利润增速为18.82%。此前的2013年化学制剂行业受GSK贿赂事件影响甚大，从2013年9月开始收入增速开始放缓，从2013年1-8月的20%，狂跌至2014年1-2月的3%。目前来看，行业已逐步走出阴影，高端专科药的增长正带动行业整体利润提升，眼下行业正处于逐步完成渠道库存清理，最低谷时期即将过去。

　　医疗器械行业一季度的收入增速仅有5.31%，同比下滑3.7%，出口形势尚不明朗，低壁垒品种竞争趋向激烈，盈利能力有所下降。2012年以来行业的整合步伐加快，细分领域集中度提升。今年3月CFDA公布新版医疗器械监管条例的修改草案，新条例从6月1日起实施，总体上鼓励创新，有利于激发企业的研发活力，提升新品产出率，加快行业增长。

　　化学原料药的出口仍处于低谷期，环保方面让企业“压力山大”。一季度行业收入增速为11.32%，同比下降8.65%，受库存周期和产品价格影响，行业增速还在剧烈波动。大宗原料药企业目前还面临空前的环保压力，加上产品降价，企业的毛利率趋向于下降态势。

　　医药上市公司的分化正在加剧。在179家医药上市公司中，扣非净利润增速大于20%的公司占比从2009年的72%下降至今年一季度的40%；扣非净利润增速大于50%的公司占比从2009年的42%下降至今年一季度的16%。

　　三大投资机会

　　中国证券报记者采访的多位资深业内人士表示，在行业整体增速明显放缓情况下，下半年投资可沿着三条思路，一是在分化中寻找业绩确定性的公司；二是在地产业不景气的情况下，个别地产公司投身医疗服务行业；三是公司将发生内生和外延式变化，例如营销改革、新药获批或者新药上市等。

　　业内人士表示，上半年主题投资从民营医院到移动医疗、基因测序、细胞治疗，市场不断追逐新兴技术和模式。虽然新技术代表着产业的发展方向，但其技术和产业化还需要较长的路程，真正业绩体现尚需较长时间。

　　另有业内人士表示，下半年个别规模小、业绩不稳定的地产公司可能投身医疗服务行业，如上半年的运盛实业、世荣兆业都有收购医院的动作，相信下半年会有更多的地产公司涉足医疗服务行业。

　　此外，海通证券认为，部分医药公司未来要摆脱低成长困境，需要介入新领域，而开发新产品和外延式并购是最重要的两条路径。通过创新开发新产品，进入医疗服务等新领域无疑最有吸引力；但并购虽然能够解决短期利润增长速度慢的问题，但后期的持续性难以预测。

　　在创新药方面，海通证券认为，除了过去备受关注的专利药、生物制药等领域外，基因测序、移动医疗、网上药店等新的业态不断出现，这些领域虽然大部分仍然处于题材炒作阶段，但不可否认的是行业趋势已经形成，商业模式也在逐步成熟过程中，技术进步或带来的巨大空间。